金山论期：12月24日商品期货早评

　　化工品  

　　【橡胶】稳步上行 企稳看高一线 

　　天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017年以来，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合。供需关系上看，全球天然橡胶的消费增速低于产量增速，供大于求的主要矛盾仍未改变。最新统计数据无疑证实了全球天然橡胶供应红利理论，橡胶严重的供应过剩沿产量—进口—库存环节在产业链传递累积，这一现象在未来相当长的时间内都将成为常态。然而橡胶处于历史相对低位和价值绝对低点上，市场对趋势性下跌的抵抗能力亦有所增强。预计后市橡胶仍以震荡筑底为主，短期或有供需改善及消息利好，不乏久跌必涨的阶段性反弹。长期坚持急涨勿追，逢高沽空观点。天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶价格正处于并将长期处于历史性底部，2017年以来，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。即使2017年初达到阶段性高点，随即又开启大幅下跌、持续探底的行情，2018年延续弱势下行至今。天然橡胶的核心矛盾可概括为：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合。胶价萎靡不振的本质是由其内生和外生周期波谷的叠加决定的，而非简单的市场做空力量的打压。其中，基本面的供应周期，资金面的套利周期和消息面的政策周期是最具影响力的主导因素。

　　橡胶1905：近一个月维持震荡上行的走势，抛开G20会议后的大幅高开行情，期间行情震荡上行，走势非常规整，目前震荡下跌到达上涨通道的下轨附近，11200位置不破位的情况下，看维持此震荡上行，后续行情看涨，可以参与多单，操作技巧方面，宽幅震荡上行，进场时可以采取分配进场的方式，支撑位置不破初次进场，确认支撑有效后补齐仓位，后市随行情上涨到达压力位分配离场多单。  

　　【甲醇】如期承压回落 空单持有 

　　供给方面，本周陕西神木、忻州能源部分装置复产，但兖矿国宏、山西万鑫达、云天化、玖源等装置停车，甲醇装置整体开工率波动不大。数据显示，截至12月13日，国内甲醇开工率为66.99%，较周初小幅回升。但由于环保限产因素，河南、山西部分装置降幅运行，甲醇周均开工率66.74%，环比下降0.14个百分点。进口方面，周内太仓地区部分大船到货，市场供应保持充足。后市来看，山东鲁西新建装置预计中旬出产品，下周甲醇进口到港计划约28.3万吨，华东市场甲醇供给有望保持充裕。

　　需求方面，周内甲醇传统下游开工回升。数据显示，截至12月13日，国内甲醇开工率33.3%，较上周回升2.1个百分点；二甲醚开工率46.38%，较上周回升1.95个百分点；醋酸开工率94.62%，较上周回升4.59个百分点；MTBE开工率48.53%，较上周回落3.06个百分点；DMF开工61.5%，较上周大幅回升。虽然传统下游需求环比改善，但由于蒲城清洁能源PP聚合装置故障停车以及山东阳煤恒通装置降负运行，下游烯烃装置开工环比回落。截至12月13日，甲醇下游烯烃装置开工率57%，较上周回落5个百分点。后市来看，随着甲醇价格走低，下游盈利获得改善，装置检修复产提振甲醇需求。但考虑整体宏观偏弱，需求回升空间不宜过度乐观。 

　　甲醇1905：上周五期价早盘微幅向下后震荡盘整，午后承压大幅下行，尾盘小幅收回，收跌1.25%，夜盘低开微幅反弹，之前评论已提示过，2500以下空单为主，行情走势符合我们精准分析，操作上，空单持有。 

　　有色金属   

　　【沪铜】48000支撑较强 关注做多机会 

　　从2018年第一批限制进口类固废批文发布到2018年12月13日发布的第二十六批限制进口类固废批文，2018年所公布的限制类废铜进口批文数量为99.97万吨，累计同比减少66.7%，完成了年初环保部固废中心根据进口固废逐步减量的原则，对申请企业严卡审批数量的目标。世界金属统计局：1-10月全球铜市供应过剩 8.1万吨，2017年全球供应过剩 11.72万吨。10月报告铜库存下滑，较 2017 年12 月底减少10.7万吨。1-10月全球矿山铜产量为 1，711万吨，较2017年同期增加0.6%。 

　　沪铜1902：上周五期价早盘冲高回落调整，午后止跌震荡回行，尾盘小幅收涨，夜盘低开冲高回落，技术上看日线下方48000支撑较强，不宜追空，操作上，关注做多机会。 

　　黑金品种   

　　【焦炭、焦煤】弱势不改   

　　焦炭基本面仍难以出现明显改观，焦炭期货价格弱势难改。 综合供应端和需求端的变化，可以发现，12月以来，焦炭供应较11月均值有所上升，而焦炭需求较11月均值有所下降。在供应增加、需求减弱的背景下，焦炭库存上升。最新数据显示，12月7日，样本内国内独立焦化厂库存总计为30.8万吨，11月底为25.6万吨；焦炭四港口库存总计为234.6万吨，11月底为243万吨；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为446.11万吨，11月底为432.87万吨。也就是说，与11月底相比，独立焦化厂库存上升20.3%，港口库存下降3.4%，钢厂焦炭库存增长3.1%。换句话说，上游焦化厂和下游钢厂环节的库存都在上升，特别是焦化企业库存上升幅度较大，而港口库存出现下降。上游环节库存增加使得焦化厂出货压力加大，下游环节库存增加降低了下游补库的积极性，这都对焦炭价格有压制作用。徐州、陕西等地区因环保限产影响开工率下滑较大，主产地除个别焦企因环保小幅限产其他焦企普遍开工正常。目前北方部分钢厂高炉检修，需求有所下滑，且钢厂有意控制焦炭到货量，焦企库存小幅累积，供需格局较为均衡。 

　　焦炭、焦煤1905：上周五期价早盘震荡整理，午后小幅收回，夜盘小幅探后震荡盘整，但从周线看焦煤 、焦炭进入空头行情，预计今日焦炭、焦煤冲高回落，逢高择机偏空操作。 

　　【螺纹】择机偏空操作 关注60日线压力位从边际上看，由于采暖季初期唐山等地限产不力，为了完成目标近期政策端有明显趋严迹象，这对螺纹期价形成一定支撑。当然，目前宏观背景下期价也缺乏持续走强驱动力，短期或延续震荡偏强走势，关注限产政策实际执行力度及持续性。

　　12月7日当周，全国高炉产能利用率(不含淘汰产能)82.11，较前一周下降1.06个百分点。和去年同期同比，产能利用率仍明显偏高，但从边际上看，最近几周下降速度有所加快。这表明，在持续重污染天气倒逼下，政策执行力度明显趋严，唐山、邯郸等地最近也出台了更严厉的攻坚行动方案。

　　预计后期限产力度将有所加大，虽然政策在最终执行上依然会打折扣，但从风向上看，未来一段时间限产对行情的影响程度将会加大。此前市场对限产放松的程度过于高估，后期将有所修复。

　　从库存数据看，截至12月7日，我的钢铁网35城螺纹社会库存288.9万吨，一周环比下降6.2万吨，全国建材钢厂螺纹钢库存182.1万吨，一周环比下降26.3万吨，两者均处于近年来同期偏低水平。　　从价格上看，螺纹5月合约此前相对充分的反应了悲观预期，下方支撑较强，不过当前的宏观环境也不支持其大幅上涨。预计短期震荡偏强可能性较大，由于库存较低，价格弹性依然较大。

　　螺纹1905：上周五期价早盘高位震荡回落，午后延续微幅下行，尾盘震荡收回，收涨1.53%，夜盘高开震荡下行，上方压力较重，择机偏空操作。 

　　农产品  

　　【白糖】回调不到位    

　　基本面来说在2018年10月开始的18/19年度，斯里兰卡一跃成为最大的印度糖进口国，吸收了近半的印度糖出口。印度政府在9月发出通知，允许在当前榨季以最低指示性出口配额(MIEQ)出口500万吨糖，以减少国内市场的供应过剩。面对糖供应过剩导致价格承压的局面，印度政府已经访问一些国家以出口过剩库存。在预计今年全球糖供应短缺的情况下，印度有相当大的机会向国际市场出口糖。泰国首家糖厂于11月20日启动2018/19榨季的食糖生产活动，较去年提前11天。澳大利亚最近就印度提供甘蔗市场价格支持(MPS)的措施向WTO提交了一份信函，称印度提供的支持远远超过了全球贸易规则允许的限度。

　　巴西曾致信印度政府，要求该国对其食糖政策作出说明，由于未能获得印度方足够的信息，巴西方面表示已决定在WTO提起正式诉讼。巴西贸易部长在周二晚间的一份书面声明中表示：“在巴西、中国和泰国等主要产糖国价格下跌、产量下降的背景下，人们怀疑印度(对农民)的国内支持及其对糖出口的补贴，对糖市造成了重大影响。” 

　　白糖1905：从5025高点一直回调，从目前均线看，回调还不到位，回调支撑在4800附近，回调企稳后，可以跟多，预计今日继续震荡下行，注意4800支撑。   

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参考，不构成操作建议】 返回期货首页，查看更多>>