宏源期货：10月20日期货早报

　　第1页: 地产数据转好，提振需求须有耐心第2页: 油脂类领跌，整体继续震荡第3页: 成本下行需求疲软，PTA或震荡回落第4页: 成本线支撑显著，继续震荡整理第5页: 关注政策前景预期变化 贵金属小幅调整第6页: 经济弱增长 期债关注支撑位置的多空状况第7页: 需求疲软制约，沪胶震荡回落第8页: 做空力量不减，震荡下行难免

　　宏源期货早评：做空力量不减，震荡下行难免

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　国家能源局10月19日公布9月份全社会用电量等数据。数据显示，9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。

　　2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%(扣除价格因素实际增长12.1%)，增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。

　　2015年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比8月份回落0.4个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

　　欧元区9月消费者物价指数(CPI)年率终值下降0.1%，与初值和市场预期值一致，为自今年三月来来首次跌入负值领域；9月CPI月率上升0.2%，符合预期，8月为持平。

　　财政部发布了2015年9月财政收支情况 。数据显示，9月份，全国一般公共预算收入10892亿元，比上年同月增长9.4%，同口径增长7.1%。

　　统计局数据显示，中国三季度GDP同比增幅达到6.9%，好于彭博预期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。

　　上周五，美国劳工部公布的数据显示，8月JOLTS职位空缺数537万，大幅不及预期的558万，7月数值从575.3万向下修正至566.8万，降幅创2009年来最大。

　　美国9月工业产出增长连降两月，年内第七个月下滑

　　全球贸易疲软 印度9月进出口暴跌逾20%

　　美国10月密歇根大学消费者信心指数初值92.1好于预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格：10月19日，今市场0#锌主流成交14490-14560元/吨，对沪期锌1512合约升水90至升水150元/吨，1#锌少量成交于14400~14420元/吨附近，进口锌贴水70-升水10元/吨附近。期锌震荡，重心稍降，炼厂正常放货，下游按需采，成交一般。

　　期货：10月19日，上周五沪锌主力1512合约开于14400元/吨，震荡盘整，重心14380元/吨上下波幅不超过20元/吨，报收于14400元/吨，十字星收盘，减仓1065手至16.5万手，成交量13.1万手。今日沪锌主力1512合约开盘于14400元/吨，盘初围绕开盘价震荡整理，午后单边下挫，尾盘空头抛压，收盘于14255元/吨接近于日间低位14250元/吨，跌230元/吨，盘中多空均有平仓，减仓2192手至164252手，成交量增38610手至33.8万手，今日公布中国三季度GDP同比6.9%，增速破7并降至金融危机以来最低水平，略高于市场预期，9月规模以上工业增加值同比不及预期，创6个月最低，市场对中国经济增长放缓忧虑不减，施压大宗商品走势，沪期锌主力1512合约失守40日均线，仍有下跌风险。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美联储年内加息预期愈加被削弱，美元自弱震荡转为高位回落，连续走弱的美元指数再次给了基金属市场机会。中国三季度GDP同比增幅达到6.9%，好于彭博预期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。原油价格大跌，穆迪下调原油价格预期，这些因素统统加剧了投资者对全球大宗商品继续下跌预期。注意到盘面上沪锌远期贴水，悲观预期仍未有所缓解。预计今日锌市大概率弱势震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯