宏观&大类资产
宏观大类：美股休市，等待风险
美国休市，非美欢腾。A股俨然一片牛市来了的祥和氛围，从“债务通缩”风险中走出仅仅用了不到一个春节假期。央行说了不会大水漫灌，但是疏通信用和扩张流动性的措施依然在路上，CPI和PPI的缺口再次弥合，M1和M2之间的信用传递还在半途，风口已经铸成，市场年初以来展现出情绪性的修复。但是并非没有风险，虽然非美预期正在改善，但受到美国经济数据回落之下的调整压力依然存在，风险资产头寸或增加以美股波动率对冲，或增加避险资产的对冲。波动率的收敛在本轮经济周期尾声，经济数据可能的超预期带来的波动将增加。
策略：维持避险资产中性，风险资产减配
风险点：通胀预期快速上行
中国宏观：推动大湾区发展和质量兴农
昨日中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，纲要明确了到2022年，粤港澳大湾区综合实力显著增强，粤港澳合作更加深入广泛，区域内生发展动力进一步提升等具体的目标。 随着未来粤港澳大湾区的不断建设，将推动区域内基建水平的提高，培育发展新产业、新业态、新模式，支持传统产业改造升级，从而为我国经济创新力和竞争力不断增强提供支撑。另外昨日农业农村部等多部委印发《国家质量兴农战略规划(2018—2022年)》的通知，随着规划未来的逐步落地，将推动农业由增产导向转向提质导向，从而实现农业的高质量发展。
策略：谨慎看空地产下游
风险点：楼市调控放松超预期
贵金属：非美地区分化，金银反弹新高
市场在下调对于美联储加息预期的过程中，利率回落驱动黄金价格继续偏强。美国总统日休市，市场在平淡之中继续增加着美元对冲资产的配置——黄金上行，A股上行。前者讲述的是“不加息”的逻辑，甚至于欧洲重启资产购买的风声；而后者是风险偏好改善的逻辑，在1月天量信贷的过程中，市场展望着信用将逐渐改善。当中美磋商将进入第三轮，虽没有更多实质性的利好宣布，但磋商作为事件本身增加了市场的良性预期。在这样的背景下，我们认为美联储维持相对的温和态度将改善市场的情绪，关注头寸的波动风险。
策略：中性
风险点：油价上涨过快
金融期货
国债期货：波动加剧
伴随着1月信贷数据的超预期，社融增速企稳给大类资产市场带来了明显的风险偏好走高效应，股债跷跷板明显，期债市场如期出现明显回落。短期来说，社融增速出现超预期回升，表明前期宽信用政策的确产生了一定的修复性作用，或将对债市产生风险扰动并加大市场的波动力度，叠加市场前期对经济下行的预期打的较满，未来或需要新的预期差带领债市延续强势多头格局，目前或尚未到乐观之时。中期来说，由于信用数据本身领先经济名义增速4-8个月，伴随着货币宽松的格局仍将维持，债市或将会步入牛尾行情，也就是说，预计利率中枢继续下移的方向不变，下破3%或为大概率事件。但是目前的宽信用托底政策对利率存在下行空间的削弱作用，预计未来利率进一步下行的时间仍存但是空间有限。
策略：谨慎看空
风险点：经济超预期回落
股指期货：强势的多头格局
伴随着全球部分央行的边际转鸽、天量信贷数据的超预期，市场仍旧呈现明显的风险资产的多头格局，外资也因提前入场抢筹而呈现大幅流入的景象。短期来说，春季躁动在海内外风险偏好较强的当下仍有延续的可能，粤港澳大湾区发展规划纲要的推出预计也将带动部分题材股开始提前反应，对股指也将有上行的带动作用。但是需要留意的是，M1增速并未企稳(企业现金流不足)，且社融的超预期走高也有一部分来自于票据和短贷的冲量，叠加股指前期升幅较多，多头资金或将在后续有落袋为安的需求，我们也在此提示股指未来的冲高回落风险。
策略：谨慎看多
风险点：盈利超预期减弱
能源化工
原油：石油市场结构性矛盾仍存
逻辑：当前原油市场依然存在多重矛盾，从原油端来看，虽然OPEC减产能解决全球供需总量的矛盾，但东西区之间的不平衡正在加大，东区需要从西区进口更多原油，短期来看，随着中东产油国进一步削减产量与出口，叠加亚太大炼化投产，我们预计矛盾在未来将进一步加深，但委内瑞拉的出口量与流向会存在较大的不确定性。此外从成品油这端来看，近期随着部分欧美炼厂FCC装置的检修，汽油基本面有所修复，但汽油库存仍然处于历史高位，在炼厂检修结束之后，我们认为轻质油品过剩的问题仍然会较为突出。
策略：中性，前期布伦特反套头寸离场
风险：无
沥青：现货价格并未延续涨势
从本周一的中石化调价周期来看，沥青现货价格并未延续春节假期后的上行走势，同时根据资讯网站和部分贸易商的反馈，当前价格下现货成交并不活跃。基差和盘面价差的情况走弱反应了市场对于季节性淡季的预期，期货端价格先行调整，华东和山东现货调整出现滞后效应。后期展望，在期货价格调整后，现货价格预计也出现走低的迹象。
策略建议及分析：
建议：谨慎看空，布局1906和1912合约反套，多SC空BU
风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调
燃料油：新加坡市场结构转弱
随着船货流入量在上周明显增加，新加坡燃料油库存攀升，其市场结构也在近期有所转弱，但从船期上看，未来一到两周流入的到货量会重新回落，因而当前我们更为担忧的是需求端。从临近中国春节假期开始，新加坡船用油升水(bunker ex-wharf premium)出现明显下滑，从1月底的8美元/吨迅速降至3-5美元/吨的水平，一定程度反映了船燃消费的转弱。而当前该升水并未随着春节结束而回升，反而在昨日进一步下滑至2.25美元/吨，我们认为这可能是由于船东在节前提前购货，导致目前的船燃消费缺乏活力，未来仍需持续跟踪新加坡当地的船燃消费情况及价格走势。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在19美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为129元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为150元/吨，内盘月差相较外盘月差低21元/吨。
策略：中性，等待原油基本面进一步修复
甲醇：Keveh调试，高库存压力或4月前仍难解决
观点：港口当期库存触及历史高位，keveh230万吨调试重新施压港口，且期现冻结量仍在关注潜在冲击。内地至华东套利窗口，关注压力从销区回压产区潜在可能。2月累库绝对幅度仍大；3月小幅累库，4月进入煤头春检(亏损或导致加量)去库。5-6月外购MTO顺利正常生产后进入供需平衡，然而外盘keveh230万吨提前投产，4-6月去库幅度缩减。
策略：(1)单边：观望。(2)跨期：空MA5多MA9(基差优势仍在，2月累库幅度减少但累库幅度仍大，关注3月底春检去库离场)(3)跨品种：观望，等待4月多MA9空PEPP9机会
风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续开车
PVC:下游缓慢复工，关注期现冻结压力何时流出
观点：累库幅度放缓，但库存绝对位置偏高， 2-3月平衡表快速累库叠加期现冻结潜在释放，暂时观望，偏弱；关注4月进入秋检去库，等待3月中库存季节性见顶高点是否仍同比偏高。
策略：(1)单边：中性操作。(2)跨品种：仍继续观望，跨品种未作空配，在于出口窗口正常季节性打开，估值不算高。而品种间强弱排序对冲空头更愿放在聚烯烃。等待3月中社会库存拐点确认再介入多V9空LL9机会(3)跨期：观望，超季节性累库利于反套，然而基差未给予安全边际
风险：后续累库继续超预期，导致3月中社会库存季节性拐点出现时已历史高位
PE:原油上行造成高开，偏弱基本面决定下行走势，底部近期逐渐形成
观点：昨日L高开低走，现货方面，石化出厂略有下调，各环节库存依旧偏高，交投清淡现货持稳。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，伊朗部分货源集中到港，进口窗口逐步收缩，内盘下行，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，2月末到港将逐渐增多，同时叠加当前港口库存于假期累计5%-10%，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，二月份为传统需求季节性淡季，下游节后开工因当前利润较好，目前来看或早于往年，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。综合来看，受原油走强，期价高开，下游当前开工正在逐步恢复，听闻华北地区基本已可以大面积复工，而华南地区要到20日左右，石化端库存经周末累积后进一步达到高位，供需矛盾依旧突出，但存好转预期，叠加当前下游利润良好，下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，聚烯烃价格将会先小幅下行，然后逐步企稳，再之后甚至小幅反弹。下行空间有限8300-8400左右有较强回料和成本支撑，目前来看成本坍塌可能不大。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。
策略：单边：周内先小幅下行，震荡筑底为主，之后或有小幅反弹，下行空间较小，下游复工带动反弹，PE8300-8400强阻力
套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空
主要风险点：原油的大幅摆动；开工时间，补库力度，累库程度
PP:原油上行造成高开，偏弱基本面决定下行走势，底部逐渐成型
观点：昨日PP高开低走，石化库存压力犹在，盘中甲醇带动跌势，贸易商见势让利出货，但市场交投热情不高。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差开始走弱，价差方面支撑好转，粉料、丙烯走强，成本端和替代品的支撑好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE， BOPP新单成交不多，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，预计进入3月才会有明显好转。综合来看，周末两天石化库存再创近期新高，中下游陆续复工，大面积复工本周初起，石化降价去库，库存开始向中游转移，但下游补库因前期利润较好仍有一定库存，补库目前尚未大面积启动，叠加当前标品比例高于历史同期，目前基本面仍利空为主，但价格运行至今，在进口窗口关闭和粉料支撑的情况下，下行空间不大，走势筑底为主，周内后半程或因下游复产补库开始迎来反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。
策略：单边：周内先小幅下行，震荡筑底为主，之后或有小幅反弹，下行空间较小，下游复工带动反弹，8400-8500点遇强支撑位
套利：PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空
主要风险点：原油的大幅摆动；开工时间，补库力度，累库程度
EG与 TA:EG现货承压 TA走势暂稳
观点：上一交易日TA05震荡回升、而EG06继续下探。TA方面，原料PX受供需偏紧影响仍旧强势，TA加工费低位波动，整体TA累库正逐步收窄，2月底有望进入尾声，之后或转入持续去库状态，预计3月以后供需偏紧预期或逐步加重；EG方面，累库正逐步收窄，但库存处于很高水平，利润持续弱态已抑制整体供应，但力度仍显不足，供需压力近期仍难逆转。价格走势而言，短期对TA05持中性观点，中长期供需我们维持乐观态度，对05等远期合约持谨慎看多观点，分批布局中长线多单，参考区域6100-6300元/吨附近；而EG06持中性观点、短期震荡探底为主，策略上暂观望等待。
策略：TA短期中性、中期谨慎看多，策略上分批布局中长线多单、参考区域6100-6300元/吨附近；暂对EG06维持中性观点、策略上等待机会为主。跨期，TA正套策略思路为主，关注5-7、5-9、7-9，参考位置50-100、150、50附近。套保，回调阶段仍是下游买入保值锁定利润策略的较好时机(侧重TA端)；对于TA工厂而言，有检修计划的工厂可考虑买保策略；EG期现正套策略可考虑逢低离场。
主要风险点：宏观系统性风险。
天然橡胶：供应端扰动，期价大幅反弹
19日，沪胶主力收盘11815(+175)元/吨，混合胶报价11000元/吨(+200)，主力合约期现价差615元/吨(+75)；前二十主力多头持仓80724(+929)，空头持仓114047(+1411)，净空持仓33323(+482)。
截至上周末：交易所总库存434270(-2354)，交易所仓单411550(+1540)。
原料：生胶片43.43(+0.17)，杯胶35.50(+0.50)，胶水41.50(+0.50)，烟片46.50(+1.01)。
截至2018年10月15日，青岛保税区总库存11.22万吨(-5.04)。
截止1月25日，国内全钢胎开工率为56.92%(-6.67%)，国内半钢胎开工率为57.49%(-2.41%)。
观点：昨天沪胶维持强势，夜盘主力合约上冲12300元/吨一线。有消息称，印尼提议泰国联合缩减30万吨橡胶出口，印尼方面准备于本周在曼谷举行的印马泰三国联盟会议上提议。该消息或是助推昨天价格快速上行的导火索。昨天现货价格表现强势，使得期现价差有小幅拉大，混合胶上涨200元/吨，全乳胶上涨100元/吨。基本面来看，并没有实质利好， 3月份泰国南部将步入停割期，加工厂会在停割之前采购原料备货，该举动对原料价格产生支撑，我们看到最近泰国原料价格维持坚挺，昨天原料价格继续小幅上行。但从国内区外库存来看，库存压力依然较大，价格难有表现。昨天公布的1月汽车产销数据表现依然较差，但春节前国内将再一次施行汽车下乡以及新能源汽车购置税优惠等政策对后期汽车销售有所拉动，与此同时，假期公布的1月份国内重卡销售数据继续向好亦利好期价，1月重卡销售维持向好，主要是下游对于后期基建需求的良好预期，下游提前备货。在当下沪胶价格低位，以及期现价差持续缩窄的格局下，消费有预期的前提下，价格呈现偏强震荡。2月份供应端转为季节性减少阶段，后期还须重点关注本周下游复工速度，从上周的情况来看，工业品下游复工并不理想，看元宵节后，下游复工是否会加速，以及在市场氛围好转下，是否会激发下游补库需求，或是2月份行情的关键点。短期依然建议暂时观望为宜。
策略：中性
风险：无
有色金属
铜：周边冶炼紧张状态不变，铜价格反弹回升格局不变
18日，现货市场升贴水较上个交易日有所转弱，现货在1902合约交割之后，全面转入贴水，不过可交割品牌贴水幅度并不是很大，另外，由于期现套利力量的存在，使得可交割品牌相对湿法铜表现较好，品牌之间价差比较大。
上期所仓单18日延续回升，但增幅已经明显下降，意味着春节积累货源已经差不多入库，当前远期期货依然有较明显升水，仓单仍然具有吸引力，仓单或仍然以增加预期为主，但幅度放缓。
18日，精炼铜现货进口亏损幅度小幅扩大，洋山铜升水持平。
18日，LME库存整体延续下降，继续主要集中在美洲仓库，另外，因印度冶炼厂复产在最高法院受阻，亚洲市场继续吸引美洲供应，LME去库存格局延续。COMEX库存延续下降。
消息面上，印尼自由港(PT Freeport)发言人Riza Pratama周一称，铜精矿出口许可于2月15日到期，该公司还未获得新的出口许可。矿业部将帮助其获得新许可。 Pratama称，自由港目前将部分产出运输至东爪哇省的炼厂。2019年印尼铜精矿出口量预计降至20万吨，去年为120万吨。
总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，但因印度冶炼厂复产在最高法院受阻，意味中国周边冶炼紧张的格局不变，加上印尼铜矿收缩，供应或继续受到限制；另外，中国目前累库力量有限，而LME和COMEX库存比较低，以及中国政策预期，和美国基建预期，需求存在一定的期待，因此，铜价格反弹回升格局依然维系。
策略：谨慎回升
风险：累库超预期
不锈钢：不锈钢厂上调远期订单价格
304不锈钢品种：
现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价较春节前小幅上涨：佛山热轧主流成交价上涨100元/吨，无锡热轧主流成交价不变；佛山冷轧主流成交价不变，无锡冷轧主流成交价不变。近期价格明显上涨，但当前下游工厂多处于春节假期中，该价格并无多少成交量，可能实际意义不大，关注元宵后下游陆续复工的实际成交价格。今年春节后不锈钢库存增幅不及去年，节前下游备货不多，元宵过后下游工厂逐渐恢复开工，可能会带来一定的补库需求。今日青山上调304热轧大板3月期货价至14000元/吨。
原料：镍铁——节后中镍矿价格小幅上涨，镍铁价格持续上涨，中线预期镍铁供应压力较大，但当前市场上镍铁现货供应并不宽裕，即期原料计算镍铁利润较好。春节过后不锈钢厂镍铁招标价普遍上涨，镍铁价格表现坚挺。目前印尼镍铁新增产能投产进度偏慢，印尼镍铁集中投产时间或在3月份甚至二季度；国内山东鑫海第四个矿热炉正在烘炉，前四个炉进度有所加快，但后四个矿热炉投产时间可能延后到二、三季度。中线供应压力依然巨大，2019年印尼镍铁产能增幅可能高达13-15万镍吨/年。铬铁——铬矿港口库存依然偏高，现货市场成交平淡；节后多数高碳铬铁工厂复工，供应逐渐恢复，但下游采购热情暂不高，当前主要以完成订单为主，价格持稳运行。
观点：原料端镍铁中线供应压力依然较大，但短期镍铁现货供应偏紧、镍铁厂惜售挺价、钢厂镍铁招标价上调，镍铁价格表现偏强。春节期间不锈钢库存增幅不及前两年，可能表明当前供应压力暂不算很大，不过库存绝对量依然处于高位，关注下周下游陆续开工后补库需求能否消化库存。因年前下游备货不多，随着元宵后下游工厂逐渐开工，三月份传统旺季临近，若下周在补库需求支撑下库存出现较为明显的下降，则价格可能迎来一轮短期的反弹，但不锈钢中长线的供需依然偏空，关注近一两个月内可能落地的中国不锈钢反倾销政策能否为价格带来利好。
策略：暂时观望，等待下游复工后市场恢复正常。
风险点：不锈钢旺季补库需求不及预期，库存持续处于高位。
镍：精炼镍库存下降格局不变，仍然支撑镍价
18日，进口镍对金川镍贴水小幅收窄，至400元/吨，进口镍对电子盘贴水收窄至100元/吨，金川镍升水上调至350元/吨。
18日镍仓单持平，仓单量总量至1.135万吨，当日现货市场交投仍然较为活跃，另外，现货市场货源较为偏紧。
18日，现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日大幅扩大，进口亏损仍然继续保持较高的水平，继续限制进口。
18日，LME库存重新下降，但降幅不是很大，整体上， LME去库存方向延续不变。
镍铁镍矿方面，18日，镍矿CIF报价持平，镍铁价格18日持平。
不锈钢市场方面，据“我要不锈钢”统计，佛山2月上半月库存环比1月上半月增长48.52%。但300系列主要是以冷轧增长为主，热轧库存则是下降的，并且绝对库存量比较低。此外，此前2019年2月上旬无锡地区不锈钢样本库存量为25.6万吨，环比1月下旬增加 2.9万吨，增幅13%。但是季节对比而言，库存增量有限。
产业链上，短期供应方面变化不大，镍铁现货依然偏紧，精炼镍则继续以去库存为主，不锈钢库存累积并未超出季节因素的范围，下游需求预期平稳，另外，由于LME精炼镍库存下降格局不变，因此，仍然支撑镍价。
策略：中性
风险：镍铁不锈钢、湿法镍
黑色建材
钢材：成本支撑强，热卷强于螺纹
观点：国家货币宽松已实施，预计近期消费好于去年。供应方面则保持宽裕状态，因环保力度下降，只是后期利润下降后部分钢厂有减量可能。库存目前以至高位，但后期累库速度有望放缓。总体来看，供平需增、库存高、基差小，利多变量主要在消费方面，等待数据验证，成材盘整走势为主。分品种看，热卷产量高但库存累计幅度小，显示消费向好，在近期钢材整体库存压力较大的情况下，热卷表现料好于螺纹。
策略：谨慎看涨。套利：正套持有，多卷空螺做扩卷螺差，做扩热卷盘面利润
风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌。
铁矿：市场观望情绪浓厚，铁矿延续高位震荡趋势
观点：近期市场对Vale溃坝事故的影响渐渐消化，但具体影响尚未得到验证，铁矿价格近期呈现高位盘整态势，多空主力在628-646元之间反复争夺。且由于受节假日和全国各地雨雪天气影响，下游建材需求尚未得到有效释放，现阶段市场整体观望情绪浓厚。同时，钢厂节前铁矿石库存有限，近期将围绕钢厂补库进行展开，因此，大方向上仍然看多铁矿为主，关注主要支撑位，可逢消息真空期时回调买入。
策略：谨慎看涨，回调后逢低买入。
套利：正套持有，多矿空材、多矿空焦套利
风险：人民币大幅波动、限产政策变化
焦炭、焦煤：焦炭提涨落地，限产支撑焦价
观点：昨日煤焦市场偏强运行。焦炭方面，主流市场焦炭提涨100元/吨基本落地，钢厂基本接受此轮提涨。山西部分地区由于空气质量恶化启动橙色预警，但多数企业暂未收到明确要求，部分焦企小幅限产。焦煤方面，多数煤矿及洗煤厂复产，部分煤矿复产延迟至元宵节后，目前焦企销售良好，但部分优质资源小幅涨价。临汾、运城等地焦煤有20-30元/吨提涨。综合来看，短期焦企再次面临环保限产，但钢厂对焦炭提涨较为抵触，短期供需格局较难改观，焦价大概率维持震荡。
策略：焦炭方面：中性，短期焦炭供应相对宽松，下游钢厂需求一般，短期缺乏上涨驱动，等待节后真实需求兑现，结合成材走势逢低做多。焦煤方面：中性，多数煤矿及洗煤厂逐步复产，焦煤供应逐步缓解，下游多以消耗库存为主，采购意图一般。套利方面：1、关注焦炭5-9正套机会，逢低做多；2、做多矿焦比，多铁矿1905空焦炭1905。
风险点：煤矿安全检查力度减弱；焦炭库存累积超预期；成材库存累积超预期。
动力煤：港口涨幅放缓，期价或继续调整
观点：昨日动煤期货震荡走弱，05合约日盘收至584附近，产地煤矿尚未完全复产，坑口煤价稳中偏弱；港口煤价涨势放缓，5500卡主流报在605-610；日耗回升缓慢，电厂高库存抑制下游采购意愿，港口成交仍显一般。后期来看，元宵节过后产地煤矿复产数量增加，下游企业也将大面积开工，继续关注供需两侧恢复的节奏，此外澳煤进口限制虽未扩散，但煤炭进口政策风险不确定性仍在，05合约低位震荡或将继续。
策略：中性，关注元宵节后上下游的复工及进口政策的变动情况
风险：无
农产品
白糖：原油价格反弹，利多郑糖
重要数据：
2019年2月18日，白糖1905合约收盘价5067元/吨，较前一交易日上涨1.81%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5185元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。国际市场方面，ICE糖11号合约休市一日。郑交所白砂糖仓单数量为11416张，较前一交易日持平，有效预报的数量为2100张。
根据沐甜科技信息，2019年1月泰国共计出口糖约47.2万吨，同比增加约6%。其中，出口原糖29.96万吨，同比增加18.7%，印尼(7.28万吨)、韩国(12.4万吨)、日本(4.8万吨)为主要出口地；出口低质量白糖约4.7万吨，同比增加1.7万吨；出口精制糖12.54万吨，同比减少3.7万吨，中国大陆(1.8万吨)、柬埔寨(1.6万吨)、中国台湾(1.4万吨)、缅甸(1.36万吨)为泰国精制糖主要出口目的地。
行情分析：国际方面，原油反弹，但印度、泰国生产情况仍是市场主导因素，目前印度、泰国累计产糖量同比高于上年，市场观点分化，而由于泰国本年度日产高于上年，预计未来一段时间增量还将有所扩大，产量高于预期，施压原糖，预计原糖仍以震荡为主；国内方面，前期传闻的广西工业临储政策确认落地，有利于糖厂缓解资金压力，但从1月全国产销数据来看，广西单月销糖量同比滑落为负，不及市场预期，叠加节后将进入销售淡季，市场悲观情绪有所回升，预计短期内震荡为主。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。
策略：短期内持中性观点。
风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气
棉花：棉花延续震荡行情
重要数据：
2019年2月18日，郑棉1905合约收盘价15060元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15488元/吨。棉纱1905合约收盘价24290元/吨，CY IndexC32S为23120元/吨。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19207张，较前一日增加186张。
据全国棉花交易市场统计，2月11日至17日一周，公路出疆棉运输量总计0.81万吨，较前一周减少0.02万吨，同比增加0.75万吨。
策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。
风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险。
玉米与淀粉：期价继续回落
期现货跟踪：国内玉米现货价格普遍下跌，主要源于东北产区企稳回升，新作特别是地趴粮压力凸显；淀粉现货价格总体稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价继续回落，多逼近前期低点。
逻辑分析：对于玉米而言，目前市场供需博弈明显偏空，上游农户仍有售粮压力，下游需求中深加工企业库存相对充足，南方港口库存处于历史同期高位，且生猪养殖行业产能出清后饲料需求尚未恢复，接下来供需博弈的走向值得重点留意；对于淀粉而言，行业供需短期宽松，但对后期预期较为乐观，市场更多反映原料成本因素。
策略：谨慎看多，建议激进投资者继续持有前期多单，以前期低点作为止损，谨慎投资者观望为宜，待中下游补库启动后入场做多。
风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策
鸡蛋：现货价格继续反弹
期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格涨跌互现，整体上涨，贸易监控显示，收货正常，走货很慢，贸易状况有显著改善，贸易商看涨预期小幅增强。鸡蛋期价继续震荡分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨10元，5月合约下跌21元，9月合约上涨13元。
逻辑分析：春节前后现货价格大幅下跌，但节后第一周期价低开高走，这与我们之前预期一致，即统计规律和潜在供需利多因素两个方面显示期价继续下跌空间有限，但与此同时，统计数据显示，往年节后低点到5月底鸡蛋现货价格的反弹幅度同样有限，除去2014年因为禽流感导致大量淘汰之外，其他各年度反弹幅度均不超过0.6元/斤，而目前主产区均价近月基差低至-700元，期价反弹空间亦有限。
策略：谨慎看空，建议投资者继续观望为宜，后期升水扩大后激进投资者可以考虑入场轻仓做空。
风险因素：环保政策与禽流感疫情等
生猪：猪价普遍下调
猪易网数据显示，全国外三元均价为12.36元/公斤；东北地区主流价11.2-11.6元/公斤，辽宁下跌0.1元/公斤；华北地区河北下跌0.3元/公斤，山西跌0.1元/公斤，主流价11.4-11.5元/公斤，京津稳定，主流价12.3-12.4元/公斤；华东地区猪价稳定；华中下跌0.1-0.2元/公斤；华南稳定，西南下跌0.1元/公斤。整体上看，当前猪价下跌地区开始增多，因节后消费处于淡季，且受近期“阳性水饺”风波出现在公众视野，短期内猪肉消费恐更加低迷，猪价回调风险加大。昨日广西北海地区暴发疫情，疫情发展依旧如火如荼，总体上看，适重猪源后续偏紧，猪价下跌空间和时间都将有限。
纸浆：现货价格坚挺，期货价格高位震荡
重要数据
2019年2月18日，纸浆1906合约收盘价格为5438元/吨，价格较前一日上涨0.82%，当日成交量为28.6万手，持仓量为11.7万手。纸浆1909合约收盘价格为5384元/吨，价格较前一日上涨1.43%，成交量为10320手，持仓量为22628手。
针叶浆方面：2019年2月18日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨(2月净价)，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为630美元/吨(2月陆运净价)，智利银星中国主港进口价格为680美元/吨(2月面价)。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5800元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5650元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5675元/吨。
阔叶浆方面：2019年2月18日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为720美元/吨(1月净价)，智利明星中国主港进口价格为650美元/吨(2月面价)，俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为610美元/吨(2月陆运净价)。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5650元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5625元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5600元/吨。
俄罗斯伊利姆(llim)19年3月份外盘价格报出：针叶浆上涨30美元/吨，海运净价720美元/吨；陆运净价680美元/吨，阔叶浆上涨30美元/吨，海运净价680美元/吨；陆运净价650美元/吨，本色浆乌本块上涨10美元/吨：海运净价550美元/吨。
2018年12月，印尼出口漂阔浆27.02万吨，环比上涨23.77%，同比下滑28.12%，出口均价为610.48美元/吨。
未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和欧洲针叶浆价差为历史高位，价差有回归动力；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，2月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。
策略：浆价近期高位宽幅震荡，基本面无明显驱动，关注节后纸厂开工情况，对纸浆期货持中性观点，可逢高做空。
风险点：政策风险、汇率风险、自然灾害风险。
量化期权
商品市场流动性：黄金增仓首位
品种流动性情况：
2019年02月18日，精对苯二甲酸(PTA)减仓138905.40万元，环比减少2.90%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓646,342.34万元，环比增长5.02%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；锰硅、菜籽油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、螺纹钢和焦炭分别成交18542759.78万元、14180616.14万元和12021707.84万元(环比：10.22%、-9.15%、26.40%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年02月18日，贵金属板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交5077.43亿元、2877.56亿元和2123.85亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材和农副产品板块成交低迷。返回期货首页，查看更多>>
