金山论期：夜盘及12月26日商品期货操作策略

　　农产品  

　　【棉花】跌跌不休    

　　据了解，近几年，随着国内棉花产量的下降和需求的增加，国内棉花产需一直保有月300万吨的产需缺口。据最新美农报告显示，2018/2019年度，国内棉花产需缺口达316万吨。但与往年不同的是，本年度国储库存已降至“安全线”。2018年储备棉抛储结束后，国储库存量下降至270万吨左右，我国棉花去库存基本完成。 

　　在国家棉花目标价格三年一定的背景下，国内棉花播种面积止跌回升，主要是新疆地区植棉面积增加导致。不过，受制于自然条件，新疆地区棉花种植面积整体难以大幅增长，即国内棉花较大的产需缺口在未来的几年内依然存在，除非国内消费量出现大幅的下滑。一方面，国储库存量下降至‘安全线’；另一方面，国内巨大产需缺口客观存在。未来几年，国内棉花进口量增加将会是常态，也是必须的。 

　　本年度以来，国内皮棉价格跌势明显，且下跌幅度大于进口棉，导致国内外棉花价差逐渐缩小。在现有的滑准税基础上，进口棉价格甚至与国产棉价格倒挂，使进口棉失去价格竞争力，这也是今年6月份增发80万吨进口配额后市场并没有大量进口棉花的主要原因。棉花进口滑准税调降，进口棉成本下降，无疑有利于进口棉进入国内市场，增加原材料供给。同时，滑准税调降理论上将会增加进口棉需求，对国内棉花价格形成一定压力。长远来看，既要保障国内下游用棉需求，又要平衡国内外棉花价格，进口量增加的情况下，调减滑准税税率亦属合理之举。 

　　自2019年1月1日起对配额外进口部分的棉花滑准税进行相应调整，根据调整后的方式折算，2019年长绒棉进口成本最多可减少297元/吨。此次调整一定程度减少了配额外进口棉的进口成本，有增加外棉进口量的可能，但后期内外棉价差以及外棉质量情况仍是企业进口外棉的关注点。 

　　棉花1905：上周初行情调整结束，周尾段行情结束调整回归下行，期同步空头走势，操作上，控制好仓位的情况下，即可进场空单，点位次要.压力14900附近，短周期没有支撑。 

　　【豆粕】震荡等待下行

　　自2019年1月1日起，对我国与新西兰、秘鲁、哥斯达黎加、瑞士、冰岛、韩国、澳大利亚、格鲁吉亚以及亚太贸易协定国家的协定税率进一步降低。根据内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》货物贸易协议(以下简称《协议》)，自《协议》实施之日起，除内地在有关国际协议中作出特殊承诺的产品外，对原产于香港、澳门的产品全面实施零关税。本规定共涉及8549个税号的商品，其中，黄大豆、豆粕、豆油进口关税分别从3%、5%、9%下调至0；其他油籽、植物油和油籽粕对应上述国家和地区相关税率也有不同的下调，均下调至0；猪肉进口关税从25%下调至0，其中韩国下调至18.7%；其他食品进口关税同样有不同的下调。本次下调相关商品进口关税，主要有几方面影响：一是增加进口来源，增加国内供应；二是进一步实现对外开放政策；三是具体对于油籽油料商品而言，扩大进口来源地，实现多样化进口格局.增加上游原料进口，有利于增加国内原料供应，降低原料成本；增加下游食品进口，有利于增加国内食品供应，减轻国内养殖饲料压力。从往年情况看，上述国家与地区与我国油籽油料进出口贸易量有限，所以目前从数量上来看，对于国内油籽油粕的实质性影响有限，最主要还是进一步表明我国实行对外开放政策，以后会加大与上述国家地区的贸易往来。2018年12月22日国务院关税税则委员会发布自2019年1月1日起将对700余项商品实施进口暂定税率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕榈粕等杂粕的税率由5%降至0。该则消息主要从两方面对国内豆粕、菜粕形成利空影响。一是税率引发的进口成本的直接下降，以2019年2/3月CNF价300元/吨、关税5%为例计算菜粕完税价在2469元/吨，取消5%关税后，完税价在2354元/吨，二者相差115元/吨；二是进口量预期增加，税率下降的情况下，未来杂粕进口量或出现同比上升。进口负利润的情况下，短期市场倾向于情绪的反映，后期还是要以进口利润为参考。

　　豆粕1905：周一开盘，行情在周末利空消息刺激下，大幅下行，在2605位置获得支撑，后续反弹调整.整体行情走势为空头，目前2640附近为压力位，上方2660位置不过，维持空头思路不变，空单先关注2605附近支撑，短线单可以在此获利了结，波段单破位后继续下看。

　　【白糖】：震荡下行

　　2019年需要关注的大问题归结起来就只有一个，那就是全球产量的下降是否足扭转供求格局的完全转变。其实从今年8月以来，各大机构对于全球供应过剩的情况都出现了明显的调整，尤其是进入10月份以后。国际食糖组织(ISO)11月对于18/19年度全球的产量过剩预估由此前的675万吨下调至217万吨。全球产量则是从此前的1.85亿吨下调至1.8亿吨，低于上榨季的1.83亿吨，其中巴西、印度、欧盟及巴基斯坦分别下调220万吨、200万吨、75万吨和40万吨，并且认为1920榨季全球食糖转为缺口200万吨。这种情况的转变主要来源于巴西中南部持续保持低糖醇比进入18/19压榨尾声、印度干旱和虫害影响产量这两个重要因素。

　　白糖1905从5024高点一路下行，从盘口看空头十分明显，一但有效击穿4780前期支撑，白糖向下空间又要进一步打开，预计夜盘或 明天继续回调震荡下行，注意4780支撑。

　　【豆油】冲高回落 

　　国内43%蛋白豆粕上周延迟下跌走势，整体氛围偏低迷。上周豆粕主力合约1905小幅下跌，开盘价为2665元/吨，最高价格为2684元/吨，最低价为2640元/吨，周跌幅为0.49%。现货方面，截至12月20日，全国43蛋白豆粕均价为2958元/吨，较一周之前的2935元/吨上涨23元/吨。提货量方面，近期全国豆粕提货较前两周有所恢复，但提货水平在四季度属于偏低水平，当前是国内正常消费旺季，但今年由于对贸易摩擦冲击以及非洲猪瘟的担忧，下游消费较预期要更加悲观。从我们跟踪的全国90家油厂仓库的日均提货量看，12月1日以后，提货量逐渐回升，但依然处于偏低水平。 后期走势方面，中美双方都在努力朝达成协议的方向前进，如果达成协议，那么额外关税溢价将会消失，国内油粕将更多地反映全球大豆的供需形势。具体来说，当前旧大豆结转库存较大，阿根廷新豆产量将恢复，而巴西面临再次增产的局面，全球供给压力大，叠加国内超额购买美豆，国内豆粕走势不容乐观。    

　　豆油1905今天小幅高开后一路下行，从今天收盘看，短期内豆油反弹结束，预计夜盘或明天震荡下行。 

　　能源化工品 

　　【橡胶】震荡下行

　　目前橡胶的主要矛盾是反常的价格与平淡的基本面之间的矛盾。价格方面，非常明显，目前已经进入了历史低价区间。而且低价已经引发了一些东南亚主产国减产或者产量不及预期，下方空间已经不大。但是基本面上，并没有出现与超低价格相互配合的迹象。从宏观面上看，G20会议中美首脑的一场饭局并没有解决所有问题，市场对中国经济的担忧仍旧存在。从供求上看，虽然国内产区停割，虽然11月重卡销量超出预期，但是供给过剩的大格局并未变化。供给的变化是个相对较长的过程，在短期一个月的行情里，除非出现天灾，否则很难有什么新意。

　　橡胶1905：近一个月维持震荡上行的走，今天向下击穿11200位置，橡胶向下的空间又一次打开大门，操作上高空为主，预计夜盘或明天震荡下行。  

　　有色金属   

　　【沪铜】震荡下行 空单持有 

　　从2018年第一批限制进口类固废批文发布到2018年12月13日发布的第二十六批限制进口类固废批文，2018年所公布的限制类废铜进口批文数量为99.97万吨，累计同比减少66.7%，完成了年初环保部固废中心根据进口固废逐步减量的原则，对申请企业严卡审批数量的目标。世界金属统计局：1-10月全球铜市供应过剩 8.1万吨，2017年全球供应过剩 11.72万吨。10月报告铜库存下滑，较 2017 年12 月底减少10.7万吨。1-10月全球矿山铜产量为 1，711万吨，较2017年同期增加0.6%。 

　　沪铜1902：今日期价小幅收涨，技术上看日线下方48000支撑较强，从大趋势看，铜横才刚刚开始进入空头，短期操作还有以空头为主，预计夜盘或明天有反弹冲高时布空为主，操作上冲高空为好。 

　　黑金品种   

　　【焦炭、焦煤】下行空间进一步打开   

　　焦煤市场稳中偏弱运行，截止21日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，与上周持平，柳林高硫主焦煤周环比回落30-50元/吨；盘面21日收于1198.5元/吨，周累计下降57.5元，周环比下降4.58%。

　　临近年底，煤矿受超能力生产和安全检查影响，焦煤产量受限。需求端全国焦企生产率略有下滑，采购需求走弱。焦企焦煤库存为897.6万吨，周环比下降8.3万吨，港口库存为232.01万吨，周环比上升1.77万吨，合计1129.61万吨，周环比下降6.53万吨。

　　焦炭、焦煤1905：今日期价结束震荡，大幅跳水下行，从周线看焦煤 、焦炭向下空间进一步打开，预计夜盘或明天一焦炭、焦煤冲高回落，操作上反弹就布空。

　　【螺纹】震荡下行，空单持有

　　从边际上看，由于采暖季初期唐山等地限产不力，为了完成目标近期政策端有明显趋严迹象，这对螺纹期价形成一定支撑。当然，目前宏观背景下期价也缺乏持续走强驱动力，短期或延续震荡偏强走势，关注限产政策实际执行力度及持续性。

　　12月7日当周，全国高炉产能利用率(不含淘汰产能)82.11，较前一周下降1.06个百分点。和去年同期同比，产能利用率仍明显偏高，但从边际上看，最近几周下降速度有所加快。这表明，在持续重污染天气倒逼下，政策执行力度明显趋严，唐山、邯郸等地最近也出台了更严厉的攻坚行动方案。

　　预计后期限产力度将有所加大，虽然政策在最终执行上依然会打折扣，但从风向上看，未来一段时间限产对行情的影响程度将会加大。此前市场对限产放松的程度过于高估，后期将有所修复。　　从库存数据看，截至12月7日，我的钢铁网35城螺纹社会库存288.9万吨，一周环比下降6.2万吨，全国建材钢厂螺纹钢库存182.1万吨，一周环比下降26.3万吨，两者均处于近年来同期偏低水平。

　　从价格上看，螺纹5月合约此前相对充分的反应了悲观预期，下方支撑较强，不过当前的宏观环境也不支持其大幅上涨。预计短期震荡偏强可能性较大，由于库存较低，价格弹性依然较大。

　　螺纹1905：今日期价一路下行，午后弱势有所反弹，收跌1.93%，从今天日线收盘看，前期螺纹反弹基本到位，后期将偏弱运行，预计夜盘或明天震荡下行。操作上反弹空为主。 

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参考，不构成操作建议】 返回期货首页，查看更多>>