宏源期货：2月25日商品期货早报

　　第1页: 做空盘面利润，节后思路偏空第2页: 春节期间的轻仓多单继续持有第3页: 节日期间消费放缓 期债偏暖第4页: 铝锌回落后遇到技术性支撑第5页: 美元指数高位波动 期银延续震荡走势第6页: 铜价反弹 但动能很弱第7页: 希腊援助计划成功延长 金价持续小幅走低第8页: 资金面宽裕 股指有望开门红第9页: 长假期间美豆震荡

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。1月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

　　5、铝现货价格：2月16日，沪铝当月在13000元/吨附近震荡，现货市场上海主流报价在12900-12910元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流报价在12890-12910元/吨，杭州主流报价在12900-12920元/吨，春节临近，放假的持货商增多，仅少数持货商参与报价，截至目前为止，杭州鲜少有成交，无锡、上海地区成交清淡，以难见下游及贸易商接货，当前基本处于有价无市的状态。

　　6、锌现货价格：2月16日，现锌市场交投冷淡，0#锌锭成交于16300-16340元吨，1#报价16260元/吨，少成交。沪期锌主力1504合约开盘后重心小幅下沉至16340-16350元/吨。冶炼厂、贸易商及下游均已放假，物流运输基本停滞，市场供需两淡，仅个别投机商逢低接货抛盘，现货几无成交。0#双燕少量成交于16330-16340元/吨对沪期锌主力1504合约平水，0#麒麟、秦锌等普通品牌成交于16300元/吨附近对主力月贴水40-30元/吨附近。

　　小结

　　欧元区财长与希腊达成协议，债务问题拖延至4个月后解决。美国1月份20个大中城市房价同比上涨4.5%，显示美国房地产市场复苏的动能有有所增强。中国经济下行压力始终未缓解，经济依旧处于调整之中。春节期间，铝锌持续回落，在前期新低处获得支撑，昨晚出现反弹。整体上，铝锌近期都没有大行情，策略上，还是以小幅的波段操作为主，不宜追涨杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊