国贸期货：9月26日早评

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：佚名 2017-09-26 08:15:05

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　　【结论及投资建议】

　　周一(9月25日)，债市延续回暖，国债期货高开震荡走高全线收红，银行间现券收益率盘中一度明显下行2-3bp，30年期国债买盘明显收益率下行幅度最大，尾盘收益率又有所反弹；资金面稍微收敛，主要回购利率多数小幅上行。

　　资金面方面，央行公告称，临近月末财政支出力度加大，可一定程度对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素。为维护银行体系流动性基本稳定，人民银行于9月25日以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作；包括14天1600亿、28天期400亿逆回购，中标利率分别为2.60%、2.75%，均与上次持平；当日有2800亿逆回购到期，单日净回笼800亿。央行公开市场转为单日净回笼，加之存款准备金例行调整，银行间市场整体资金面较上一交易日有所收敛，但整体仍相对均衡，主要回购利率多数上行但是上行幅度不大，存款类银行机构间平头寸基本没有太大压力，但是非银机构融入资金比较困难，只能以更高价格融入。根据以往数据，每年9月多为财政存款投放。据统计，2011年至2016年当月财政投放资金规模基本在3000亿-4000亿之间，估算今年9月财政放款约2000亿。本周财政投放规模应该不小，季末资金总量应无虞，公开市场后几日应该也会维持净回笼，不过央行应会根据情况灵活调整，以维持资金面平稳跨季。

　　海外方面，主要国家央行就货币政策发声。其中，欧央行表示欧洲经济扩张稳固，就业市场显著改善，仍需要非常宽松的货币政策，将在今年后期就政策工具的重新调整作出决定，重申QE的主要决定将在10月做出；日本央行表示CPI表明现在讨论退出宽松政策显然为时过早；英国央行表示英国消费信贷增长对经济不构成实质性风险，预计在11月会议上，将反周期资本缓冲份额由0.5%提高至1%，自2018年11月开始实施。从中可以看出，各国央行对货币政策退出宽松比较谨慎，年内或难跟随美联储收紧货币政策。

　　周一资金面回归平衡状态，支撑期货现券延续回暖势头，但短端利率高企，后市整体趋势性机会仍难觅。近期十年期国债的表现相对于5年期国债更好，收益率再度出现倒挂的现象。主要原因还是在于基本面转差，长期利率反应更迅速，而由于资金利率仍高，制约5年期等期限较短利率下行，从而出现收益率曲线走平甚至倒挂的现象。我们认为在目前这种环境下，这种现象可能还会持续一段时间。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：97.895；下方支撑：97.305。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.475；下方支撑：94.775。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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