宏源期货：2月25日商品期货早报

　　第1页: 做空盘面利润，节后思路偏空第2页: 春节期间的轻仓多单继续持有第3页: 节日期间消费放缓 期债偏暖第4页: 铝锌回落后遇到技术性支撑第5页: 美元指数高位波动 期银延续震荡走势第6页: 铜价反弹 但动能很弱第7页: 希腊援助计划成功延长 金价持续小幅走低第8页: 资金面宽裕 股指有望开门红第9页: 长假期间美豆震荡

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场呈现被动去库存特征，就业消费循环动能显著增强。欧元区经济复苏动能略有加强。中国制造业跌破枯荣线，固定资产投资增速延续回落，出口大幅回落，经济下行压力依旧较大，房价略有攀升，但是量不行。

　　2、各国政策取向：美联储对加息保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力加大，政策宽松预期加强，铜价反弹。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数呈现整理态势。黄金和白银大幅弱势下探。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数缓慢反弹，创业板和中小板指数加速上行。

　　5、现货价格：2月17日，上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨至贴水150元/吨，平水铜成交价格41850元/吨-41950元/吨，升水铜成交价格41900元/吨-42000元/吨。农历甲午年最后一个交易日，沪期铜平稳运行，现货市场交投活跃度已近低谷，早间少有持货商报价，新年气氛弥漫，极少数持货商报贴水200元/吨-贴水150元/吨，第二交易阶段，由于市场多期待春节没有交投热情，故贴水小幅扩大至贴水220元/吨-150元/吨，下游因物流和结算因素已无入市操作。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国1月新屋销售。

　　7、重要行业新闻：矿业巨擘必和必拓公司警告称，由于斯维达拉选矿厂仍未恢复生产，奥林匹克坝项目的铜产量可能将减少6万-7万吨。

　　小结

　　24日晚间，欧元区财长们批准了希腊的新经济政策计划。希腊改革清单获批是延长其救助计划4个月的前提条件，承诺清单包括维持当前的国有资产出售、整合养老金以削减成本、改革税收和行政体制。标普/凯斯席勒20大城市综合房价报告显示，2014年12月美国房屋价格环比上涨0.1%，同比增长4.5%——达到通货膨胀率的两倍。耶伦表示，联储在加息前会改变前瞻性指引，前瞻性指引的更改意味着可能在任何一次联储会议宣布加息。希腊债务问题的压力有所缓解，美国房地产市场继续复苏，中国经济下行压力依旧未缓解。希腊问题使得投资者风险偏好上升，铜价反弹，但是高度非常有限。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊