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国际石油巨头衍生品运用情况及启示

2019-01-29 17:06:02 来源：中金在线特约作者：和讯

　　利率风险

　　石油公司还面临着利率风险，因为利率变化可能会影响其未来现金流或金融工具特别是债务工具的公允价值。BP的盈利对其金融债务中浮动利率部分的利率变动非常敏感。例如，如果浮动利率工具中的利率在2018年1月1日上升了1个百分点，据估计该集团的2018年的融资成本将增加约4.42亿美元(2016年增加4.88亿美元)。在利率风险的管理上，利率互换是BP最常用的对冲工具。BP会基于市场环境选择发现债券的计价货币，所以也经常使用交叉货币利率互换来管理利率风险。

　　石油巨头运用衍生品对冲风险的启示

　　衍生品的合理运用有助于公司的平稳运营

　　前面图1已经直观地展现石油公司运用衍生品对冲风险的良好表现。数据表明，衍生品的运用有助于公司财务的稳定。以BP为例，包含衍生品损益的年利润额和利润率的标准差均低于扣除衍生品损益后的值。包含衍生品损益时的利润额标准差为120.02亿美元，扣除后的标准差为135.57亿美元，相当于BP公司运用衍生品每年减少了15.55亿美元的利润波动，可见衍生品的合理运用确实帮助BP公司稳定了利润。

　　图2是2009—2017年三大石油公司的年利润数据与国际油价走势的对比，可以看出石油公司的利润严重依赖原油价格的走势；但如果没有运用衍生品进行对冲，它们的利润会呈现更大的波动。以BP为例，图中有两年出现了亏损。2010年这次是由于发生了墨西哥湾漏油事件，严重影响了公司利润(当年其在衍生品上有较可观的盈利)；2015年这次是由于油价大幅下跌(平均油价下跌了47%)造成的。2015年BP的利润为-64.82亿美元，如果没有衍生品上55.08亿美元的盈利，它的财务报表会更难看。

　　

　　图2 2009—2017年三大国际石油公司年利润走势与国际油价走势对比

　　坚持套期保值的原则

　　BP公司将套期保值列为公司的重要战略之一，其套期保值的目的不为盈利，而是作为公司的一项基本业务扎扎实实地落实下去，不为短期盈利放弃对冲风险的根本目的，在套期保值上不以衍生工具头寸上的盈亏患得失、论英雄。

　　合理、科学地选用对冲风险的衍生工具

　　BP公司运用石油行业传统的互换、期货和期权工具来对冲石油价格风险，在电力交易及天然气库存方面使用场外远期合约和其他衍生品合约(场外掉期、期权等)的组合来对冲风险，在外汇方面，积极运用远期、掉期、领口期权等对冲汇率风险，对于利率风险，则选择利率互换、交叉货币利率互换等工具进行对冲。BP公司还使用在险价值技术来测量其交易带来的风险敞口，使得风险管理更为直观和有效。

　　构建面向风险管理的组织架构

　　BP公司在集团层面设有集团财务风险委员会(GFRC)。该委员会的目的是对金融风险和适当的金融风险管理框架提出建议。集团财务风险委员会由首席财务官(CFO)领衔，包含集团财务主管以及集团金融、税务、综合供应和交易部门的高级管理人员。委员会向首席财务官和集团首席执行官(GCE)提供保证，并通过GCE向董事会保证“集团的金融风险活动在适当的政策和程序的监管下，金融风险识别、测量和管理与企业的风险政策和风险偏好是一致的”。集团在石油、天然气和能源市场上的交易活动由综合供应和交易部门(the integrated supply and trading function)管理；而在金融市场的活动由财务部门(the treasury function)负责，在综合供应和交易部门的合规和控制结构下工作。所有衍生品活动是由具有适当技能和经验的专门小组实施和监督，这些团队受到密切的金融和管理控制。

　　综上所述，国际石油公司的经验表明，实体企业运用衍生品应时刻铭记使用衍生品的目的是套期保值不是投机盈利，除了合理选择用于对冲风险的金融工具、制定科学的对冲策略之外，还有必要在企业的风险管理组织架构上进行优化，全程监督衍生品的使用，确保衍工具运用的合理性和可控性。返回期货首页，查看更多>>

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