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几乎任何时候买海螺水泥都赚钱究竟强在什么地方？

2019-02-22 15:44:15 来源：阿尔法工场作者：佚名

摘要

上市22年来，海螺水泥在资本市场上的表现无比强势：最高涨幅500多倍，年化收益率33%。除最初几年规模爬坡阶段，其全年股价收跌的情况只有四次，也就是说任何时候买海螺水泥几乎都赚钱。

　　上市22年来，海螺水泥在资本市场上的表现无比强势(注：海螺水泥1997年港股上市，2002年A股上市，此处以前者计)：最高涨幅500多倍，年化收益率33%。

　　除最初几年规模爬坡阶段，其全年股价收跌的情况只有四次，也就是说在任何时候买海螺水泥几乎都赚钱。

　　海螺水泥为什么这么强？

　　它不是我们一般意义上说的周期股吗？

　　这两个问题，正是本篇报告即将揭示的内容。

　　01 水泥联盟

　　水泥不像钢铁等行业有个库存问题，水泥加水就变成石头，可是空气偏偏就含水。因此，水泥通常意义上认为不可库存(实际上一般生产企业有1个月左右的库容量)。这使得水泥的产量与销量的契合程度较高，运输半径短。

　　当然由此也引发了一个事实，就是水泥的停复产成本相对比较低，它不像钢铁，煤炭等行业，关闭某一产能会带来额外的损失，就比如钢铁：

　　停复产对于高炉的损耗非常大，停复产的成本在数千万，而水泥行业则只需要几十万。它的生产与停产更具有灵活性的，也相对有弹性。

　　正因为以上两个特点：1.库存少或库容比；2.产能开关灵活不需要付出太多的成本。使得水泥行业虽然产能过剩，但仍然可以通过压缩产能(错峰协同)达到供需的相对平衡状态，从而保持盈利。

　　

　　显然，经过企业间的错峰协同，水泥产量限制下来的同时也抬高了水泥价格。

　　而水泥行业的错峰协同，使得行业内实际的产能利用率其实在大幅上升。我们也看到，近段时间行业错峰生产也日益常态化。

　　简单来讲，水泥行业的具体的协同流程如下图：

　　

　　当前的水泥行业，正好处于协调的周期中的产能控制增强，水泥价格上涨，企业盈利增强。

　　同时，从需求端来看，虽然在政策面上有所抑制，但房地产投资仍保持着稳定的增速(2018年全国房地产开发投资超12万亿元同比增长9.5%)；

　　而过去数年，中国固定资产投资增速有所回落，但仍处于稳定增长的区间内(2018年全国固定资产投资增长5.9%),而根据当前稳基建的预期，这样的增速有望进一步持续。

　　目前整个行业还是在倡导集体提价，不论大企业还是小企业似乎都在抱团取暖，力挺价格上行不降，从而使得水泥价格不减反增。

　　总之，对水泥行业来说，错峰生产是解决行业利润最大化的策略；对于企业来说，是实现企业利润最大化与产能发挥、企业综合成本平衡关系的手段。

　　以上种种是水泥行业“逆周期”运行的最主要原因，我们可以看到看似产能过剩的背后，其实是在优化水泥行业的产能结构，使得水泥企业的整体盈利上升。返回期货首页，查看更多>>

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