登录客服 |

扫描或点击关注
中金在线客服

使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网
首页 财经 股票 行情 数据 基金 黄金 外汇 期货 港股 理财 原创 汽车 视频 路演 博客 财经号
期货>>金融期货>>  正文

流动性紧张缓解 期债区间操作

2019-06-26 08:36:03 来源:期货日报 作者:李宇霆

  美联储6月议息会议释放鸽派信号,表达因为经济总体走弱、全球经济前景不佳及对通胀担忧,可能未来采取降息手段。与此同时,ECB行长德拉吉也再次表达了施行负利率量化宽松的可能性,全球利率普降。中国信用流动性有所改善,但非银机构资金依然偏紧,经济数据低迷,前期汇率和通胀对利率下行制约已得到有效改善。但目前美债已经充分反映了年内两次降息情境,短期收益率或在2%附近振荡整理一段时间,向下有效突破2%关口仍需等待。央行采取降低隔夜利率及增加公开市场操作缓解流动性,降准时点继续推后。我们认为,短期利率市场仍将以振荡为主,十年期国债收益率大概率仍维持在3.2%—3.4%区间振荡。

  上周美联储召开的6月议息会议释放鸽派信号,市场宽松预期再起。彭博美联储未来隐含利率显示,7月降息概率已经达到100%,降息基本无悬念,本次议息会议争议的焦点在降息一次还是两次。美联储议息会议召开后,美十年期国债利率在一个月内从2.43%一路下跌至2%附近,甚至一度跌破2%重要关口。

  从数据来看,尽管美国失业率依然维持在低位,但美国消费疲软,通胀迟迟达不到目标,与此同时,制造业生产投资放缓,作为领先指标,房地产、消费、LEI等数据也普遍回落,但作为同步指标的就业数据依然坚挺,因此当下美国经济增速大概率见顶,但短期进入衰退的概率仍低。如果美联储重启降息周期,不排除美国经济会暂时止住下跌趋势,将衰退时点再度推后。美联储完成降息后经济有再次反弹的可能性,收益率下跌幅度与降息幅度相关。考虑到目前期货市场已经充分反映了7月降息预期,如果7月议息会议仅降息一次,不排除美债收益率触底反弹,小幅回升,收益率向下有效跌破2%仍需等待。

  与美联储鸽派表态类似,近期ECB行长德拉吉也表达了欧元区未来可能会再度采取宽松刺激政策,以提振经济的可能性。如果欧元区在未来数月的增长表现仍然低迷,该行有可能在今年夏秋两季期间,加快打开宽松政策的大门。

  从近期国内微观经济来看,数据整体偏弱。但我们也观测到一些数据韧性仍在,经济下滑幅度未必有市场预期那样剧烈。具体来看,5月地产销售数据疲弱,同比增速下滑转负至-5.5%,一线城市销量增速也同比下滑。近期苏州和西安都推出了较为严厉的房地产政策,中央房地产政策短期无意转向,预计未来销售或将继续下滑。但目前地产库存依然偏低,新开工增速与土地购置增速差值持续扩大,房企开工意愿没有明显下滑,因此房地产投资大概率稳住当前水平,继续大幅下跌概率不大。

  消费方面,汽车销售略有回暖,但产量跌幅继续扩大。5月汽车产销走势分化,限额以上汽车零售增速回升转正至2.1%,但产量跌幅仍在扩大,全国汽车产量增速降至-21.5%,指向需求回暖、生产仍冷。我们观测到过去汽车报废量水平偏低,可能是“国五”向“国六”规则转变以及税率问题导致换车意愿暂时被滞后,随着“国六”标准的实施,下半年汽车消费或有边际回暖的可能性。

  5月发电、用电增速均降,6月上中旬发电耗煤同比增速-9.7%,较5月降幅收窄。钢铁和水泥产量整体也呈现下滑趋势,意味着二季度经济数据仍不容乐观,经济下行压力仍大。总体来说,中国经济二季度大概率下行,但三季度具备一些边际改善的迹象,目前市场一致预期较为悲观,不排除未来经济超预期的可能性。

  总体上,我们认为,短期利率市场仍将围绕在3.2%—3.4%利率区间振荡为主,缺乏单边行情刺激因素,央行降准落地仍需要经济数据、信用风险及G20峰会元首会晤等诸多因素相配合,目前来看难度较大,即使降准也大概率在7月美联储议息会议和中央政治局会议之后。交易上仍以区间振荡操作为主。 (作者单位:领睿资产)返回期货首页,查看更多>>

中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

为您推荐

   周一国内A股市场全天呈现窄幅振荡走势,上证综指早盘高开短暂下探之后随即企稳,始终围绕3000点...

06月25日 08:42

  近一周以来,伴随外部环境的转化,市场的重心逐步抬高,投资者看涨心态再度回归,风险偏好得到了很大的...

06月25日 08:42

  经过前期调整之后,上周国内A股市场周初短暂整理之后再度拉涨,上证综指自2900点下方连续突破29...

06月24日 08:36

  经过一个多月的振荡整理之后,上周A股期现货指数开始有明显的向上突破迹象。后市来看,预计4月下旬以...

06月24日 08:35

  周三(6月19日),国债期货低开后振荡走低。其中,10年期主力合约尾盘跌幅扩大至0.09%,盘中...

06月20日 09:52

  自4月下旬开始场内两融资金持续回落,尽管期间数据曾有所反复,但截至6月18日已经跌至0.908万...

06月20日 08:33

  6月18日,银行体系流动性总体较为充裕,货币市场利率走低,隔夜利率跌破1.6%,逼近月初低点。然...

06月19日 08:17

  周一,期指依然延续了振荡格局,方向性不明显。两市A股成交额创四个月新低,三大期指成交与持仓亦维持...

06月18日 08:23

  上周国内A股市场整体呈现先扬后抑走势,周初上证综指在热点板块带动下回升至2900点之上,但之后上...

06月17日 08:50

  受阶段性资金需求高峰影响,国债受到一定的压制。但是在流动性宽松预期升温和通胀下降的大背景下,国债...

06月14日 09:33