国债期货全线收跌，现券主要利率债收益率上行1-2bp，其中，10年期国债活跃券190006成交价报3.17%，收益率上行2.25bp，5年期活跃券190004成交价报2.9925%，收益率上行2.24bp。从历史上看，国债期货走势的趋势性相对较好，但是7月以来处于横盘状态，反映出债市走势的纠结。债市纠结的原因有两个因素：一是货币政策的走向，另一个是基本面的变化。资金面方面，在央行连续大额净投放之后，央行昨日暂停公开市场操作，实现净回笼1000亿元，Shibor普遍下行，隔夜品种下行8.1bp报2.481%，7天期下行7.3bp报2.561%，14天期下行13.4bp报2.631%。我们依旧认为我国央行降息的概率较低，一方面市场流动性已经较为宽松，货币政策问题依旧在于传导机制而非利率过高上。此外，目前南北方猪价进入全面上行阶段，通胀的高企依旧对货币政策有所掣肘。因此从货币政策角度来看，资金面难以进一放松，期债进一步走强的概率较低。从政策角度来看，央行最新表态也释放基准利率维稳信号。另一方面，从基本面角度来看，下半年逆周期政策仍将保持定力，在减税政策的影响下，制造业企业利润出现回暖迹象。预计专项债或使用往年剩余额度继续发行，对基建“组合拳”运用进行输血。基本面企稳信号不断，货币政策进一步宽松概率下降，债市收益率难以进一步走低。
债市纠结的原因有两个因素：一是货币政策的走向，另一个是基本面的变化。市场流动性较为宽裕，央行亦释放基准利率维稳信号，不应对未来货币政策放松空间期望过高。基本面企稳信号不断，下半年逆周期政策将保持定力，债市收益率进一步走低概率较小。但短期债市走向依旧纠结，建议观望为主。
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