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广发期货:国债期货早报20190924-货币政策稳健,期债缺乏上行基础

2019-09-24 10:41:08 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  国债期货小幅收跌,现券收益率窄幅波动,其中,10年期国债活跃券190006收益率上行0.24bp报3.0975%。昨日资金面早盘延续紧张态势,午后有所缓解,但是跨季资金利率上行幅度依旧较大。Shibor隔夜品种上行1.3bp报2.7590%,7天期上行0.1bp报2.7320%,14天期上行7.6bp报2.8840%,1个月期上行1.8bp报2.7370%。央行连续大额逆回购投放,反映出对流动性的呵护,月末资金面扰动对债市影响或较小。从货币政策角度来看,短期内货币政策难以进一步宽松,当前我国银行间资金利率较低,流动性依旧合理充裕,通胀仍有上行压力,货币政策进一步宽松的空间不大。货币政策的重点依旧是疏通货币政策传导机制,而非单纯降低资金利率。央行此前未下调MLF利率就是一个很好的例证,而依靠压缩“加点”的方式降低LPR则是利空债市的,从央行的行动上来看明显倾向于后者。银行“加点”受到自身风险偏好以及利润等方面的影响,如果实体经济融资需求增加或企业影响状况有所好转,银行的“加点”有望开始下降,而这背后需要的是财政政策而非货币政策。因此可以预见的是,未来政策将继续加码推进企业融资,表内贷款或进一步走强。通过财政政策的发力,企业利润或进一步回暖,一方面有助于企业贷款需求的增加,另一方面也能提升银行的风险偏好,最终达到打通货币政策渠道的目的。因此整体来看,在货币政策渠道尚未打通且财政政策持续发力的情况下,期债易下难上。

  目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力,也面临货币政策尚未打通的难题。在货币政策渠道尚未打通且财政政策持续发力的情况下,期债易下难上,建议投资者前期空单可以继续持有,目标位为98,止损线为99。

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