小美金融：产业早报 | 能化版块犹如过山车，今日期市如何布局

　　宏观股指

　　观点：沪深两市大幅调整，短期或将出现企稳

　　国内方面，昨日开盘后，央行仅开展2000亿元MLF操作并实现净回笼1450亿元，同时未降低中标利率远不及市场普遍预期，导致隔夜Shibor利率大幅上升、沪深两市出现本轮反弹行情以来单日最较大幅度的调整。但乐观的是，从市场层面看，除开ST类个股，两市仅3只个股跌停，经过连续2个交易日调整后，市场暂无系统性调整风险，同时在昨晚外围市场转暖、沪港通北上资金仅小幅净流出的情况下，预计市场早盘略惯性下探后，出现至少盘中级别的超跌反弹概率较大。

　　投资建议：市场短期下行空间有限的概率较大，逢低偏多思路应对，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元下挫，金价持稳，市场静候美联储利率决议

　　昨日美元下挫，美元指数几乎回吐前一日涨幅，因油价下跌和欧元走强，美联储采取措施加大美元流动性。COMEX金价持稳于1510附近，交投区间相对狭窄，投资者等待美联储对未来货币政策立场的进一步指引。国内方面，AU1912合约上一交易日收低位小阴线，隔夜收反弹小阴十字星。

　　策略方面，目前COMEX高位回落运行，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1500美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU1912回落走势明显。目前思路上仍旧以多头趋势为主，逢低布局多单，下方支撑暂看340元/克，破位离场。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：库存连续下降，盘面震荡调整

　　近期产业旺季需求到来，库存连续五周下降，且降速有加快迹象；成材产量下降，需求继续回升。盘面继续回升，螺纹、热卷基差均走缩。

　　总体来看，短期继续呈现供给偏紧格局，盘面短期延续偏强态势，中长期维持看跌。

　　铁矿石

　　观点：矿山发货回升，连铁震荡调整

　　四季度矿山发货环比回升，需求端，钢厂补库，疏港量上升至历史新高。港口库存下降。基差回升继续处于同比高位，盘面震荡回调。短期钢厂处于继续补库环节，受成材需求影响中长期偏弱。

　　综合来看，短期内会处于震荡格局，后期关注宏观层面走向。

　　焦煤焦炭：煤矿面临安检，双焦震荡走弱

　　焦炭

　　现货市场经历两轮跌价后，下游压价压力暂缓，市场平稳运行。观望情绪较浓，期货盘面维持震荡偏强走势。

　　焦煤

　　近期市场暂稳运行。焦煤价格稳中偏弱运行，受焦炭价格两轮下跌的影响，焦企采购意愿降低；部分地区煤矿库存增加，下游仍有压价意向。短期焦煤价格维持震荡状态。

　　玻璃

　　华北市场浮法玻璃市场以稳为主，企业整体出货一般，近日市场停限产情况尚不明朗。华东浮法玻璃市场价格暂稳运行，成交平稳。华中市场以稳为主，市场出货基本恢复至节前，近日企业总体库存略涨。华南玻璃市场价格走稳，厂家出货较平稳，整体产销平衡偏上，库存维持低位。

　　操作上，鉴于环保限产的不确定性，底仓持有不变。

　　有色金属

　　观点：铜价保持震荡，静待美联储议息会议

　　铜

　　据调研数据显示，8月份黄铜棒企业平均开工率为67.56%。环比下降2.14个百分点，8月份黄铜棒企业开工率继续下降，但是随着金九银十传统消费旺季的到来，下游开工率有望提升，为铜价提供上涨动能。预计铜价继续保持震荡格局，静待美联储议息会议。

　　铅

　　铅消费边际走弱渐趋明朗，再生铅释放压力较大。环保限产预期落空，叠加8月经济数据不佳，铅价高位回落，短期价格转为震荡。

　　锌

　　锌累库预期仍然较强，运行上缺乏明显驱动，短期维持震荡节奏不改。

　　化工品种

　　原油

　　油价昨日大跌，在周二的新闻发布会上，沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼表示，9月底沙特阿拉伯将恢复损失的产量供应，利用其充裕的库存设法将石油供应恢复到上周末石油设施被袭击前的水平。而沙特阿拉伯外交部长表示，初步调查显示，这次袭击中使用了伊朗的武器。

　　综合来看，原油短期将会继续遭受重挫，短期操作上谨慎为主，暂时观望。

　　PTA

　　PTA成本端受到原油市场的暴跌而大幅走低。成本端将在短期成为影响PTA价格的主要因素。供应上来看，短期没有大的改变，恒力装置检修迟迟未兑现，供应支撑有限。昨日江浙地区涤纶长丝市场交易气氛出现回落；聚酯主流工厂产销集中在90%-100%附近，部分较高的达到220%、250%。

　　综合来看，短期PTA供需基本面平稳，但原料大跌影响PTA走势。操作上，暂时观望为主。

　　农产品

　　棉花

　　观点：收购价小幅回落，郑棉逢高空思路维持

　　今日新疆前线收购价格较此前回落，两家报5.8-6.0元/公斤，收购量仍偏小。据此核算，本年度新花成本区间与盘面价基本持平，考虑到目前盘面标的仍存在部分老花，中期仍有下移空间。现货方面，出清压力仍存，询价减少、成交稀疏。

　　下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。棉花本日盘面踟躇，显著后续动能不足，观点延续。

　　策略：今日观点延续，维持逢高空思路。

　　豆粕

　　观点：中方拟率团访美，豆粕多空交互

　　目前美豆的产量下调与原油价格太升带来的运费上涨预期共同抬高期价，但中美关系利好不断，上行仍然乏力。供给方面，美豆产量再度下调，落叶率落后，且面临早霜风险。但近期中美关系缓和以及远期阿根廷豆粕进口将会改善供给，压制期价。

　　需求方面，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱，限制期价涨幅。目前市场多空双方分歧较大，注意周三访美磋商结果，建议谨慎持震荡偏弱思维。

　　玉米

　　观点：现货止涨盘面阴跌，需求压制弱势震荡

　　玉米深加工下游产品需求疲软，玉米淀粉价格缓慢走低，虽有低原料成本的支撑，但玉米深加工库存加工利润仍在盈亏线徘徊，因深加工企业不看好后市需求，囤货积极性不高；生猪存栏量持续下滑，国家虽出台措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段，生猪存栏量短期依旧低迷，饲料企业建库积极性较低，整体来看需求端仍较疲软，短期基本面维持弱势。但因种植成本及低位的港口库存支撑底部，下方空间有限。东北玉米产区受冷空气的影响，部分产区可能出现秋霜进而玉米成熟度及产量，因此近期需重点关注天气炒作。

　　操作上：短线者观望为宜。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价继续走强，期货近强远弱

　　经过周一大涨，昨日盘面上行动力略显不足，仅10和11两个近月合约继续高开走强，远月合约高开走弱，其中主力合约盘中几乎无增仓，反应市场对当前价格有一点谨慎心理。策略上建议暂时观望，关注盘中资金动向，等待现货方向。

　　套利：JD15价差暂时观望。 

　　生猪

　　观点：猪市成交平淡，猪价以稳为主

　　9月17日全国外三元生猪均价27.74元/公斤，周二猪市成交平淡，猪价以稳为主。从全国来看，目前广东猪价最高32.6元/公斤，云南猪价最低21元/公斤。

　　从区域上看，东北猪价以稳为主，局部调整。华北猪价主线稳定，局部地区小幅上涨，市场需求一般，养殖端挺价，屠宰企业收购有难度，猪价小幅上涨。华中地区猪价稳中有涨，屠宰企业收购难度不大，猪源整体稳定，局部有调整。华东地区主线稳定，局部有涨，市场标猪猪源较少，屠宰企业收购难度一定，需求有所回落，猪价整体稳定，局部小涨。西南地区猪价稳中有涨，四川猪源较紧张，当地猪价可能继续上涨。华南地区猪价稳定，目前两广规模场出栏价在31-33元/公斤，当地猪源紧张，终端需求一般，猪价整体稳定为主。

　　综合来看，随着价格的高涨，终端市场成交量平淡。中秋节日期间猪肉成交量亦没有明显变化。从各地供需情况来看，川渝地区供需博弈较为明显，猪源亦较紧缺，预计猪价继续偏强。

　　油脂

　　观点：棕油领涨油脂反弹，需求走弱谨慎追高

　　USDA9月大豆供需报告偏多，因中美贸易再度出现缓和迹象，美豆短期偏强震荡，国内豆粕需求回暖，开机率维持较高维持，压榨量恢复正常水平，因双节备货接近尾声，豆油在需求端拉升动力有限，近日中美双方再次释放缓和信号，短期高位震荡。

　　三大船运机构显示9月前半月，马棕榈油出口环比上月同期下滑5%-10%，因印度及欧盟增加关税抑制棕榈油进口，因此印尼及马来西亚在棕榈油增产期内面临出口压力，供需偏向宽松，周二在原油刺激和带动了棕榈油大幅走高，连棕油一度接近涨停，而国内双节过后需求拉动减弱，天气变冷，棕榈油替代效应减弱，国内库存企稳缓慢走强，供需偏宽松，因此谨慎追高。

　　进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，中美贸易关系再现缓和迹象以及加拿大菜籽收获后压库，外围宽松，短期跟随豆油震荡。

　　策略：观望为宜，谨慎追高。

　　商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交25208手，环比减少9960手，总持仓量79476手，成交量持仓量双双减少，交易活跃度低迷；总成交量PCR小幅增加至0.72，总持仓量PCR持平于0.76，市场情绪保持中性。

　　隐含波动率略有回落，主力CU1911隐含波动率减少至12.47%，CU1912隐波率同样小幅减小，预计短期震荡格局仍将持续，波动率策略继续观望；预计铜价继续保持震荡格局，静待美联储议息会议，趋势策略建议继续持有前期看跌期权空头头寸，关注消息面对铜价走势的影响。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交微降，总成交量172654手，环比减少2%，总持仓量652308手，环比增长1%。其中M2001系列期权总成交137590手，环比增加1%，总持仓量425240手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为0.94。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为14.92%。01对应系列期权隐含波动率微降，最新值为18.35%。

　　目前美豆的产量下调与原油价格抬升带来的运费上涨预期共同推高期价，但中美关系利好不断，上行仍然乏力。远期阿根廷豆粕进口将会改善供给，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱，标的震荡偏弱运行为主，趋势策略可布局买入看涨期权。主力隐波处于中性位置，波动率策略暂时观望。

　　白糖期权

　　国储糖的抛出消息传出，郑糖随后快速下跌。10月合约较3月合约贴水走阔，因为供应量过剩依然临市场担忧，尽管市场预期即将到来的榨季供应略微吃紧。由于国际糖价低迷，而且消费处于相对低迷状态，巴西白糖库存达到近850万吨，此前的记录最高水平为840万吨，去年同期为830万吨。目前国内糖库存压力较小，国内受到现货价格较为强势。但是白糖内外价差的不断加大，进口糖的市场冲击以及国储糖的较高库存依然不能被忽视，白糖依然下跌的潜在可能依然较大。

　　白糖60日历史波动16.32%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到13.99%，SR001期权的隐含波动率处于15.06% ， SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为15.06%，而SR911期权合约的隐含波动率为16.42%，隐含波动率目前在开始走弱，白糖隐含波动率比较平稳，白糖处于震荡的可能性较大，目前可以做空波动率，趋势性策略可以卖出看涨期权。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交下降，总成交量91994手，环比减少6%，总持仓量772068手，环比增加3%。其中C2001系列期权总成交33524手，环比减少48%，总持仓量379950手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.38。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2080和1900，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率继续减小，10日HV最新值为4.35%。01对应系列期权隐含波动率微降，最新值为10.44%。

　　随着新玉米临近收割，天气逐渐再次成为市场关注的焦点。深加工微利，下游需求疲软，囤货积极性不高；生猪存栏量持续下滑，国家虽出台措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段。种植成本及低位的港口库存支撑底部，下方空间有限，标的底部震荡。趋势策略暂时观望，主力隐波下降，波动率策略持有卖出跨式组合。

　　棉花期权

　　今日新疆前线收购价格较此前回落，两家报5.8-6.0元/公斤，收购量仍偏小。据此核算，本年度新花成本区间与盘面价基本持平，考虑到目前盘面标的仍存在部分老花，中期仍有下移空间。现货方面，出清压力仍存，询价减少、成交稀疏。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。

　　60日历史波动率22.04%，20日历史波动率为18.78%，CF2001期权的隐含波动率处于22.48%，近期棉花的历史波动率短期迅速增加，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约的隐含波动率平稳，目前隐含波动率都处于历史高位，CF911的隐含波动率与CF2001期权合约隐含波动差距在增加， CF2001的隐含波动率迅速增加到22.48% ，而CF911期权合约的隐含波动率为21.32%。目前隐含波动率相交历史波动率存在溢价，可以做空波动率。

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