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广发期货：国债期货早报20190124-逆周期调节政策将逐步落地，期债呈下行走势

2019-01-24 10:51:10 来源：中金在线特约作者：发展研究中心

　　[期债主要观点]

　　昨日，期债虽下跌但走势一波三折，10年期国债期货主力合约T1903下跌0.275%，报收97.770，5年期国债期货主力合约下行0.160%至99.625，且早盘一度出现闪崩，跌幅接近1.2%，距离跌停仅有一步之遥。而日内国债现券收益率走势分化，10年期国债收益率上行1.19bp，5年期国债收益率下行1.79bp，2年期国债收益率上行1.41bp。

　　资金面方面，今日央行首次进行TMLF操作但无逆回购操作，当日有3500亿元逆回购到期，单日净回笼925亿元。市场认为，TMLF的定向有两层含义，一是定向降低1年期利率，以突破短端利率向长端传导受阻的限制，二是在非标萎缩的背景下，定向支持以小微企业和民营企业为代表的薄弱环节。

　　基本面，2018年全年，全国一般公共预算收入同比增长6.2%；全国一般公共预算支出同比增长8.7%。这表明2018年财政收入增长放缓、支出却加速增长。财政部表示，2019年要抓紧实施更大规模的减税、更为明显的降费，这将相应影响财政增收。综合各方面因素，预计2019年财政收入增速将有所放缓。

　　消息面，近日有报道称中方副部长级官员赴美就中美新一轮贸易谈判进行磋商遭拒。对于该报道，中国外交部发言人华春莹回应称，中美双方就经贸磋商问题保持沟通，“没有听说有什么变化。”

　　总之，资金面短时间内将维持“合理充裕”，为对冲经济基本面下行影响，逆周期调节政策将逐步落地，维持期债持续震荡的判断，风险偏好高者可轻仓试空，具体策略请参照我们最近发的策略报告。

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