小美期货：早报 | 贸易战缓和，今天这几个品种值得期待

　　宏观股指

　　观点：三大股指放量大涨，上行节奏或将放缓

　　G20中美贸易会谈“靴子落地”后，目前市场情绪回暖，板块以及个股出现久违的普涨格局。但需要注意的是，股指期货松绑分流股市投资资金，短期利空券商板块，导致昨日尾盘券商板块调整拖累主板指数反弹空间，同时市场做多信心仍需时间修复。因此预计在市场及政策边际改善的情况下，权重板块轮动上行有望维持沪深300、中证500指数在相对高位偏强运行，但短期上行的节奏和空间或将有所减缓。

　　操作上建议：IF、IC多单续持，盘中有震荡调整可日内低吸多单，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：G20提振全球市场，英国脱欧进入最终抉择阶段

　　昨日黄金大幅上涨。上周末G20的峰会对全球紧张贸易局势的缓和作用已经明显的提振了商品货币市场的行情。CMX金反弹9美金，全球股市普遍上涨，原油价格一度上涨5%。今日关注澳大利亚联储在年内最后一份政策决议对于市场的影响。另外今天欧洲法院将发布判决书决定英国脱欧是否存在回头路，英国执政党也会开始连续5天的讨论，决定首相特蕾莎·梅以及其脱欧计划的最终命运。国内方面，沪金昨日大幅度回落，隔夜略有反弹。目前沪金仍然在277.5元/克-280元/克的区间内运行，不破区间建议暂时观望或逢低接多。向下破位，离场观望；向上破位可以顺势跟进或加仓。不建议在现阶段空单进场。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点： 市场阶段性回暖，继续追多需谨慎 

　　受错峰生产政策、恶劣天气以及高炉检修等因素影响，钢厂开工继续下滑，然而实际影响依然有限，目前成材产量仍在历史高位，供给的缩减明显不及需求的下滑。上周螺纹的总库存拐点已出现，厂库压力继续累积，贸易商心态谨慎，冬储意愿不强。受贸易战利好消息刺激，期现货开启一波报复性上涨，但基本面趋弱的格局难改，反弹空间有限。 

　　策略： 继续追多风险较大，可逢高布局空单 

　　铁矿石

　　观点：现货价格反弹，连铁冲高回落

　　受宏观利好刺激，铁矿昨日乘势大涨，但影响未能持续，基本面偏弱格局难以转变。矿山发货大增，钢厂采购谨慎，低利润下更青睐中低品矿，库存可用天数下降。短期矿价或有小幅反弹，但上升空间不大，仍以震荡运行为主，谨慎追多。关注钢厂利润及冬季补库。

　　策略：单边建议观望。

　　焦煤焦炭：市场信心提振，期市煤焦共振上行

　　焦炭

　　近期焦企受钢厂打压，利润收缩严重。但焦企焦炭库存低位，钢厂需求尚可，对钢厂继续提降抵触情绪较重，钢焦博弈加剧。下游钢材价格回升，钢厂打压原料情绪转弱，焦炭市场信心提振。预计焦炭现货市场暂稳，期市偏强震荡，建议逢高做空，切勿追高。

　　焦煤

　　临近年底焦煤供给依然偏紧，尤其低硫主焦资源紧缺，焦企需求稳定，仍有一定补库空间。预计焦煤仍将稳中偏弱运行，期市小幅震荡，建议逢高做空，切勿追高。

　　玻璃

　　即将召开华东及华北等地区市场协调会议，厂家市场信心较好；当前厂家库存良好，以稳价格为主。但是时间越往后，需求将逐步减弱，全国总体供给压力增加，未来市场价格走势偏弱为主。操作上，01可能更多以现货价格下跌来修复贴水，该合约将保持低位震荡格局，中线仍看空05,但目前的价格空间不够，建议等待风的到来。

　　有色金属

　　观点：畏高情绪下铜遇阻回落逢低备货

　　铜

　　中美贸易稍有缓和，金属市场上涨，铜价表现积极，持货商继续升水出货，下游询价者增加但观望情绪限制交投，畏高情绪蔓延，铜价遇阻回落，预计铜价偏强震荡，逢低备货。

　　铝

　　财新PMI微升至50.2，显示经济微扩张，沪铝在空头大幅回补带动下反弹，关注1.4万能否收复。

　　化工品种

　　原油

　　在G20利好提振下原油市场情绪高昂，一方面，加拿大最大石油生产省阿尔伯塔省决定自2019年1月起减产原油32.5万桶，拉动油价冲高；另一方面，卡塔尔宣布将退出欧佩克组织，伊朗则明确表示不会同意减产。后期关键点在减产是否能真正达成上，沙特和俄罗斯尽管就延长减产达成一致，但针对具体减产配额上存在分歧。

　　综合来看，在原油基本面偏弱情况下，市场被贸易缓和的积极情绪覆盖，沙特及俄罗斯的积极减产态度给足多头信心，原油短期有反弹趋势，操作上以少量多头参与，重点关注OPEC会议结果，谨防减产不及预期。

　　PTA

　　油价如预期反弹带动化工板块整体走高，PX昨日小幅收涨12美金/吨。供应上来看，PTA短期开工率保持稳定，后期重启装置较多。下游聚酯在周一产销火爆，市场整体产销在400%上下，部分厂家高达600%，市场经历了较长时间的产销疲软期后，在G20利好的带动下迎来补货周期。但由于聚酯工厂库存压力较大，后期仍将在中长期拖累基本面。操作上PTA短期偏多对待，但要注意下游产销的配合。

　　甲醇

　　外围甲醇延续弱势，CFR中国主港价再跌。国内市场涨跌互现，今日华南上涨50-60元，华东、山东、华北、西北下跌30-80元不等，西南、华中地区报价持稳。中美推迟加征关税，市场情绪缓解助推甲醇反弹，但甲醇供需偏弱格局未变，期货冲高回落维持弱势。后市来看，环保对甲醇供应影响逐渐显现，而下游行业利润改善，需求端亦有望企稳，预计继续杀跌空间有限。操作上，暂离场观望。

　　塑料

　　亚洲乙烯报价大跌，聚乙烯价格稳中偏弱。国内石化报价企稳反弹，市场跟涨50-300元/吨不等。中美冲突暂缓提振市场情绪，石化挺价助推行情反弹。但四川乙烯、上海赛科迎来复产，聚乙烯供给回升，而下游需求不佳，石化仍面临累库压力。不过原油企稳反弹，聚乙烯成本支撑仍在，聚乙烯下跌空间亦有限。综合来看，PE基本面多空交织，后市或陷入震荡。

　　国际原油企稳反弹，亚洲聚丙烯报价暂稳。国内石化报价普遍上调，市场价格跟涨50-300元不等。装置方面，中煤陕西榆林今日停产，PP供给略有收缩。在原油反弹和石化挺价助推下，PP短期有望保持强势。但由于检修装置有复产预期，而下游需求不佳，PP反弹空间或有限。技术面看，PP支撑迎来反弹，但行情尚未反转，低位震荡可能较大。

　　农产品

　　棉花

　　观点：G20缓和市场心态，基本面对上冲支撑力较弱

　　受助于周末G20峰会暂缓1月开始的提升关税决议，市场情绪有所缓解，昨日郑棉开盘上冲，此后高位震荡。美棉趋势趋同，高开震荡。此次回暖主要由于事件驱动，但郑棉基本面暂未发生较大改变，现货方面依旧僵持，棉花现货挺价，购销清淡，纺企谨慎采购。纯棉纱市场延续疲软，纱线需求走弱。目前市场整体短多运行，今日看震荡回落。

　　豆粕

　　观点：贸易战缓和，连粕承压下挫

　　由于预期中国会再次进口美国大豆，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一大涨，由于G20峰会中美领导人会晤达成良好结果，中美贸易战趋向缓和，连粕昨日承压下挫，但国内对于是否对于进口美国大豆恢复关税还没有定论，因此后续应重点关注关于农产品协议的细节，近期易跌难涨，应持空头思维。

　　玉米

　　观点：中美贸易战缓解迹象，农产利空带动玉米走弱

　　周末中美贸易战出现缓和迹象，市场担忧高粱等能量类作物进口放开，刺激玉米强势回调。

　　但现货方面受到农户惜售情绪影响价格较为坚挺，一方面是今年的综合补贴较低，另一方面玉米的后期低库存的预期也加大了农户挺价的意愿。农户惜售情绪蔓延，新粮上市节奏较慢，近月价格强于远月，但随着春节的临近，农户的售粮回笼资金的动力尚存，牛套头寸可逐步离场。

　　另外，考虑到目前的基差水平虽然有所上升但仍处于中低水平，买现货卖期货的操作仍有空间。操作上不建议追空，远月1905观望。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价稳中回落，主力区间震荡

　　昨日鸡蛋价格稳中有落，产区中山东、河北两省跌幅较大为0.11元/斤，销区市场弱势维稳。目前产区货源供应正常，走货一般，局部仍有余货；销区市场到货正常，走货减缓。预计本周蛋价整体走势依然偏弱。

　　鸡蛋主力合约在上周五尾盘减仓上行后，盘中继续缩量减仓，午后盘面以震荡上行为主。当前春节需求暂未启动，现货预期继续弱势，盘面上行动能或受限，JD1901合约若出现回踩，激进者可在4000附近轻仓入多，等待12月反弹机会。JD1905合约可依托3500一线轻仓入多。

　　生猪

　　观点：产区白条外调好转 猪价有望继续上涨

　　东北部分疫区陆续解禁，走货好转；华北、华东多地受雾霾影响，生猪运输受限，猪价稳中有涨；西南地区涨跌调整。国内重点企业平均开工率为46.15%，维持低位，随着终端需求增加，预计整体开工率将上涨。白条肉价格方面，北方如山东、河南等地白条出厂价均有所上涨，而南方肉价则以稳中涨跌调整为主。疫情方面，江西九江市柴桑区于12月2日宣布排查出非洲猪瘟疫情。综合来看，随着气温降低，猪肉供应或将收紧，预计短期猪价偏稳上涨。

　　商品期权

　　铜期权

　　铜期权11月份总成交量813588手，日均成交量36981手， 环比增加109.59%，交易活跃度进入新高度；铜期权持仓量逐日增加，截止11月30日收盘，持仓量60320手，几乎较10月底翻一倍。 月末之际总成交量PCR有所下降，目前1.06，持仓量PCR稳步上升，当前值1.11，市场情绪中性。

　　期权策略方面，预计本周沪铜震荡偏强，建议趋势策略可以卖出看跌期权；波动率策略方面，随着达成暂停加征新关税的协议，预计后期隐波率会有所回落，建议在波动率拉高之后做空波动率，卖出跨市或宽跨式组合。

　　豆粕期权

　　策略：宏观利空情绪释放，但影响未能持续，豆粕期货震荡运行，单腿策略建议观望。前期买入的跨式或宽跨式组合可在获利后离场，1901系列临近到期注意控制仓位。1905系列期权可择机卖出跨式组合做空波动率。

　　豆粕期权昨日成交活跃，总成交量309192手，环比增加96%，总持仓量669290手，同比减少7%，PCR值下降，市场情绪整体偏空。其中M1901系列期权成交量237826手，环比增加81%。持仓量下降11%至391594手。豆粕主连短期历史波动率较上周五持平，10日HV为20.46%。M1901合约系列期权隐含波动率小幅回落至41.54%。从期限结构来看，历史波动率最新值位于均值上方，长期波动率小于短期波动率。

　　风险提示：12月7日为M1901期权合约系列的到期日和最后交易日，请妥善处理行权以及行权后的期货持仓。

　　白糖期权

　　郑糖目前处于震荡状态，国际上由于巴西的暴雨使得甘蔗收割延期，导致原糖产量下降30%，同时巴西货币雷亚儿走强在一定程度上支持糖价，印度的糖产量也有所下降，利多糖价。而国内新的压榨季到来，而且马上会进入集中压榨期，大量的新糖上市会打压糖价，目前国内的进口配额放开，而且进口白糖的利润可观，由此可能对进口量有所增加。

　　白糖在短期内可能维持震荡行情，可以卖出看涨期权策略。近期白糖价格持续偏弱。白糖主力合约换月已经完成，SR905成交活跃，期权合约的成交量和持仓量的PC偏中性，白糖60日历史波动率为12.52%，SR905期权合约的隐含波动率为15%附近，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定的空间，目前可以做空波动率。

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