国债期货震荡走高，风险资产表现不佳，进一步助推期债做多情绪，10年期主力合约涨0.22%。现券收益率普遍下降，其中，10年期国债活跃券180019收益率下行2.6bp左右，10年国开债活跃券180210收益率下行3.01bp。资金方面，早盘资金价格大幅走高，午后纷纷回落，目前隔夜资金利率大幅下降， DR001最新加权平均利率较前一日下行约30bp，隔夜Shibor报2.028%，下跌了28.8bp。央行昨日开展500亿元逆回购操作，而昨日有1400亿元逆回购到期，因此实现净回笼900亿元。我们认为年末最后一周，由于存在MPA考核等因素，资金面仍会出现结构性的小幅波动，但是整体资金面不会大幅收紧，将依旧保持平稳态势，对市场的影响较小。基本面方面，我们认为，目前宽货币的目标已经达到，但是向宽信用的传导需要财政政策的配合。因此明年货币政策的主要目标就是“改善货币政策的传导机制”，而2017年货币政策的目标是“保持信贷和融资合理增长”。值得注意的是，本次会议在形容传导机制上使用了“改善”而非“打通”，传递出了两个重要的信号：第一，宽货币到宽信用仍需时日；第二，表明仅依靠货币政策难以打通传导机制，需要财政政策的发力。债市短期下行的空间有限，总体或维持震荡偏弱的格局。
年末交投依旧清淡，资金面仍存结构性波动，但是对市场影响较小。中央经济工作会议确认了延续宽货币，并且加大财政效力的政策组合。个税抵扣政策已经落地，更多的减税政策正在路上。积极的财政政策势必对期债有所施压，但是仍需要货币政策宽松的配合，债市短期大幅下行的空间有限，总体或维持震荡偏弱的格局。操作上建议逢高试空。
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