节前甲醇振荡盘整，暂处现实与预期的博弈阶段，库存高位叠加期价升水的现实VS产业链上下游环比改善的预期。节后或可关注逢低做多05合约机会，逢低布局多单的逻辑或在于：甲醇期价理论低点或已出现、产业链利润修复的效果已经传导至上下游装置动态、进口利润开始倒挂、传统下游利润开始回升。布局多单的风险点在于：港口库存暂处高位以及期现基差未见明显走强预期，但是两个风险点在浙江兴兴烯烃装置重启、进口利润倒挂以及港口远月纸货报价走高的因素影响下，利空程度有所减弱。
一、甲醇期价理论低点或已出现
由煤制甲醇成本与甲醇期价、烯烃指数盘面利润与甲醇期价的关系走势图可知，甲醇期价下限由煤制甲醇成本决定，上限由烯烃指数盘面利润决定。前期期价已经跌至煤制甲醇成本线附近(01合约作为主力合约时跌破煤制成本线、05合约作为主力合约时跌至成本线+40附近)，烯烃指数盘面利润已经恢复至2017年以来的高位，或反映甲醇期价理论低点已经出现，有望从底部给予期价强力支撑。
二、产业链利润修复已经传导至上下游装置动态
经历前期甲醇期价大跌，甲醇上下游产业链利润已经明显修复。最新数据显示，甲醇行业利润率已经下降至10%以内、烯烃指数盘面利润已经恢复至2017年以来的高位。而且需要注意的是，产业链利润修复已经传导至上下游装置动态并产生实际效用。据监测，上游利润压缩后，2019年甲醇装置春检力度或较大，目前报出的计划暂定520万吨左右，节后需密切关注上游新增甲醇装置检修计划。下游烯烃利润修复后，浙江兴兴69万吨已经重启，中原乙烯20万吨2月25日重启，久泰能源60万吨3—4月份投产，南京惠生60万吨最早4月份投产，中安联合70万吨4—5月份投产，宁夏宝丰60万吨7月份投产且甲醇外采半年。上游甲醇装置春检力度或较大，以及下游烯烃装置恢复、投产预期，或反映甲醇供需端预期向好，将从供需端支撑甲醇期价。
三、进口利润开始倒挂
伊朗ZPC一套165万吨甲醇装置检修导致近期外盘报价回升，外盘报价回升导致进口利润开始倒挂。据监测，最新数据显示，以太仓报价为基准计算的进口利润-47元/吨，以甲醇期价为基准计算的进口利润34元/吨。进口利润开始倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。后期关注进口利润倒挂趋势能否延续，一旦延续，其对期价的支撑力度或增强。
四、传统下游利润开始回升
据监测，最新数据显示，1月中旬前后，传统下游利润开始回升。截至目前，甲醛利润回升至110元/吨左右，醋酸利润回升至600元/吨左右，二甲醚利润扭亏为盈至430元/吨左右。综合来看，传统下游利润开始回升，其对期价的利空影响有所减弱，节后重点关注利润回升能否促进传统下游开工回暖。
五、港口库存小幅下降 ，华东港口库存以及可流通货源下降明显
据监测，最新数据显示，港口库存91.06万吨，周度环比小降0.99万吨，其中华东港口库存75.66万吨、周度环比下降2.64万吨。港口可流通货源25.5万吨，周度环比上涨1.4万吨。需要指出的是，虽然港口可流通货源环比上涨，但是华东可流通货源降幅明显：华东可流通货源13.7万吨，周度环比下降1.1万吨。港口库存小幅下降，尤其是华东港口库存以及可流通货源下降明显，或说明浙江兴兴重启后库存压力有所缓解。后期关注库存下降趋势能否延续、尤其是华东库存，一旦延续，其对甲醇期价的支撑力度或增强。
六、期现基差未见明显走强预期
据监测，05合约期现基差-81元/吨左右，期现基差再度走弱，期价依旧暂处升水状态。后期关注港口库存下降以及进口成本抬升后，港口现货报价能否走高，只有期现基差走高至期价贴水状态，现货端支撑作用才会显现。
综上所述，在供需端预期向好因素影响下，节后或可逢低做多05合约。
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