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期市筑梦:黑色系钢材,铁矿,焦炭,焦煤策略

2019-06-17 15:34:01 来源:中金在线特约 作者:期市筑梦

  煤焦钢矿:

  钢材方面,本周统计局公布地产数据,销售、融资、新开工等数据整体走弱,引发市场担忧。但通过分析当月数据,我们认为本期新开工面积环比增量在历史同期中处于正常水平,当月新开工降幅较大主要是因为去年5月基数较高。本月地产供应周期保持下降,房屋销售增速转弱,但目前仍然好于我们的年度预判值(-2%~3%)。本月的数据没有改变我们前期对于年度地产需求稳中走弱的整体预判(断崖下跌的可能性不大),但需要关注近期政府相关部门的限购限贷升级政策是否会持续对房屋销售产生负面影响。专项债对基建增速的拉动作用预计在2%~7%左右。从宏观数据和季节性看6月成材需求整体依然大概率疲弱,目前基本面的关键依然在于观察钢厂如何应对利润的下滑。根据近两年数据的研究,在产量较高和钢厂利润走低的背景下,钢价明显承压。近期高炉开工整体变化不大,环保限产对高炉的生产影响有限,废钢端电炉开工和废钢入长流程的量均有所下滑,但目前减量依然不显著,周度产量维持高位同时根据各组价差判断供应量并没有出现明显下降。因此根据目前的产量和利润情况,预计成材利润继续收缩,现货端钢价面临较大压力。上周我们提到,即期钢厂利润和盘面钢厂利润走两个相互独立的逻辑,即即期利润在高产量下继续走低,而盘面利润在估值较低的背景下走势相对平稳,结果是成材基差走弱,这一逻辑基本在本周得到演绎。但本周出现的一个新情况是,随着即期钢厂利润的收缩,现在即期利润已经接近盘面利润,如果钢厂没有采取更为大规模的减产检修措施,那么即期钢厂利润的持续下滑会给盘面利润带来压力,也就是即使盘面利润在估值角度来看偏低,但做多的时机还没有到,盘面利润大概率开始跟随即期利润走低。策略方面,短期来看成材可能延续持续阶段性回调,且近端压力更大,RB10-1和HC10-1反套头寸持有;成材基差预计继续收缩,但随着即期利润靠近盘面利润,预计基差走弱的速度环比放慢;目前主要生产原料均偏紧,高炉生产成本走高,历史上看10月合约定价难以跌破即期高炉成本,因此静态估值看单边做空空间依然不大;盘面利润在持稳了三周之后可能会逐步下探。

  铁矿石方面,铁矿石本周依旧走强,其中海漂涨幅大于港口现货,进口利润收窄。基差方面,矿石基差有所收缩,但幅度不大,不如成材基差走缩的幅度。矿石价格依然在围绕关于两个利润——即期利润和盘面利润,进行演绎,其中钢厂即期利润在原料涨价和成材叠加两端挤压下大幅收缩,而远月利润降幅相比之下降幅有限——矿石盘面价格大幅上扬同时成材盘面价格小升。铁矿石基本面短期市场总体预期依然是阶段性供需转弱,一方面前期发运偏紧情况改善,预计后几周矿石发运整体小幅上升;需求方面铁水产量增长空间有限,目前需求仍然强劲,但仍需关注钢厂端的变化,包括是否会有更多高炉检修计划推出以及入炉品位的调整力度是否更大。矿石盘面价格中长期向好的总体格局没有改变。中短期来看,一方面澳洲巴西发货量增加以及巴西发中国比例上升,6月发货增加的影响会逐步显现,矿价波动可能继续加大,底部区间预计较前期预判提高(从670至710);另一方面本周出现的新情况是本周即期钢厂利润大幅收缩后,目前即期钢厂利润和盘面钢厂利润相差不大,若钢厂减产检修力度不大,我们预计即期钢厂生产利润仍会进一步下降,在这种情况下,即使目前盘面钢厂利润偏低,但即期钢厂利润进一步下降依然会给盘面利润带来压力,结论是虽然钢矿比目前已经降至5以下的较低水平,但从利润角度判断,钢弱矿强的格局预计会延续。月间价差方面依旧是正套思路。

  焦炭方面,当前环保政策收效甚微,山西焦企有复产迹象,在利润刺激下维持高开工。钢厂端,高炉开工维持高位,为焦炭需求提供支撑。港口端,由于价格倒挂严重,贸易商仍无增库需求。库存方面,本周焦钢企业焦炭库存同增,而港口方面小幅去化,整体而言,供需端延续弱平衡的格局。钢厂利润淡季快速走弱,在矿石供应紧张、价格高企而蚕食钢厂利润的情况下,钢厂将转而打压较为弱势的焦炭,本周钢厂打压了焦企第四轮提涨势头,并且部分钢厂开始提降,焦价预期或有两轮的下跌。焦炭09短期震荡偏弱,支撑在2050附近,9-1价差或继续走弱,买1卖9可继续关注。

  焦煤方面,供应端暂无新驱动出现,国内矿供应持稳为主,蒙煤通关维持在700车左右,并未继续下滑,澳煤供应量并未出现明显缩减。需求方面,下游焦企开工率维持在80%附近,焦煤刚需维持,不过焦企焦煤库存回升至高位,补库空间有限。现货市场趋稳,但在焦价拐点出现后,焦煤价格也有回调压力。焦煤09短期或偏弱运行,中长期建议关注基差修复,等待回调后的做多机会。返回期货首页,查看更多>>

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