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广发期货:国债期货早报20190724-基本面不断变化,货币政策难进一步放松

2019-07-24 13:15:21 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  国债期货高开低走,趋势性依旧较低,现券主要利率债变动在1bp左右,其中,10年期国债活跃券190006成交价报3.15%,收益率上行0.25bp,5年期活跃券190004成交价报2.97%,收益率下行0.76bp。昨日,央行开展了定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元,并开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,两项操作合计4977亿元,与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。央行大额对冲后,资金面普遍回落,Shibor普遍下行,隔夜品种下行10.78bp报2.562%,7天期下行5.8bp报2.634%,14天期下行12bp报2.765%。临近美联储降息时点,市场静待靴子落地,但是我们认为我国央行降息的概率降低,一方面市场流动性已经较为宽松,货币政策问题依旧在与传导机制而非利率过高上。此外,目前南北方猪价进入全面上行阶段,通胀的高企依旧对货币政策有所掣肘。因此从货币政策角度来看,资金面难以进一放松,期债进一步走强的概率较低。此外,随着基本面的不断变化,债市走向亦会发生变化。下半年逆周期政策仍将保持定力,在减税政策的影响下,制造业企业利润出现回暖迹象。预计专项债或使用往年剩余额度继续发行,对基建“组合拳”运用进行输血。政策开始边际收紧地产融资,但政策只是起到降温影响,并非要收紧房地产。基本面企稳信号不断,货币政策进一步宽松概率下降,债市收益率进一步走低概率较小。

  货币政策问题依旧在与传导机制而非利率过高上,因此降息的意义不大,不应对未来货币政策放松空间期望过高。基本面企稳信号不断,下半年逆周期政策将保持定力,债市收益率进一步走低概率较小。但短期债市走向依旧纠结,建议观望为主。

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