核心观点
.工业部门的B7计划将于2019年7月1日开始实施，这将增加每年386,993吨的棕榈油需求。这两个部门的强制实施(计划)估计每年需要760,505吨棕榈油。
.据印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，2018年10月、11月印尼棕榈油库存快速回落，主要因产量增速放缓，出口回暖，以及国内消费大幅攀升。
.马来、印尼棕榈油产量增速存在逐渐回落的现象。而主产国生柴国内消费的增长才刚开始，若原油价格维持稳定，生柴国内消费对棕榈油需求拉动的影响将逐渐显现。从长期来看，这势将逐渐成为棕榈油去库存的重要推动力。
2019年1月17日，业内备受关注的马来西亚棕榈油经济回顾与展望(R & O)研讨会于吉隆坡召开。马来西亚政府宣布将生物柴油B7项目范围扩展至工业部门，并计划于2020年将交通运输部门现行的生柴标准由B10提升至B20。受该消息提振，市场情绪重回乐观，棕榈油全线收涨。截至2019年1月23日，消息发布后的5个交易日，DCE棕榈油从最低点累计上涨3.94%，APEX棕榈油涨幅为3.49%，BMD毛棕榈油涨幅更是高达5.36%。
受供给严重过剩影响，2018年棕榈油价格一路走低，11月份一度触及近10年低点。马来和印尼政府希望通过上调用棕榈油制生物柴油在柴油中的强制掺混标准来促进其国内消费，以化解国内棕榈油库存高企的难题。本文通过梳理近期马来、印尼国内生物柴油强制掺混政策的调整，进而分析该政策变化对两国棕榈油国内消费的影响。
图1：棕榈油1905合约日K线走势图
数据来源：大连商品交易所、国富期货
一、马来B7扩至工业部门，2020欲推B20，生物柴油或成国内消费新动力
据外电1月17日消息，马来西亚原产业部长郭素沁(Teresa Kok)在马来棕榈油经济回顾与展望研讨会上表示，马来西亚政府于2018年12月1日将交通运输部门的生物柴油强制掺混标准由B7提高至B10，并已分阶段实施。并且，B10将自2019年2月1日起在交通运输部门成为强制性标准，全国的加油站将从目前的B7生物柴油转用B10生物柴油。交通运输部门每年的棕榈油需求预计将增至373,512吨。此外，工业部门的B7计划将于2019年7月1日开始实施，这将增加每年386,993吨的棕榈油需求。这两个部门的强制实施(计划)估计每年需要760,505吨棕榈油。郭素沁称，马来西亚政府还打算在2020年将棕榈油制生物柴油的强制掺混比例提高至20%。按保守估算，假设马来未来两年工业与交运部门柴油消费零增长，若2020年马来西亚政府将交运部门生物柴油掺混标准提高至B20，同时工业部门提高至B10，马来国内生物柴油对棕榈油的需求或增至130万吨左右，这将是2017年的棕榈油制生物柴油原料消费量的4倍左右。
当前，马来西亚生物柴油年产量在72万吨左右。据马来西亚生物柴油协会(MBA)统计，马来全国生物柴油装机容量约在271.6万吨/年。因此，马来西亚有足够的产能满足强制掺混标准提高后国内生物柴油的增量需求。马来西亚2018年柴油消费量预计在980万吨左右，可替代的空间较为广阔，政府通过提高生物柴油强制掺混标准，或将逐渐转变当前棕榈油严重过剩的局面。
表1：马来西亚生物柴油政策时间表
表2：马来西亚棕榈油制生物柴油需求量预估(单位：吨)
表3：马来西亚生物柴油统计(单位：吨)
数据来源：MBA & MPIC、国富期货
二、印尼B20扩至全部柴油机，国内消费快速增长，2019欲推B25，B30有望提速
据印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，2018年10月、11月印尼棕榈油库存快速回落，主要因产量增速放缓，出口回暖，以及国内消费大幅攀升。从数据来看，印尼2016、2017年印尼棕榈油国内消费总体稳定。而自2018年9月起，印尼棕榈油国内消费明显大幅攀升，主要是由于：
印尼政府要求，从2018年9月1日起，印尼国内全部柴油机器使用B20生物燃料，其中包括火车和重型机械，从而进一步扩大生物柴油在国内的使用范围。据印尼生物燃料生产商协会(APORBI)统计，印尼2018年11月国内生柴消费量为697,655千升，是8月份的2.1倍，且增长势头还在延续，9-11月份月度环比增速分别高达38.7%、29.1%和16.9%。
2018年5月，印尼能源与矿产资源部(MEMR)表示，印尼政府计划于2019年在公共服务(PSO)运输部门(Transportation)实施B25，且计划2010年强制推行B30。此外，GAPKI副主席也公开表示，若B30生物柴油的道路测试结果令人满意，B30的实施有望提前到2019年第4季度。若B30强制掺混标准实施，该项目将吸收约600万千升(约510万吨)的生物柴油。
截至2018年11月，印尼当年生物柴油国内消费累计约400万千升。10月、11月印尼国内消费分别为59.7万千升和69.8万千升。按照此速率增长，假设印尼2018年国内生物柴油消费480万千升，那么2019年印尼生物柴油的国内消费增量将在120万千升(约102万吨)。
图2：印尼棕榈油期末库存月度跟踪
图3：印尼棕榈油国内消费月度跟踪
数据来源：GAPKI、国富期货
图4：2018年印尼生物柴油产量、出口量、国内消费量统计
数据来源：APORBI、国富期货
表4：印尼生物柴油掺混目标
资料来源：MEMR
三、主产国继续增产，国内生柴消费或成去库存重要推动力
据MPOB估计，马来西亚2019年棕榈油总产量将从去年的1950万吨增长至2030万吨，增幅4.1%或80万吨。而GAPKI预计，2019年印度尼西亚棕榈油产量将从2018年的4760万吨增加5%~10%至4998~5236万吨。据前文分析，马来、印尼2019年生物柴油需求增量或分别为39万吨和102万吨。由此推算，2019年主产国生物柴油国内消费增量大概可以覆盖产量增幅的25%~44%。短期来看，相对于庞大的产量增幅，生柴消费对主产国棕榈油国内需求拉动作用或相对有限。然而，我们可以从图4中发现，近几年，马来、印尼棕榈油产量增速存在逐渐回落的现象。而主产国生柴国内消费的增长才刚开始，若原油价格维持稳定，生柴国内消费对棕榈油需求拉动的影响将逐渐显现。从长期来看，这势将逐渐成为棕榈油去库存的重要推动力。
图5：主产区棕榈油年度产量
数据来源：MPOB、GAPKI、国富期货
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