宏源期货：3月20日商品期货早报

　　第1页: 夜盘微涨，维持沽空思路第2页: 郑棉缺乏利多消息第3页: 股指上涨趋势不变 多单继续持有第4页: 美联储加息预期扰动继续影响市场 金价震荡收升第5页: 铝锌呈现企稳迹象 但上行动能不足第6页: 美元指数高位波动 期银价格延续反弹第7页: 期债牛市方向不变 跌势企稳介入多单第8页: 铜价再次陷入整理 多空谨慎

　　宏源期货早评：铝锌呈现企稳迹象 但上行动能不足

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。2月份经济数据显示中国经济下行压力依旧较大。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

　　5、铝现货价格：3月19日，现货市场上海主流成交在12980-13000元/吨，贴水250元/吨至贴水240元/吨，无锡主流成交在12970-12990元/吨，杭州主流成交在12990-13020元/吨，期铝强势大涨现货疲弱难改，仍水仍然较大，早盘大贴水持货商出货明显减少，但做期现套利的中间商接货积极，市场低价货源成交较快，推动现货价格小幅走高，贴水稍稍缩窄，但是出货却有增多，现货涨幅受抑，成交较昨日稍好，但是接货主要是中间商下游表现仍然平淡。

　　6、锌现货价格：3月19日，0#锌主流成交15590-15640元/吨，对沪期锌主力1505合约贴水40-贴水10元/吨附近，1#锌成交15560元/吨附近。沪期锌开盘后迅速拉涨至15660元/吨附近，反攻无力震荡盘整于15630-15640元/吨附近较昨日回落50元/吨，现锌疲软，贴水丝毫未有扩大。炼厂出货尚可，外加进口锌仍较多，市场货源充裕，即使有贸易商略挺价少出，但仍难敌疲软下游需求，仅个别下游略有补库需求，整体采兴依旧疲软，加之盘间期锌波动不大，且中间商对后市预期并不乐观，观望少采，整体成交依旧较差并未改善。

　　小结

　　美联储加息的时间窗口成为市场关注的焦点，美联储的会议声明比较鹰派，但是耶伦的言论相当鸽派，市场的反应更鸽派。这在短期内提振市场情绪，对风险资产价格有所支撑。中国政府高层表示要把经济稳定在合理区间，这也缓解了国内投资者对铝锌的悲观情绪，但是能否扭转经济下行趋势，还有待于进一步观察。铝锌价格可能会略有反弹，等待反弹乏力后的做空机会，近期的市场情绪略偏乐观，不宜盲目做空。