银河期货晨会纪要（2015-03-19）

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　　宏观

　　受到美联储政策声明影响，昨日美国股市基准股指大幅上涨，标普500指数涨至2099.42，涨幅达1.22%。美联储在政策声明中删除在加息方面保持“耐心”的措辞，为最早在6月份加息打开大门；同时暗示一旦开始加息，将采取缓慢的节奏。具体来看，美联储声明认为经济增长和出口增长均出现一定放缓，预计通胀水平将维持低位；维持在四月份会议上加息可能性不大预测，当通胀回到2%时将有可能加息但具体时机仍无定论。同时美联储将2015年底的联邦基金利率预估中值自12月份的1.125%下调至0.625%。联储主席耶伦称，去除“耐心”这一改变并不意味着6月一定会加息，虽然这种可能性未被排除，一切政策仍要视数据而定；工资上涨并非美联储加息的前提条件，美元升值反映美国经济实力，股票估值高但未超出历史标准。总体上，我们去除“耐心”符合市场对联储政策声明的预期，但从内容和耶伦讲话可以看出其仍偏鸽派；开始关注出口增长则表明美联储不希望过于强势的美元伤害到美国经济；黄金、美股大幅飙涨而美债收益率、美元指数暴跌也体现出市场对加息时间推迟的担忧。此外，原油价格通过影响通胀水平仍将对美联储政策产生影响。如果后期美元走强趋势出现放缓，叠加年中之后可能出现的翘尾效应的消除，6月和9月仍为联储加息的重要窗口时点。