小美期货：早报 | 环保限产持续扰动，对今日期市影响几何

　　宏观股指

　　观点：周末政策利好密集出台，市场悲观情绪有望缓解

　　上周五美三大股指再度大幅调整，其中纳斯达克指数在近期累计跌幅达到22%，初步进入技术性熊市。但乐观的是，尽管三大股指跟随调整，但跌幅远低于外围市场，本周一、周二美股休市，美股持续调整的扰动因素减少，叠加管理层扩大减税降费、加大专项债券规模、加快5G商用步伐、激发居民消费潜力政策实施、个税改革促进消费等诸多政策利好出台，市场短期悲观情绪有望缓解。预计本周初，空方下行动能充分释放后，三大股指止跌回升，出现先抑后扬走势的概率较大。

　　操作上建议：周初观望为主，等待三大股指调整充分后，缩量企稳的布局机会，供参考。

　　贵金属

　　观点：圣诞节将至，注意市场异常波动

　　上周贵金属破位上行，周五略有回调。但是本周圣诞节将至，市场整体交投会略显清淡。财经大事和数据也相对较少。重点关注美国政府”关门”相关消息以及美联储主席鲍威尔或遭解雇的猜测是否有后续发展。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点： 环保限产持续扰动，供需两弱格局难改

　　受恶劣天气影响，北方限产政策持续加码，高炉开工率整体下滑，电弧炉产能利用率也处在下行通道，螺纹周度产量连续5周下降，热卷产量处于相对低位。临近年尾，北方工地逐渐停工，终端需求疲软，钢厂虽然推出冬储政策，但贸易商备货意愿不强。当前基本面呈现供需两弱的格局，局部地区成材价格虽然走强，但不具备持续上涨的基础，后续需求进一步走弱，成材价格大概率偏弱运行。盘面上矛盾不突出，预计维持区间震荡。

　　策略： 建议暂时观望。

　　铁矿石

　　观点：现货持稳运行，连铁冲高回落

　　为完成财年目标，澳洲及巴西矿发货继续上升，铁矿供给压力增大。但近期港口库存继续下降创新低对价格有所支撑，疏港量小幅增加，钢厂逐渐开始补库，矿价下行空间有限，待钢厂大幅补库时或将有所拉动。盘面反弹未能突破500，预计短期弱势震荡运行为主。

　　策略：短线可试空。

　　焦煤焦炭：年底限产趋严市场情绪谨慎

　　焦炭

　　徐州、唐山等地因限产焦企开工有所下滑，但全国焦企开工尚可。钢厂受限产和检修影响，焦炭需求减弱。焦企焦炭持续累库但仍处于相对低位，钢厂库存中等偏上，补库节奏明显放缓。贸易商成交一般，港口库存快速累积，市场情绪谨慎。总体看焦炭供给相对宽松，需求走弱但因库存低位，焦炭涨跌两难，预计现货暂稳运行，盘面以盘整震荡为主。建议暂时观望。

　　焦煤

　　焦煤供给总体偏紧，但不同品种之间有所分化。全国焦企开工略有下滑，焦煤库存高位补库意愿明显不足。预计焦煤现货将稳中偏弱运行，盘面偏弱震荡。建议波段内尝试逢高做空。

　　玻璃

　　沙河地区玻璃现货市场总体走势一般，主要是受到环保运输同时本地深加工企业的开工率也有一定的影响，但是沙河地区厂家库存不大，市场信心尚可。京津冀地区生产企业出库有一定的变化，主要是东北地区冬储政策出台之后，临近的华北地区部分厂家出库减缓比较明显，市场价格也有一定幅度的调整。操作上，空单持有，暂不加仓。

　　有色金属

　　观点：铜低位震荡 铝关注13600元支撑

　　铜

　　铜精矿TC攀高概率不大，库存持续刷新近几年来最低位，精废价差较之前有所缩窄，废铜制杆企业开工率也有所回落。预计本周铜价低位震荡，但无大幅下跌的基础，运行区间预计在48000元／吨－49500元／吨。

　　铝

　　铝价在减产预期下呈现内强外弱的特征。LME铝库存近期有累库嫌疑，周四更是集中交仓28600吨。不过国内库存持续去化，截至12月20日国内现货库存为128万吨，去化情况良好。预计本周铝价运行区间为13600元／吨－13850元／吨。

　　化工品种

　　原油

　　综合来看，在油价延续创下新低的情况下，短期扭转格局的概率较小。宏观经济将会持续带给油价压力，供需基本面的转好还需要具体减产行动来改变库存高累的现状。从减产方面来看，沙特石油部长公开表示，明年1月OPEC+将落实减产政策，沙特将减产40万桶/天作为表率。此外，明年4月份产油国将继续讨论产出政策，但法利赫认为届时将继续延长期限。因此，短期油价将会继续弱势，下方空间或将逐步缩小，操作上暂时观望。

　　PTA

　　油价仍将是后期拖累PTA期价走弱的一大因素。当前供应端保持稳定，聚酯行业下周陆续减产，前期检修计划兑现的话，下周聚酯工厂负荷将会下滑，桐昆、华成、盛虹、澄星均存在减产计划，预计减产产能达到151万吨。因此，若聚酯工厂落实其检修计划，预计下周聚酯开工将下滑至84%附近。 PTA 利空将会逐步凸显，短期来看，PTA操作上延续空头思路对待。

　　甲醇

　　亚洲甲醇报价持稳，国内市场小幅走弱，周五太仓甲醇跌25元/吨，山东、河南报价跟跌15元/吨，其他地区价格持平。近期甲醇下游二甲醚、醋酸、DMF和MTBE走弱，对甲醇需求形成制约。山东鲁西化工装置投产，宝泰隆煤制甲醇装置投料试车，新产能投放将带动供给回升。由于供需格局偏弱，甲醇短期维持弱势。不过下游MTO装置利润回升，如前期停车产能复产，则市场供需格局将扭转，关注MTO装置复产进度。

　　塑料

　　亚洲乙烯涨势暂缓，聚乙烯报价环比持平。国内市场延续弱势，石化部分地区出厂价下调50-200元/吨，市场价格跟随走弱。近期福建炼化装置开车，聚乙烯开工保持在较高水平，市场供应保持充裕。虽然经济工作会议有望提振需求，但短期对需求影响有限，现货有望保持弱势。不过由于期货贴水较大，市场向下的空间亦有限，短期或陷入震荡。

　　亚洲丙烯小幅调涨，聚丙烯价格暂稳。国内中石油报价暂稳，中石化部分地区下调50-200元不等，市场报价跟跌50-100元/吨。近期聚丙烯产能利用率环比回升，进口量亦小幅增长，市场供给保持充裕。由于下游汽车、家电产销增速回落，聚丙烯需求暂无改观。受供需偏弱和原油下跌打压，PP短期承压偏弱。技术面看，PP期货反弹承压，关注逢高短空机会。

　　农产品

　　棉花

　　观点：加工后期购销清淡，贸易节奏改变盘面走势

　　ICAC预测全球棉花产量2018/19年度预计减少2%，为2610万吨；美国减产12%，澳大利亚减产44%，而土耳其和巴西的增量弥补了这些地区的减产。消费量预计为2670万吨，同比略有减少，原因是棉价偏高和贸易争端。消费方面调减相对偏保守。

　　疆内加工进入后期，新花购销情况清淡，截止最新统计销售进度仅为17.6%。棉花现货市场延续弱势调整走势，现货价格小幅调整，挺价意愿强烈，采购不多。棉纱市场行情继续维持弱势，纺纱企业开机不佳，部分纺纱企业出现减产现象；原料采购价格指数49.94，持续下行，观望企业增多。今日观点延续，受美棉带动及新花成本冲击，郑棉向下寻底。

　　豆粕

　　观点：利空云集，连粕弱势运行

　　因中国采购进度不及预期，南美丰产预期强烈。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下挫，连粕持续低位运行，由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳，豆粕现货价格偏弱，油厂压榨利润不佳，南美巴西基本完成播种，南美丰产预期强烈，全球呈现供应宽松格局，多重因素影响预计压制豆粕上行空间，后续应重点关注关于农产品协议的细节、中国购买美豆进度以及南美天气，近期易跌难涨，建议多单谨慎持有。

　　玉米

　　观点：期货弱势依旧,新多观望

　　前期看多思路不变，近期调整，观望。近期产区售价受期货盘面影响震荡调整，前期农户惜售心态也跟随转变，春节前现货面供应宽松，现货调整继续。去库存背景下远月向上逻辑仍在，建议单边交易者观望，套利交易者可适当参与多5空9的熊套为宜。  

　　鸡蛋

　　观点：蛋价以稳为主，期货近月强劲

　　上周五鸡蛋价格平稳为主，产区中河南局部地区出现回落，销区中北京、上海维稳，广州稳中有落。产区供货正常，走货正常，弱势维稳；销区市场到货正常，走货一般。预计蛋价继续稳中调整。

　　春节前蛋价存上涨预期，1901合约有望跟随现货偏强上行，期现基差走强。1905合约震荡走弱，市场多空情绪分化，上行压力不减，建议多单离场后暂时观望。

　　生猪

　　观点：疫情省大猪出栏压力大 冬至生猪均价承压下跌

　　周末恰逢冬至节，屠宰企业有一定的备货量，但受制于市场猪源增多，加之养殖户对疫情及节后行情的担忧影，国内外三元均价不涨反跌。消息方面，近期商务部公告称，拟建立中央储备冻猪肉承储企业备选名录库，通过低价收储，高价放储以实现平抑市场价格的目的。数据方面，据农业农村部生猪存栏数据显示，11月份全国生猪存栏同比下降2.9%；能繁母猪存栏同比下降6.9%。综合来看，当前疫情省份压栏大猪较多，给年前出栏带来压力，预计短期猪价延续弱势。

　　商品期权

　　铜期权

　　在沪铜更换主力合约多日之后，上周铜期权主力也切换到CU1902系列。铜期权上周总成交328200手，环比增加40.5%，总持仓量71590手，环比增加5240手，交易活跃度显著提高，或与移仓换月有关。PCR方面，总成交量PCR上周大幅增加，而总持仓量PCR小幅减小，指标显示市场情绪较为悲观。

　　美联储加息以后，美元指数再次突破97，对铜价形成压制。预计本周铜价低位震荡，但无大幅下跌的基础，运行区间预计在48000元／吨－49500元／吨。综合考虑近期铜价弱势格局，以及隐含波动率短期上升趋势，建议本周以买入看跌期权操作为主。

　　豆粕期权

　　策略：豆粕期货易跌难涨，建议买入看跌期权或卖出看涨期权。波动率仍处于合理区间，波动率策略暂时建议观望。

　　豆粕期权上周主力换月成交大幅下滑，总成交量197046手，环比下降15.7%，周五总持仓量362174手，环比增加10.5%。其中M1905系列期权总成交150710手，环比下降13.7%，持仓量增长9%至255852手。主力合约系列期权隐含波动率运行平稳，最新值为17.58%。从期限结构来看，豆粕主连历史波动率大幅下降后低位震荡，10日HV最新值为10.5%，接近10分为水平；而长期波动率高于短期波动率，60日HV最新值18.7%，接近90分位水平。

　　白糖期权

　　CFTC持仓报告显示：截止12月18日当周，投机基金增持ICE原糖期货期权净空仓至约两个月高位。当周投机基金增持原糖净空仓26499手，至77258手。

　　北半球各个产区陆续开榨，新糖的供应量将有所增加，但全球白糖去库存以及减产的背景下，给予原糖底部一定的支撑，目前国内广西66家糖厂全面开榨，开榨糖厂计划产能合计52.23吨/日。短期白糖的上市可能会对糖价形成一定压力。

　　期权成交活跃，上周最后一个交易日期权成交量为47104手，持仓量177254手，持仓增加3704手。成交量的PCR值为0.63，持仓量的PCR值为0.63，市场情绪保持中性。白糖的60日历史波动率维持在10%左右，SR905的看涨期权合约平直期权的隐含波动率为14.41%，隐含波动率相较历史波动率存在一定的溢价空间，可以做空波动率，赚取一定的时间价值。在趋势性策略上还是可以保持前期的卖出看涨期权策略。

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