目前国内粕类需求低迷，而供应较为充裕，随着中美贸易谈判的顺利进行，达成一致的概率增大。后期，我国大豆进口将转向正常，DDGS进口也有望重启，进一步挤占菜粕消费空间。在今年前几个月，菜粕期货继续蛰伏概率较大。
A菜粕供应持续增加
我国菜籽产量恢复。由于种植效益下降以及农村劳动力缺乏，我国油菜播种面积连年下降。但近两年来，非转基因小机榨菜油受到市场青睐，国产菜油小机榨兴起，国产菜籽需求量加大、价格上涨，农民种植收益增加。加之菜籽主产省份鼓励油菜种植，我国油菜播种面积有所恢复。
去冬以来，主产区油菜发育较早，长势较好，近期降水较多，随着气温回升，油菜很快进入抽薹开花期。据调查，一类苗和二类苗占比在90%以上，为2019年菜籽增产打下了良好基础。
图为中国菜籽供需平衡情况(单位：千吨)
菜籽进口量和港口库存量偏高。当前，进口菜籽卸港正常，港口进口菜籽库存上升。据监测，截至2月15日，我国沿海地区菜籽库存60.15万吨，周环比增加10.3万吨，增幅20.66%，较上年同期的54.8万吨增加9.76%。其中，我国进口菜籽主要加工地华南地区(两广、福建)菜籽库存增加至38.65万吨，周环比增加13.84%，较去年同期的38万吨增加1.71%。
2018年全年我国菜籽进口量470.3万吨，比2017年的446.65万吨增加23.65万吨，增幅为5.29%。目前预计2019年我国菜籽进口量将在500万吨以上，比2018年增加30万吨左右。根据跟踪的船期统计，2019年2月菜籽到港量将在30.6万吨，3月将在30万吨，和去年同期基本持平。
菜粕进口有望增加。去年由于中美贸易摩擦升级，中国从美国进口大豆数量急剧下降，因市场担心粕类供应，于是加大了菜粕进口量。海关数据显示，2018年全年我国进口菜粕130.4万吨，较2017年的95万吨增加35.4万吨，增幅为27.15%。
2018年年底，为进一步降低对豆粕的依赖，减小中美贸易摩擦对粕类供应的冲击，我国政府采取措施积极扩大菜粕进口来源。一方面放开印度、哈萨克斯坦的菜粕进口，增加菜粕的进口来源国；另一方面大幅下调菜粕的进口关税，从2019年1月1日起，将菜粕进口关税从5%下调至0。
油厂开工率提高，菜粕供应增加。春节期间，大多数油厂放假，加之节前下游备货量增加，使得沿海地区油厂菜粕库存急剧下降。元宵节后，油厂全面复产，加工利润处于2018年下半年以来最高点，理论利润在250元/吨以上，这刺激油厂加大了开工力度。据监测，截至2月22日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至8.017万吨，周环比增加6.117万吨，增幅达321.9%。压榨开工率为16%，大幅高于前周的5.19%。据预计，未来两周压榨量将继续提高，将在9万吨以上。
菜籽压榨量增加，菜粕产出量自然上升，但由于节后饲料厂集中补库，油厂菜粕库存增加并不显著。据监测，截至2月22日当周，华南地区(两广、福建)油厂菜粕库存增加至1.77万吨，较前周的1.7万吨小增0.07万吨，增幅为4.12%。
加拿大菜籽供应较为充裕。虽然我国从加拿大进口菜籽、菜粕存在较大的不确定性，但加拿大作为我国最重要的菜籽、菜粕、菜油进口来源国，还应该给予格外关注。目前来看，由于去年加拿大菜籽丰收，而该国国内需求不旺，加拿大油菜籽库存高企。
据加拿大统计局报告称，2018/2019年度的加拿大菜籽产量最终数据为2034.3万吨，比2018年9月的数据调低65.6万吨，比2017/2018年度的最终产量数据低了近100万吨，但仍处于历史较高水平。据加拿大谷物委员会(CGC)发布的数据显示，加拿大的菜籽出口以及国内需求均低于去年同期水平。截至1月底，本年度迄今的加拿大平均周度出口量大约为20万吨。在2018/2019年度的前23周，加拿大累计出口菜籽441万吨，比去年同期减少40万吨。截至1月，加拿大的国内菜籽用量为406万吨，比2017/2018年度同期低了7万吨。
2月中旬，加拿大统计局发布的库存报告显示，截至2018年12月31日，加拿大的菜籽库存达到创纪录的1455万吨。加拿大的主要油籽库存达到创纪录的1890万吨，主要因为菜籽库存大幅提高，超过了大豆以及亚麻籽库存的下降幅度。
B菜粕消费不容乐观
图为我国历年来水产品产量(单位：万吨)
2018年，由于中美贸易摩擦升级，年中中国对美豆加征25%的关税，使得从美国进口的大豆数量急剧减少，大豆进口总量下降。为满足蛋白饲料需求，市场加大了对菜粕的需求量。据监测，2018年沿海油厂菜粕累计成交92.86万吨，比2017年增加28.45%，而且这种趋势延续到2019年，据监测，截至2月22日，沿海油厂菜粕累计成交量为11.4万吨，比2018年同期的8.99万吨增加26.81%。不过，后期这种趋势将难以延续。一方面非洲猪瘟继续肆虐，水产饲料需求不被看好，国内菜粕需求不容乐观。另一方面，菜粕和豆粕、DDGS相比性价比偏低，不利于其需求。
水产养殖恢复较慢，非洲猪瘟仍在蔓延。菜粕主要用于水产饲料生产，水产养殖业的发展对菜粕需求至关重要。在2017年我国水产养殖达到高峰后，随着各地环保检查力度的加大，去年以来，养殖规模略有下降。据监测，2018年1-11月，全国水产品产量5375.55万吨，同比减少1.01%。
图为国内生猪和能繁母猪存栏量(单位：万头)
此外，去年8月以来，国内出现了非洲猪瘟疫情，虽然各地严密防控，但疫情依旧蔓延，对于养殖户的补栏信心甚至猪肉消费都有不利影响，导致包括菜粕在内的蛋白饲料不断减少。据农业部最新数据显示，2019年1月国内生猪存栏量比2018年12月减少5.7%，比去年同期减少12.62%。能繁母猪比2018年12月减少3.56%，比去年同期减少14.75%。能繁母猪存栏量占比较低，不利于存栏量的快速恢复。
相关粕类价格偏低，拖累粕价格。目前中美贸易谈判正在进行，采取措施减少中美贸易不平衡是主要议题之一，中方表示愿意更多进口美国农产品(000061)，除大豆外，玉米以及DDGS是重要进口对象。2016年，我国对美国DDGS进行双反调查，
导致我国从美国进口的DDGS数量大幅下降。随着谈判的深入，市场预期进口美国DDGS可能重启，而DDGS蛋白较低，价格也较低，在饲料生产中对菜粕替代量较大，其进口正常化将对菜粕价格带来较大冲击。
图为珠三角地区豆粕和菜粕价差走势(单位：元/吨)
此外，当前豆粕和菜粕的价差处于历史相对低位，现货价差仅在450元/吨左右，期货主力合约在400元/吨左右，菜粕性价比较低，将影响菜粕在饲料生产中的添加比例。
C大豆价格难以走强
同为蛋白饲料，豆粕和菜粕在需求上有着极强的替代性，2018年，由于豆粕供应的不确定性导致菜粕需求量上升、价格一度走高，但这种情况在2019年将难以重演。当前，中美贸易谈判进展顺利，达成一致的概率增大。近期中美双方谈判代表分别在北京和华盛顿展开积极磋商，取得了实质性的进展。在去年12月以来，中储粮和中粮集团为落实两国元首会晤精神，已经进口了800万吨左右的美国大豆。而一旦协议达成，中国从美国进口的农产品将恢复性增加，大豆则首当其冲。
图为历年来美国大豆播种面积和产量(单位：千英亩、千蒲式耳)
同时，在当前国际大豆供应极为充裕的情况下，大豆价格不会因中国恢复进口美豆而出现明显上涨。2月，美国农业部将美国2018年大豆单产、总产悉数调低，但仍为历史较高水平，对于CBOT大豆价格提振作用极为有限。据美国2月农产品月度供需报告，2018年美国大豆单产为49.3蒲式耳/英亩(持平于去年12月预估)，收割面积为8950万英亩(持平于去年12月预估)，产量预估为44.12亿蒲式耳(去年12月预估为44.11亿蒲式耳)，年末库存预估为4.38亿蒲式耳(持平于去年12月预估)。
实际上，由于美豆出口状况较差，美豆年度末库存可能会有所调高。据美国农业部大豆出口检验报告，
截至2019年1月17日当周，美国大豆出口检验量为111.07万吨，低于上年同期的142.2万吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1950.8万吨，比上年度同期的3227.58万吨下降39.56%。
另外，据美国农业部上周四在年度展望论坛上发布的数据显示，2019年美国大豆播种面积预计为8500万英亩，比上年的8920万英亩减少4.7%，同时低于业内之前平均预期的8610万英亩。但即便如此，仍为美国历史上大豆第三高的播种面积，仅次于2017、2018年的水平。
南美作为另外一个世界大豆主产区，今年大豆丰收概率较大。虽然由于部分产区在去年12月、今年1月出现干旱，导致部分地区小幅减产，但由于播种面积增加，巴西大豆产量仍将处于历史偏高水平。而且，由于种植较早，收获进度较快，将很快形成新增供应，从而挤占美豆出口市场。据巴西农业咨询机构Safras公司最新发布的报告，预测今年巴西大豆产量为1.15402亿吨，较1月预测的1.15718亿吨仅下调31.6万吨或者0.3%。作为对比，巴西国家商品供应公司CONAB在2月农作物报告中预测2018/2019年度巴西大豆产量为1.153亿吨，比早先预测值低350万吨。Safras报告称，过去几周里巴西几乎所有农业区的天气出现改善，因此前期造成大豆作物缺墒的干旱天气的影响也在消退，大豆产量免于进一步受损。另据巴西咨询机构AgRural报告称，截至2月中旬，巴西2018/2019年度大豆收割率提高至36%，上一年度同期仅为17%，5年均值为19%。
另外，今年阿根廷大豆产量将从去年大幅下滑局面中迅速恢复，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至2月13日当周，阿根廷大豆状况良好。交易所维持阿根廷2018/2019年度大豆产量预测值不变，为5300万吨，比上年度提高51%。
美国、南美大豆产量均为历史偏高水平，使得国际大豆供应极为充裕，在中国大豆进口下降，世界经济复苏较难、需求下降的情况下，国内大豆价格走高难度很大。
综上所述，随着中美贸易谈判继续进行，美豆进口正常化概率加大，国内包括菜粕在内的粕类供应较为充裕。从需求上看，非洲猪瘟继续肆虐，水产养殖规模下降，给菜粕需求带来阴影。短期内无明显利多，菜粕维持低位振荡概率较大。除非今年美豆新作播种后出现严重不利天气，届时也许会带来一波上涨行情。
图为阿根廷大豆历年产量(单位：千吨)
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