国债期货高开低走，趋势性依旧较低，现券主要利率债变动在1bp左右，其中，10年期国债活跃券190006成交价报3.15%，收益率上行0.25bp，5年期活跃券190004成交价报2.97%，收益率下行0.76bp。昨日，央行开展了定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元，并开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。央行大额对冲后，资金面普遍回落，Shibor普遍下行，隔夜品种下行10.78bp报2.562%，7天期下行5.8bp报2.634%，14天期下行12bp报2.765%。临近美联储降息时点，市场静待靴子落地，但是我们认为我国央行降息的概率降低，一方面市场流动性已经较为宽松，货币政策问题依旧在与传导机制而非利率过高上。此外，目前南北方猪价进入全面上行阶段，通胀的高企依旧对货币政策有所掣肘。因此从货币政策角度来看，资金面难以进一放松，期债进一步走强的概率较低。此外，随着基本面的不断变化，债市走向亦会发生变化。下半年逆周期政策仍将保持定力，在减税政策的影响下，制造业企业利润出现回暖迹象。预计专项债或使用往年剩余额度继续发行，对基建“组合拳”运用进行输血。政策开始边际收紧地产融资，但政策只是起到降温影响，并非要收紧房地产。基本面企稳信号不断，货币政策进一步宽松概率下降，债市收益率进一步走低概率较小。
货币政策问题依旧在与传导机制而非利率过高上，因此降息的意义不大，不应对未来货币政策放松空间期望过高。基本面企稳信号不断，下半年逆周期政策将保持定力，债市收益率进一步走低概率较小。但短期债市走向依旧纠结，建议观望为主。
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07月23日 14:36