策略速览
品种分析
金融衍生品
股指：建议持有IF1903多单
本周三组期指呈现冲高回落态势，2*IH/IC当月合约比值收窄至1.1180，较上周缩小了707个基点，显示指数分化收窄。现货指数亦呈现了冲高回落态势，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，而前期受上市公司业绩下滑影响所产生的集中负面效应已过，市场情绪整体较为乐观。消息面来看，上证G60指数将于本周发布，MSCI指数A股扩容结果本月将揭晓，均对市场起到利多效应。从市场资金来看，北向资金净流入283.7亿元，显示外资持续进入国内市场。从技术面来看，上证指数跌破2700点关口，但期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。
金属
贵金属：观望
本周贵金属先抑后扬，沪金1906合约收涨0.14%至289.6，沪银1906收跌1.12%至3707，近期美国经济数据改善支撑美股和美元指数上行，但临近周尾，关于美国政府停摆，令市场避险情绪急升。黄金实物消费旺季已经过半，黄金价格回归货币和避险两大功能。从经济基本面来看，在美国政府关门的背景下，1月非农就业30.4万人，远超市场预期的16.5万人，美国经济状况放眼全球来看仍表现亮眼。近期，全球其他主要央行也紧跟美联储释放了鸽派信号，印度央行甚至意外降息，这些因素将使得美元维持偏强态势。从风险事件来看，全球贸易前景仍存在不确定性，中美经贸磋商整体偏向乐观，但美国与欧盟就汽车关税问题存在分歧。此外，2/15美国政府又将迎来关门危机，因而贵金属仍有配置需求。资金方面，截止2/14，SPDR黄金ETF持仓796.85吨，前值798.89吨，SLV白银ETF持仓9559.90吨，前值9575.95吨。操作上，贵金属长线具备配置价值，但短期预计调整。
铜：逢低布局多单
本周沪铜1904合约收跌0.35%至48200，市场整体表现平淡，伦铜高开低走在6100获得支撑。近期全球宏观经济下行压力有所增加，同时，美元重新走强，令有色金属承压。中美新一轮高级别经贸磋商将于2月14-15日在京举行，同时，1月中旬以来，省级地方两会密集召开，政策维稳明显加码，基建投资、“新经济”领域成为重要发力点，铜价仍有上涨预期。本周内外盘现货升水都大幅上行，上海电解铜现货对当月合约升20-升160元/吨，下游需求逐步回归，伦铜(cash-3M)升贴水由-20上调至0.25。基本面来看，春节假期库存因下游开工率下滑而出现累库，但仍处于五年库存波动区间下沿，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/14，上期所注册仓单86250吨(+10692)，周库存142727吨(+23000)，LME库存145525吨(-2375)。操作上，近期宏观面转好，下游预计元宵节后开工，建议逢低布局多单，也可尝试做多铜期权波动率。
锌：轻仓试空
本周沪锌1903合约下跌约5%，持仓量上涨，成交量较大。近期美元指数累计上涨150个点至97，国内锌库存开始累库季节，近期累计累库7万吨左右，累库速度较快。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21520-21600元/吨，双燕成交于21640-21720元/吨，0#普通对1903合约报升水60-80元/吨，双燕报升水180-200元/吨；1#主流成交于21400-21460元/吨。期锌整理运行，冶炼厂出货正常，贸易商多已归市，长单交投恢复正常带动市场交投活跃度进一步回暖。伴随交割临近加之月差迅速收窄，市场完成报价换月。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议轻仓试空。
铝：轻仓试空
本周沪铝1903合约整体小幅下跌，持仓量上升，成交量上升，近期美元指数累计上涨150个点至97，国内铝库存开始累库季节，铝社会库存假期累库18万吨左右至161万吨一带。国内政策方面，发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13310~13330元/吨之间成交，现货对当月开始贴20~贴10元/吨。无锡成交价集中13310~13330元/吨，杭州成交价集中于13310~13330元/吨之间。主流成交价相较上一成交日略涨近20元/吨，节后归来全国电解铝库存高企。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议轻仓试空。
铅：观望为主
本周沪铅1903合约下跌约3%，持仓量持平，成交量一般，近期美元指数累计上涨150个点至97，国内铅库存开始触底反弹。虽然目前铅市库存依然处于较低水平，而且原生铅和再生精铅价差较小，但再生铅的原材料废电瓶价格持续下降，导致再生铅生产成本持续下降，对铅价的支撑亦逐步减弱。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场金沙铅16800-16850元/吨，对1902合约升水100-150元/吨报价；南方16780元/吨，对1902合约升水80元/吨报价；浙江市场白银16700元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨报价。期盘探低回升，而因临近交割，持货商报价不多，再生精铅与原生铅则持续倒挂，另下游市场尚在恢复中，部分蓄企按需补库，市场交投活跃度较昨日稍降。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。
镍：观望
本周淡水河谷溃坝事件影响消退，沪镍1905合约收跌2.82%至96650，持仓量增加4万手，美指强势，伦镍收跌3.18%至12175。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，短期内较难缓解供应紧张情况，加之工厂订单多已签至3月中旬，供货方看涨情绪浓，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交有所好转；不锈钢社会库存较往年偏低，国内经济刺激政策持续加码，节后消费复苏情况或好于预期，因而近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，后续将拉动对镍的需求。全球镍市去库节奏放缓，截止2/14，上期所注册仓单11357吨(-30)，周库存12561吨(-132)，LME库存200082吨(+606)。操作上，建议关注下游节后消费情况，春节期间伦镍波动较大，建议暂时观望。
螺纹：观望为宜
今日现货市场建筑钢材价格小幅松动，累计跌幅20-30元/吨。近两日市场需求有限，开市商户成交几无，同时受钢坯下跌50元/吨和期螺下挫影响，市场心态受阻，价格出现小幅回落，不过本周商家开市较少，元宵节前需求难有明显起色，也在商家预期之内，短期价格波动相对较小。综合来看，预计短期现货市场偏弱震荡运行。今日螺纹钢主力1905合约震荡回落，期价延续弱势表现，跌至3600一线附近寻求支撑，预计短期依然承压运行，观望为宜。
热卷：观望为宜
今日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3720-3740元/吨，1800mm宽卷报价在3820-3850元/吨。今日期货市场弱势下跌，市场心态比较低迷，商家报价小幅下跌。据统计，本周上海板材仓库同口径热轧29.32万吨，增加1.25万吨；上海全体仓库热轧46.53万吨，增2.45万吨。目前市场需求仍在缓慢恢复中，市场库存有一定的累积，部分商家成交价格仍有松动的空间，预计上海热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1905合约延续弱势表现，期价跌破60日均线附近支撑，整体维持偏空运行，观望为宜。
铁矿石：观望为宜
今日贸易商报盘积极性较高，其中山东港口PB粉报价650元/吨，PB块报价845元/吨，报价基本持稳。部分钢厂因冬储库存消耗较大，个别品种有补库需求。午后市场止跌企稳，部分贸易商看好短期市场，询盘较为活跃，全天成交有所放量，价格稳中小幅探涨。据了解，近期港口可贸易块矿资源相对紧缺，部分贸易商看好短期钢厂节后补库需求，有囤积块矿现象；但因目前主流高品澳块绝对价格坚挺，且成材终端需求暂未启动，另有部分贸易商从钢企利润考虑更倾向于低品块矿后期市场。今日铁矿石主力1905合约表现维稳，期价高位震荡运行，预计短期波动依然较大，观望为宜。
锰硅：轻仓逢反弹偏空思路操作
SM905合约本周周初跳空高开后迅速拉涨，之后逐步震荡回调，交易重心不断下移，周五收盘于7490元/吨，周持仓减少，盘面活跃度一般。锰硅的现货价格盘整运行，北方主产区出厂报价在7550~7650元/吨，南方报价在7650~7750元/吨。成本方面：近期锰矿的报价小幅上调，市场信心转好，锰硅的价格底部有所抬升。节日期间厂家的库存有所累积，但多数厂家目前仍以交付前期订单为主，库存方面暂无压力。钢招方面：目前最新出台的招标定价仍在7800~7900元/吨附近，与节前水平变化不大，钢厂的压价情绪仍存。综合来看，由于锰硅的需求端整体较为疲弱，且随着节后厂家陆续恢复开工、供给或将逐渐走高，在供大于求的基本格局下、锰硅的市价较大概率仍将以弱稳运行为主。期货市场，SM905合约后期较大可能继续呈现震荡走弱的态势，操作上建议以轻仓逢反弹偏空思路为主。
硅铁：轻仓逢反弹偏空思路操作
SF905合约本周周初大幅高开后拉涨上行，之后盘面逐步震荡回落，交易重心不断下探，周五收盘于5968元/吨，周持仓增加，盘面活跃度一般。硅铁的现货价格持稳运行，72硅铁的主流报价在5600~5700元/吨附近，75硅铁在5900~6000元/吨附近。硅铁的成本方面相对较为稳定，在一定程度上支撑了价格的持稳运行。节日期间硅铁的库存有一定的积累，目前市场上的现货资源较为充足。钢招方面：目前的招标价仍然基本在6200~6300元/吨左右，基本维持节前的低位水平。综合来看，由于硅铁的需求端整体偏弱，随着前期避峰减产的厂家陆续复产、供给或将逐渐增加，在供大于求的基本格局下硅铁价格较大概率将呈现弱势盘整的态势。期货市场，SF905合约后期较大可能继续以震荡回调为主，建议以轻仓逢反弹偏空思路操作为宜。
能化
原油：短期震荡后延续上行
欧佩克严格履行减产协议。海关数据显示，1月份中国出口同比增加9.1%，而此前分析师预期为下降2.8%。1月份中国原油进口量4260万吨，相当于每天进口超1000万桶，比去年同期增加4.8%，因炼油厂在农历春节之前增加了库存。1月份中国天然气进口量981万吨，为历史最高水平。然而，美国原油产量增长且成品油需求下降抑制了欧佩克减产的影响。EIA预计2020年美国原油日均产量1320万桶，二叠纪盆地等页岩油产区的美国生产商将继续扩大产量。SC1903本周连涨三天，录得5%涨幅，收于440元上方，我们认为短期震荡后，仍有望继续上行，建议投资者关注SC1904和1905价差做扩机会。
塑料：短线空单止盈
本周连塑主力1905合约震荡下跌。现货方面，本周现货市场下跌为主，现货价格下跌100-200元/吨，周五华北地区LLDPE价格在8550-8800元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-8950元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9000元/吨，华北地区现货价格升水期货价格320元/吨左右；产量方面，本周检修产能较少，国内产量有所增加，不过线性生产比例从42%下调至38%，下周若生产比例持续下调，线性供应压力或有所缓解；进口方面，多数货源将集中在2底、3月初到港，届时港口库存预计增幅较快；石化库存方面，目前石化库存超过100万吨，处于偏高水平，下周元宵节过后下游企业开工趋于正常，采购力度或有所增加，去库存或将加快；需求方面，下周元宵节之后下游企业开工将有所增加。总体而言，塑料期货短期面临库存压力，若下周下游开工恢复较快，压力或有所缓解，LLDPE期货将宽幅震荡运行。操作上，建议短线空单逐步止盈离场。
聚丙烯：短线空单止盈
本周PP主力1905合约期价震荡下跌。现货方面，本周现货价格下跌100-200元/吨，周五华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-9200元/吨，华东地区现货高于期货142元/吨左右。产量方面，因检修装置重启、暂无新增检修计划，本月产量将有所增加。不过拉丝生产比重有所下降，若持续下降，PP拉丝供应压力或有所缓解；库存方面，节后石化库存处于偏高水平，这对现货形成一定压力；需求方面，本周下游终端按需采购，部分下游企业仍未返市，下周采购或有所回升。下周若原油继续反弹，或PP期货形成一定支撑。总体来看，受供应和原油反弹双重影响，PP价格将宽幅震荡。操作上，建议短线空单逐渐止盈离场。
PTA:暂时观望
TA主力1905合约本周冲高回落，周五宽幅运行，跌破6300后尾盘快速回升，日线跌破半年线支撑，操作上暂时观望。由于下游节前备货较多，下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，正月十五前供应增加幅度不高，暂时观望为宜。
乙二醇：关注5000点支撑，短期观望为宜
本周乙二醇承压基本面大幅走低，跌幅达3.59%。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5010元/吨与5000元/吨，较上期下调10元/吨，现货市场成交依旧低迷，进口乙二醇及乙烯成本小幅回落。据悉，MEG库区累库压力仍然较大，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期增长3.65万吨，累计达88.4万吨，库存总量达到近期高点，涨幅4.31%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，节后涤纶工厂降价促销活动结束，POY150D在8500元/吨左右，FDY150D价格在9400元/吨附近，DTY150D价格10450元/吨上下，价格变动幅度不大。当前国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购仍多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈价分别在8400-8600元/吨与7850-7900元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及委内瑞拉宣布与美国断交等因素以及沙特再度提高减产力度或短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在。盘面分析来看，本周乙二醇期货主力合约整体呈现增仓下行走势，盘中一度接近5100元/吨，在原油反弹背景下，节前止盈空头资金再次入场意向仍然明显。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，美国对委内瑞拉制裁力度，节后空头反击力度。
PVC:暂时观望
PVC主力合约1905窄幅震荡，围绕6400一线运行，暂时观望。春节假期刚过，PVC市场难有交投，气氛平静为主。节后社会库存增加，但大型企业预售较多，下游节后复工较慢，对PVC需求不多，市场交投仍然偏少，参与者大多观望为主，预计节后一周国内PVC市场较节前变化不大。成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。目前暂无计划检修的PVC企业，整体开工率仍将维持高位，产量居高不下，但由于企业年前预售任务基本完成，销售压力不大，所以本周企业出厂价仍将以坚挺为主。华东及华南社会库存近几周陆续开始增加，社会库存增长趋势仍然明显。前期高点未能有效突破，观望为宜。
燃油：轻仓持多
本周燃料油主力1905合约期价大幅上扬，持仓量增加，成交活跃。现货方面，14日新加坡高硫380燃料油FOB价格为419.79美元/吨(+11.26)。供应方面，阿联酋RFCC装置已重启，预计3月市场燃料油供应仍然紧张，对中东及新加坡市场的燃料油价格有拉动作用。曲线形态方面，现货升水小幅回落，backwardation结构有所趋缓。裂解价差持续走强，炼厂利润水平较好。需求方面，全球运费指数出现集体大幅回落，需求淡季航运市场短期将维持较为低迷的状态。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，且在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至2月13日当周，新加坡岸上燃料油库存较上周增加383.9万桶，至2315.5万桶，为去年3月以来的最高水平。成本端方面，1月OPEC减产执行状况较好，产量较上月下降79.7万桶/日。同时美国对委内瑞拉的制裁在其石油产业上的影响逐步显现。全球中重质原油供应偏紧，为燃油价格上行提供动力。操作上，轻仓持多。
沥青：短期考验均线，中线多头思路
沥青1906合约本周冲高回落，突破3300后回落3150一线3200震荡，试探120日均线支撑，中线维持多头思路，但短期考验均线支撑。自2月11日节后首个工作日沥青价格大涨之后，12日-14日部分地区沥青价格继续跟涨，其中华南中石油炼厂跟涨50元/吨，西南炼厂跟涨100元/吨，山东市场成交涨25元/吨，东北主力炼厂价格上调200元/吨左右，西北炼厂价格也将上调。近期东北地区渣油资源相对紧俏，且焦化出货带动炼厂库存下滑至低位，支撑东北炼厂沥青价格大幅上调。另外，2月马瑞油贴水破5美元/桶，地炼加工马瑞油成本偏高，山东市场沥青成交价逐渐被抬高。不过，总的说来，目前南北市场需求相对清淡，市场暂处于观望，短期价格或变化不大。春节长假虽然结束，但物流运输及刚需停止，炼厂出货速度将会有所放缓，沥青价格将保持稳定。预计假期后，需求及出货将逐步恢复，届时部分没有库存的客户或有补货需求，而市场资源预计难有大的放量，沥青价格仍上调基础。沥青主力1906试探均线支撑，短期考验均线，中线维持多头思路。
天胶：震荡思路
本周沪胶1905合约期价偏强运行，持仓量增加，成交较活跃。消息方面，国家十部委出台提振汽车消费的目标，汽车下乡开始落地，将有利于刺激汽车消费并向上传导利多天胶消费。供应方面，东南亚产区陆续进入低产期，原料价格坚挺；且2月中国进口量也处全年低位，供应端有积极性利多支撑。终端需求方面，山东地区轮胎企业陆续启动开工，但因在复工初期全钢胎生产水平相对较低，因此整体开工依旧低位。复工初期国内轮胎市场交投一般，国外订单略好，当前整体库存略高。库存方面，上期所期货库存处于历史高位水平。截至2019年2月14日，期货库存环比增加0.38%至4.1759万吨。整体而言，宏观经济下行压力不变，橡胶长期的供需结构和库存矛盾没有转变，因此预计反弹倾向于短期且高度有限。操作上，建议震荡思路操作。期权方面，建议以卖出宽跨式为主。
纸浆：观望
本周纸浆主力SP1906合约期价冲高回落，持仓量增加，成交较活跃。节后国内纸厂和快递企业开工率仍处低位，纸浆的消费仍低迷。现货方面，15日全国针叶浆价格为5680.13元/吨(+31.88)。供应方面，2019年1月全国进口纸浆227.4万吨，环比增加50.7万吨，同比增加21.2万吨。且在进口套利窗口打开的情况下，供应端的压力难改。需求方面，文化用纸即将迎来消费旺季；且在物流的不断恢复下，包装用纸需求亦将好转。纸浆的消费的逐步提升，对浆价有拉动作用。库存方面，港口库存压力仍偏大，青岛港、常熟港木浆库存继续增加，再创新高。截至1月底，国内库存合计1607.1万吨，环比增加14.58%。操作上，建议暂时观望。
焦炭：暂且观望
本周焦炭1905合约震荡下行，成交尚可，持仓量略减。现货方面，最近国内焦炭市场价格小幅拉涨运行，成交情况偏差。15日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2150元/吨(持平)。15日统计国内100家焦化厂综合产能利用率81.8%(+1.07)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数14天(-0.4)，库存数量438.2万吨(-8.5)；100家独立焦化厂焦炭库存66万吨(-0.5)。综合来看，近期各地焦化企业价格探涨的动作进一步加大，华东部分区域涨价已成功落地，市场对本轮涨价全面落实普遍增强了肯定的态度，受此影响，13日期货市场盘中经历几轮小幅拉升。上游方面，春节期间国内焦化企业开工率保持较高水平，节后河北武安发出有关焦化限产至3月31日的消息，可能缩减部分供应。不过当前下游钢厂焦炭库存水平不低，市场供需失衡的状况暂未发生，限产对提振市场的作用可能并不明显，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：年后第一轮焦炭价格探涨的落实情况，操作上建议投资者暂且观望，空单注意止盈。
焦煤：暂且观望
本周焦煤1905合约开盘下行后窄幅震荡整理，成交一般，持仓量减。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。14日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1520元/吨(+30)。库存方面，15日统计中国炼焦煤煤矿库存172.1万吨(+172.1)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数16.15天(-1.4)，库存数量852万吨(-62.4)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存891.2万吨(-17.6)。综合来看，节前限制澳洲煤通关的消息令行情大幅上行，节后开盘相关消息影响迅速降温因而快速回落。供应方面，国内煤矿及洗煤厂年后陆续恢复生产，但部分煤矿还需等待安全监管部门检查批准方可生产，总体复产进度较慢；蒙古国进口通关情况仍不稳定，日通关车数在200~400车之间；澳洲进口炼焦煤通关受限的消息被进一步证实。总体而言，当前国内炼焦煤市场供应紧缩的局面并未得到缓解。下游方面，全国焦化企业整体开工情况较好，但节后受物流及假期影响，下游采购热情不高，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口煤炭的通关情况以及现货市场成交情况，操作上建议投资者暂且观望。
动力煤：逢高试空
本周动力煤1905合约开盘快速回落，此后偏强运行。期货成交偏差，持仓量大增。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况较差。14日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价595元/吨(+5)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(+1)。库存方面，15日统计环渤海三港煤炭港口库存1164.4万吨( -22.1)；国内六大电厂煤炭库存1731.8万吨(+2.9)；库存可用天数38天(+0.5)，六大电厂日耗45.6万吨/天( -0.5)。综合来看，上游方面，节后煤矿陆续复工，但受汽车物流障碍和下游采购热情低迷影响，坑口发运量较少，产地价格下跌。港口方面，节后成交寥寥，CCI指数小幅上涨。下游方面，虽然寒潮影响国内大部分区域，但元宵节前电厂日耗难以实现有效回升。我们认为陕西年前发布的关于开展煤矿停产整顿的消息将在年后继续影响市场上游供应，但另一方面，年初下游市场需求可能在较长时间内维持较低的水平。此外，周五传出的榆林市煤矿申请复产的相关消息被视为供应恢复将快于预期的信号，利空行情发展，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：节后煤矿复产情况，操作上建议投资者逢高试空。
甲醇：短线观望为宜
本周甲醇期货呈现先扬后抑行情走势，成交良好，持仓回落。春节前后，产品基本面整体较弱，如需求弱化加大、内地及港口排库等，供需端所引发的偏弱驱动明显；加之年末运力逐步停滞，产区多执行合同为主，该局面贯穿整个假期。就节后市场来看，考虑传统下游复工迟缓、市场持续累积及川渝气头复工逐步释放背景下，短期甲醇基本面仍显弱，行情或维持偏弱震荡基调。值得一提的是，假期间国际、宏观等消息面对节后期现货影响亦需密切关注。隔夜甲醇期价受阻回落，持仓下降，华东市场现货价格维持在2510元/吨附近。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢高轻仓试空，稳健者暂且观望为宜。
玻璃：库存大幅增加，基本面承压明显
本周玻璃期价大幅，持仓减少，多头离场意向明显，成交有所回落。春节假期前后，玻璃加工企业开工率逐步下滑，除部分外贸加工出口企业外，大部分已经开始停工放假。最新数据显示，假期内国内浮法玻璃企业库存增涨放量，本周重点监测省份生产企业库存总量为4450万重量箱，较节前增加1210万重量箱。为了增加出库和回笼资金，大部分生产企业都推出一定的优惠政策，让贸易商和加工企业适量存货，但是幅度都不大。一方面当前生产企业库存相对合理，另一方面近年来经济效益尚可，春节期间所需的原燃材料基本准备妥当，没有较大的资金压力。从反馈情况看，下游渠道存货积极性一般，对后期现货价格偏谨慎。操作上稳健者建议观望为宜，激进者可轻仓试空。
农产品
棉花及棉纱：区间操作为宜
本周郑棉主力高位回落，重心移至15000元/吨附近运行，中美新一轮高级别经贸磋商将于14、15日在京举行，市场对于本次磋商持观望态度浓厚致使棉花购销缓慢，USDA发布了2月供需报告，报告调减了2018/19年度全球棉花需求，同时大幅调增全球期末库存231万包，报告整体偏空，外盘方面，受USDA报告整体偏空影响，ICE2号棉花走弱，重心移至70美分/磅上方运行。国内方面，近期郑棉在15000元/吨一线支撑较强，1月合约交割完成，仓单压力有所减少，内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望，需求方面，节前，棉花企业急于回笼货款，因此放缓皮棉销售和籽棉收购加工的步伐，纺织企业节前补库情绪不高，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力震荡偏弱，国内需求疲弱，出口受阻，棉纱价格承压，操作上，短期建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议买入跨式组合。
豆粕：空单持有
美豆周度出口销售不及预期，美豆承压，罗萨里奥谷物交易所上调阿根廷大豆产量200万吨至5200万吨，部分抵消巴西大豆减产损失，全球大豆维持宽松供应格局。国内方面，节前补库导致近两周豆粕库存下降速度较快，且二月份进口大豆到港量偏低，对豆粕起到一定支撑，但是，非洲猪瘟或导致生猪存栏大幅下降，叠加南美大豆上市压力，仍给豆粕中期走势带来压力。操作上建议空单持有。期权方面，建议持有熊市价差策略。
菜籽类：暂且观望
加拿大菜籽陆续放行，菜籽紧张局面将有所缓解，节前菜籽库存大幅回升，但是受中加关系仍不确定，油厂远期菜籽采购较少，3月份之后菜籽供应偏紧。截至1月25日当周，国内进口菜籽库存环比增加38.85%至50.75万吨，菜粕库存环比减少45.24%至1.15万吨。菜粕较豆粕走势偏强，但豆菜粕价差缩小后，菜粕消费受到抑制，此外，受制于全球大豆宽松供应压力，限制菜粕反弹空间。操作上建议暂且观望。菜油方面，截至1月25日当周，国内菜油库存环比减少16.75%至8.25万吨。中加关系紧张，加拿大进口菜籽检验异常严格，后期菜籽供应趋紧，对菜油形成支撑，操作上建议暂且观望。
玉米及玉米淀粉：逢高试空
本周玉米价格下跌，1905合约盘终报收1836元/吨，周度下跌1.98%。玉米59价差-26，淀粉玉米5月价差455。市场方面，北方港口玉米价格大多走软，南方港口价格疲弱，东北、华北深加工企业陆续恢复收购，深加工收购价格下滑。锦州新粮15%水分1800-1820元/吨，日集港量1.1万吨。鲅鱼圈新粮收购价1790-1800元/吨，日集港量2万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1980元/吨，较年前降价10-20元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1930-2040元/吨，较昨日持平。截止2019年1月27日，东北地区农户销售进度为56%，去年同期销售进度为78%，华北地区售粮进度为55%，去年同期售粮进度为55%。目前主产区基层余粮仍约有5成未出，考虑到天气、玉米存储问题，节后基层卖压压力仍待释放。而目前玉米终端需求低迷，多数深加工企业保持安全库存状态，日常采购保持谨慎态度。受非洲猪瘟影响，养殖户补栏心态受到影响，饲料消费不容乐观，饲企采购原料不积极。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，本周淀粉价格跟随原料玉米走低，1905合约盘终报收2293元/吨，周度下跌2.09%。淀粉59价差-32。节前淀粉开机率72.71%，较前一周的71.37%增1.34个百分点。上周淀粉库存59.82万吨，较前一周的57.03万吨增加2.79万吨，增幅为4.89%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。深加工企业陆续恢复开机，但下游需求疲弱，预计深加工开机难以恢复到节前水平，短期预计偏弱震荡为主。操作上，建议观望。期权方面，截止2月15日，玉米60日历史波动率分别13.76%，处于中性水平。短期内波动率放大的概率不大，农户手中余粮较多，短期现货压力依然存在，建议持备兑组合策略。
鸡蛋：空单减仓
本周鸡蛋主力震荡偏强，春节假期结束，产区内销一般，外销逐渐放缓，经销商清理库存为主，销区采购量减少，蛋价现货开始走低，但近期逢春节复工学校开学影响，终端需求有所反弹。使得本周鸡蛋盘面价格有所上涨。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格下跌，平均价格在2.7元/斤，较前一日下跌0.1元，市场反应多数地区走货减少，下游要货积极性较弱。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，1月份养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多，预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松，后市蛋价下跌风险加大，但近期终端需求有所反弹，操作上建议空单减仓。
白糖：偏空思路操作
本周郑糖主力大幅下行，周五收盘重心移至5000元/吨下方，近期对于部分主产区甘蔗开花导致减产的炒作逐渐被市场消化，郑糖价格回落。受原油价格上涨和美元走强两个多空因素博弈影响，ICE原糖近期在12-13美分/磅区间震荡。现货方面，今日全国大部分地区现货价格下降，柳州站台报价为5180-5200元/吨，较前一日下调40元，南宁站台今日未报价。需求方面，春节消费结束，目前现货成交清淡，加上广西云南主产区天气好转，压榨进程有所加快，随着开榨进度的推进，预计后市糖价依旧压力为明显。产销方面，截至1月底累计产糖283.2万吨产销率46.94%。其中1月份单月产糖169.7万吨，同比减少17.9万吨，销糖58.4万吨，同比减少18.6万吨。国际方面，近期巴西中南部地区降水恢复，干旱天气有所缓和，利于作物生长，对于糖价有所利空，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产，从10月的3150万吨下调至3070万吨，预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上，建议投资者区间操作为宜，可尝试5-9反套。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。
棕榈油：暂且观望
2月份中旬马棕出口有所好转，检测机构ITS和Amspec分别预估2月1-15日马棕出口较1月同期增加11.6%和12.9%。本轮减产周期马棕产量下降力度较弱，但西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1-10日，马棕产量较1月份同期大幅下降47.41%，减产持续性有待观察。2月份起，马来西亚在运输行业强制实施B10计划，也将对生柴消费形成利好。整体来看，2月份马棕仍将维持去库存走势，关注库存下降力度。国内方面，棕榈油消费淡季库存趋增，截至1月25日当周，国内棕榈油库存周环比增加7.28%至63.82万吨。节后棕榈油进口倒挂幅度扩大，加上近期库存持续上升，近日国内贸易商没有新增买船，后期棕榈油到港量减少将限制库存上升幅度。近期棕榈油预期整体维持4700-4850元/吨高位震荡，操作上建议暂且观望。
豆油：暂且观望
2018/19年度全球大豆丰产格局将限制美豆反弹空间，罗萨里奥谷物交易所上调阿根廷大豆产量200万吨至5200万吨，部分抵消巴西大豆减产损失，随着南美大豆大量上市，南美大豆上市压力将进一步对美豆形成压制，美豆对豆油支撑力度有限。近期豆粕胀库缓解，或将导致后期开机率回升，从而使得豆油去库存速度放缓，1月25日当周，国内豆油库存周环比减少4.48%至134.62万吨。豆油经前期反弹，关注5800元/吨压力，操作上建议暂且观望。
苹果：逢高试空
本周苹果价格震荡走强，1905合约盘终报收11274元/吨，周度上涨3.42%。市场消息，栖霞产区今日客商补货积极性尚可，多以包装自有货源为主，果农货剩余量不多，交易也非常有限，成交以质论价，整体价格稳定。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区交易氛围良好，客商继续采购果农货源补充市场，中上货源需求量大，价格呈现稳硬状态。目前纸袋75#以上好货价格在3.20元/斤左右，差货价格在2.50-2.80元/斤。洛川产区库存富士交易量稳步增加，客商按需补货，好货受到客商的亲睐，走货量尚可。果农货交易量有限，价格、质量不匹配是影响交易的重要原因。当地纸袋70#起步客商统货价格在4.70元/斤左右。咸阳旬邑客商有序发货，多按需补充市场所需，优质货相对好走。果农货受质量影响，交易价格较为混乱，走货速度不及客商货。当前纸袋70#以上果农货价格在2.60-3.00元/斤。截止2月13日，仓单数量为514张。总的来说，各产区库存苹果交易整体平稳，除以果农存货为主的山东沂源、山西运城等产区外，其余产区基本都以客商自提货源准备元宵节市场为主，随着果农货量持续消耗，客商货对于行情的主导地位将会凸显。操作上，建议逢高试空。
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