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股强期弱黑色系暖春之旅成色几何

2019-03-16 11:05:01 来源：中国证券报·中证网作者：佚名

　　三月本是传统钢市旺季，但近期国内黑色系期货表现并不理想。相对来说，A股市场上钢铁、采掘板块走势更为坚挺。Wind数据显示，3月以来，南华期货黑色指数下跌1.06%；申万一级行业指数中钢铁、采掘指数分别上涨2.16%、1.62%。股期缘何背离？未来还有哪些故事可以讲？二季度将何去何从？本期邀请山金期货研究所所长曹有明、中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华一起探讨。

　　股期走势背离

　　中国证券报：三月本是传统钢市旺季，但近期国内黑色系期货表现并不理想，原因有哪些？

　　曹有明：近期黑色系期货表现疲弱，原因主要在于三方面：首先，目前的库存和产量均处于高位。经过冬季库存累积，目前钢厂库存和社会库存均处于近几年高位附近。其次，由于过去三个月钢材价格上涨，提前透支了市场对于消费旺季行情的乐观预期，且目前钢厂利润仍较丰厚，导致产量居高不下。最后，虽然宏观经济存在较大下行压力，但房地产调控并未明显放松，这也造成市场对中远期需求预期偏悲观。因此，目前的市场状态是高库存、高价格、高产量、偏悲观的需求预期。在这几个因素共同作用之下，国内黑色系商品表现疲弱。

　　吕肖华：这主要是受三方面因素影响：首先，从供应上来看，1-2月粗钢产量增速出现快速增长。根据中国钢铁协会(简称“中钢协”)数据，2月我国重点钢厂粗钢日均产量为194.34万吨，比1月增长6.6%，同比增长6.72%。其次，从需求上来看，1-2月房地产销售高频数据不佳。与此同时，管桩产量作为房地产新开工的同步指标也面临较大下行压力。最后，从价格上来看，春节以后，由于巴西尾矿坝事件导致钢价出现一波拉升行情，目前的价位相对仍处于较高水平，因此要想在此位置上拉涨需要有较强的因素支撑。整体来看，不管是从供需上来看，还是从价格本身来看，截至目前都不足以发动一波上涨行情。但如果出现有利的基本面事件发酵的话，3月底4月初，黑色系仍可能出现一波上涨行情。

　　中国证券报：相比来说，近期A股市场上钢铁、采掘板块走势更为坚挺，黑色系股期缘何出现背离？

　　曹有明：近期钢铁、采掘类板块股票走势坚挺，与黑色系商品走势出现背离，原因主要包括：其一，近期股票市场风险偏好大幅改善，资金不断流入股市，推动股票价格大幅反弹。在这种情况下，钢铁、采掘板块股票或多或少都要跟随大盘一起上涨。其次，近期随着钢价反弹，钢厂利润水平也出现较大幅度的改善，叠加去年全年钢铁企业出现的超常时间高利润状态，去年钢铁板块股票应该说存在被错杀的因素，目前是价值的回归。其三，春节前，巴西淡水河谷溃坝事件，导致铁矿石价格出现大幅拉升，涨幅远远超过钢材价格的涨幅，在一定程度上提升了采掘板块股票的估值。

　　吕肖华：原因主要有两方面：首先，A股市场经过长期大跌后出现强劲反弹，股市由熊市进入牛市，对个股的估值和风险偏好均会带来有利的变化。其次，近期，由于环保等因素，唐山等地钢厂开始减产，这同时影响了供应和需求，钢价虽然走势震荡，但原料价格下跌，钢厂利润出现上升，利多钢铁企业股价表现。返回期货首页，查看更多>>