小美金融：产业早报 | 美联储降息25个基点，今日期市如何布局

　　宏观股指

　　观点：美联储降息25个基点，市场仍需消化利空

　　国内方面，央行控制房地产贷款投放，叠加国务院常务会议首提不将房地产作为短期刺激经济的手段，是昨日上证50、沪深300指数调整主因。晚间美联储宣布降息25个基点，表示此次降息并不必然是宽松周期的开始，但由于不及市场预期导致美三大股指大幅调整，美元快速上行使得离岸人民币承压失守6.90关口，预计今日三大股指早盘通过调整，来消化上述利空的概率较大。

　　投资建议：偏弱震荡或观望思路应对，供参考。

　　贵金属

　　观点：美联储如期降息，美元创两年新高，黄金重挫20美元

　　昨日美元大涨，美元指数创2017年5月以来新高至98.69；因美联储的鹰派降息让未来降息不太确定，推高了美元。金价大跌，COMEX黄金一度重挫近20美元，刷新低点至1422.3美元/盎司；因市场消化了降息的影响，且美联储没有给出鸽派的前景展望，未能令投资者感受到持续预期。国内方面，AU1912合约昨日收反弹小阳线，隔夜回落中阴锤子线。

　　策略方面，目前COMEX金操作上依然以逢低做多为主，下方重要支撑暂看1415美元/盎司，建议背靠支撑逢低做多，破位1410美元/盎司止损离场。

　　国内方面来看， AU1912合约下方支撑暂看318元/克，建议逢低做多为主，，破位317元/克离场即可。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点： 产量预期偏弱，盘面弱势盘整 

　　四川地区部分电弧炉面临亏损，主动减产检修增多；叠加唐山8月限产，此外后期建国七十周年庆典有限产预期，供给继续上行的空间不大。同时，全国多地高温天气继续压制需求，整体出货量表现一般，建筑钢材日成交回升，但需求总体不强。螺纹和热卷同比高位累库。盘面高位震荡，螺纹、热卷基差双双走扩。

　　考虑到短期需求偏弱，但成本支撑作用较强，预计短期库存将继续增加，盘面将继续呈现震荡偏弱格局。还需关注限产新政策执行力度及持续性。

　　铁矿石

　　观点：进口矿价上调，连铁高位震荡 

　　近期澳洲、巴西发货平稳。唐山8月限产政策较7月有所放松，但同比去年总体仍然趋严。需求环比有小幅上升预期。港口库存下降，对矿价构成一定支撑。疏港量下降，但同比仍处于往年高位。后期库存累库仍有不确定性。现货进口矿价格上调，国产矿价格趋稳。连铁高位震荡，基差较高对矿价仍有支撑。

　　预计短期高位震荡运行，短线暂时观望，累库趋势确定后，伴随限产可逢高做空。风险点关注限产政策执行及到货情况。

　　焦煤焦炭：现货市场暂稳，煤焦涨跌分化 

　　焦炭

　　焦企开工持续下滑，尤其华北降幅明显，钢厂高炉开工暂稳。企库存连续两周下滑，钢厂、港口库存同步增加，焦炭总库存依然处于高位。综合看，河北、江苏多地受环保影响，厂内库存低位，预计现货市场提涨一轮后暂稳，期市坚持回调做多思路。 

　　焦煤

　　近期山西长治地区不同煤种成交出现分化，部分瘦煤库存已降至低位水平，个别低硫主焦实际成交探涨，短期持稳偏强运行。目前，焦企开工有所下滑，采购需求一般，产地煤矿提涨后已有成交，预计焦煤现货市场偏强，期市以回落做多为主。 

　　玻璃

　　国内浮法玻璃大稳小动，成交相对平稳。华北沙河报价大致维稳，产销情况不一，贸易商积极出库；华东市场滕州金晶报价上调1元/重量箱，实际执行待落实，其余厂家暂稳出货，近期走货较前期放缓，库存有一定上涨；华中市场波动不大，企业走货基本稳定，库存维持正常或偏低水平，个别库存保持略降；华南暂稳运行，听闻东莞信义900吨四线已于25日点火，漳州旗滨600吨二线计划8月初点火。

　　整体来说，现货符合季节性弱势预期，操作上，维持观点不变。

　　有色金属

　　观点：美联储降息落地，有色集体承压

　　铜

　　今日凌晨的美联储议息会议上，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔发言略微偏鹰派，美元指数受此影响大幅飙升，对铜价形成一定的压制。

　　铅

　　国内铅消费改善预期有限，LME铅继续累库万余吨，沪铅外部支撑因素进一步弱化。操作上考虑逢高沽空。

　　锌

　　LME锌库存结束去库节奏，日内增长超4千吨，后期市场仍有累库预期。国内下游消费延续清淡。锌价或将重回偏弱运行的主基调。

　　化工品种

　　原油

　　供给端来看，机构调查数据显示，沙特7月原油产量下降20万桶至960万桶/日，伊朗、委内瑞拉、尼日利亚、利比亚以及伊拉克的原油产量均有所下降，欧佩克7月原油产量下降28万桶至2942万桶/日，OPEC继续减产有利于缓解供给过剩局面，让油价有企稳上行的动力。库存端来看，美国原油库存大幅下降850万桶，成品油库存同步去化，原油处于去库存周期，有利于油价上涨。

　　综合来看，美国原油库存大降，油价短期震荡偏强运行。

　　PTA

　　PTA短期符合预期，震荡为主，下方空间在聚酯利润修复与产销好转的改变下短期有限。一方面，供应端收缩暂定，另一方面是聚酯端两点变化，一是聚酯市场整体库存略降至13-22天，二是整体产销走好，月末段交易日聚酯下游刚需补库，昨日产销虽有下滑但整体表现尚可。

　　进入8月份，PTA检修装置兑现叠加聚酯装置重启及新产能投放，PTA短期下方空间有限，但上行驱动仍需要进一步刺激，因此操作上区间操作为主。

　　农产品

　　棉花

　　观点：谈判驱动弱化，棉价恢复胶着震荡

　　新疆大部地区高温持续，对棉花生长不利；部分地区受经营压力抛货，少部分贸易商调低基差，现货价格承压。

　　下游方面，纯棉纱购销情况有所回落。整体下游库存压力未解。考虑到本周宏观事件酝酿，建议前期空单平仓出场或期权保护。等待价格受事件利好短多上扬后分阶段入空。基本面态势未改，谈判驱动减弱，目前触及价格低区、买盘增多，建议短期观望。

　　策略：以技术指引为主，建议观望。

　　豆粕

　　观点：连粕市场等待指引

　　连粕市场缺乏指引，依旧维系震荡走势，且由于美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，需求不振，部分企业已取得美豆进口配额，加大国内供给压力，利空因素众多，建议持偏弱震荡思维。  

　　玉米

　　观点：现货局部走强盘面温和反弹，关注今日拍卖结果

　　港口库存继续下降，社会显性库存供给减少，阶段性缺货，市场在山东玉米带动下，部分地区玉米价格上调，市场较前期有所活跃，深加工终端产品价格提振，加工利润回暖，玉米及玉米淀粉盘面小幅反弹，但在西南及华南猪瘟疫情较严重的情况下，限制上涨幅度。目前东北玉米价格接近拍卖底价，南北港口贸易利润倒挂，贸易商挺价意愿增加，下方空间有限，短期内温和偏强震荡。今日临储粮第十一轮拍卖，关注拍卖结果是否继续反弹。

　　操作上：短线者多单继续持有，止损1925。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价稳中涨落互现，期货震荡偏强

　　昨日期货继续震荡整理，重心小幅上移。8月现货大概率全面企稳并再次上涨，建议近月合约空单择机离场，可低位做多，主力合约临近交割盘面波动加大，注意仓位控制。1月及远月合约以逢低做多为主。

　　套利：JD15正套持有。

　　生猪

　　观点：猪价稳中偏强，各地价格窄幅调整

　　7月31日全国外三元生猪均价19.14元/公斤，猪价稳中偏强，各地价格窄幅调整。31日全国屠宰场主流结算价涨跌调整，黑龙江地区屠宰场小幅降价，浙江、江苏、湖北、四川屠宰场有提价现象。

　　屠宰企业生猪收购价方面，山东烟台龙大125公斤外三元收购价19.0-19.4元/千克，维持稳定；湖北孝感高金品110公斤良种猪17.8-18.2元/公斤，小幅上涨；河南郑州双汇110公斤良杂猪收购价18.0-19.0元/公斤，维持稳定。养殖企业出栏价方面，湖南汉世伟120公斤外三元出栏价20元/公斤，维持稳定；江西正邦115公斤外三元出栏价20.6-20.8元/千克，小幅上涨；江苏温氏110公斤外三元出栏价格20元/千克，小幅上涨。

　　从汇总情况来看，养殖场、屠宰场调价较弱，西南地区由于生猪出栏明显下滑，支撑价格上行，但近日猪价涨幅有所收窄。而东北地区因猪价连续下调，养殖端挺价意愿较强，因存栏量不足，猪价下跌空间有限。当前消费疲软，屠宰企业走货量不佳，预计短期价格仍将稳中偏强运行。

　　油脂

　　观点：现货走低盘面下探，库存压力弱势运行

　　传言的国内部分大型油企采购美豆没有中断消息，因此美豆8月到港可能增加，叠加南美大豆大量到港，大豆供应充足，开机率小幅回暖，豆油库存高企，经过前一轮补库，市场成交量再次萎缩，油厂挺油意愿下降，短期偏弱震荡。

　　三大船运机构预测7月1-25日马棕榈油出口增加-5%-50%，产量增加30%，而印度因天气原因国内油料种植减少，进口油脂将增加，利多马棕榈油，外盘小幅回暖；国内豆棕价差及菜棕价差较大以及天气转暖刺激棕榈油消费增加等因素利多国内棕榈油，但国内棕榈油库存压力的存在限制反弹力度，国内油脂再次走弱，短期偏弱震荡。

　　进口菜籽供应紧张，但菜棕与菜豆油价差过大，菜油需求疲软，短期调整震荡。

　　策略：豆油及棕油多单止盈，未进者暂且观望。

　　商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交31086手，环比减少2920手，总持仓量75734手，环比增加2700手，交易热情一般；总成交量PCR明显增加，当前值0.62，总持仓量PCR震荡走势，维持于0.69，市场情绪中性。

　　谈判未有实质性进展，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期。而美联储主席鲍威尔发言略微偏鹰派，美元指数受此影响大幅飙升，对铜价形成一定的压制。趋势策略建议暂时观望，待趋势明朗再行操作；隐含波动率上行趋势放缓，主力CU1909隐含波动率略微上升至14.77%，其他合约隐含波动率则略有减小。当前靴子落地，预计隐含波动率将回落，波动率策略建议卖出宽跨式做空波动率。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交继续上升，总成交量133674手，环比增加14%，总持仓量653348手，环比微增。其中M1909系列期权总成交88914手，环比减少2%，总持仓量455408手，环比微增，持仓量PCR值最新值为0.58。看涨和看跌最大成交量执行价分别为2800和2750，最大持仓量执行价分别为3250和2700。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为9.11%。主力合约系列期权隐含波动率下行，最新值为17.08%。

　　由于美国大豆库存巨大，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，且部分企业已取得美豆进口配额，加大国内供给压力。非洲猪瘟抑制终端需求，预计短期震荡运行。09合约对应期权临近到期，趋势策略以卖出期权为主。主力系列期权隐波处于合理区间，波动率策略暂时观望。

　　白糖期权

　　原油价格上行，巴西糖醇生产比例调整，叠加7月巴西的天气原因，导致7月上半月的糖产量下降19.07%。巴西的霜冻影响，将影响甘蔗的收割。印度政府目前通过建立400万吨的缓冲库存的方法来解决本国的白糖库存压力。印度由于天气原因导致新糖大量减产的预期较为强烈，ICE原糖投机基金重新开始权衡白糖的供应，空头回补推高糖价。国内食糖价格企稳回升。短期内现货提价带动近月合约走强，但因配额外进口许可发放、政策性原糖糖采购以及50万吨广西临储糖释放，白糖短期的上涨空间有限。

　　白糖的短期走强，60日历史波动率17.5%，波动率在不断的走高，20日历史波动率上升到18.99%为，而SR909期权的隐含波动率处于14.63%，白糖期权临近到期日白糖隐含波率目前下降比较迅速。SR909及SR911期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR909的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR911的IV平稳回落，当前IV为14.63%，而SR909期权合约的隐含波动率为14.07%，隐含波动率在开始从高位迅速回落，目前09期权合约即将到期，目前可以考虑远月合约，目前建议卖出宽跨式期权策略。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交继续下降，总成交量17200手，环比减少29%，总持仓量623702手，环比微增。其中C1909系列期权总成交8440手，环比减少21%，总持仓量352006手，环比微减，持仓量PCR最新值为0.65。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1940和1920，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2000和1920。玉米主连短期历史波动率上升，10日HV最新值为6.38%。主力合约系列期权隐含波动率继续下降，最新值为7.28%。

　　港口库存继续下降，社会显性库存供给减少，阶段性缺货，深加工终端产品价格提振，加工利润回暖。但在西南及华南猪瘟疫情较严重的情况下，限制上涨幅度。目前东北玉米价格接近拍卖底价，下方空间有限，短期内温和偏强震荡。09合约对应期权临近到期，趋势策略卖出看跌期权为主，主力系列期权隐波处于合理区间，波动率策略尝试卖出跨式组合。

　　棉花期权

　　新疆大部地区高温持续，对棉花生长不利；部分地区受经营压力抛货，少部分贸易商调低基差，现货价格承压。下游方面，纯棉纱购销情况有所回落。整体下游库存压力未解。考虑到本周宏观事件酝酿，建议前期空单平仓出场或期权保护。等待价格受事件利好短多上扬后分阶段入空。基本面态势未改，谈判驱动减弱，目前触及价格低区、买盘增多，建议短期观望。

　　棉花期权成交量PCR值为1.1，持仓量的PCR值为0.5，60日历史波动率25.64%，20日历史波动率上升到为20.98 %，CF909期权的隐含波动率处于21.67%，近期棉花的波动开始回落。CF1909及CF2001期权合约的隐含波动率平稳回落，CF1909的隐含波动率略高于CF2001期权合约，CF1909的IV为目前正在向均值水平回归，CF909合约临近交割月，期权的隐含波动率开始回落。CF909期权合约的隐含波动率为20.92%。棉花波动率在向历史均值水平回归，趋势性行情建议观望，波动率方面建议卖出宽跨式策略。

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