国贸期货：9月25日早评

　　第1页: 股指期货第2页: 【PTA】第3页: 【白糖】第4页: 【动力煤】第5页: 【贵金属】第6页: 【铁矿石】第7页: 【国债期货】第8页: 【宏观和消息面】第9页: 【焦煤/焦炭】第10页: 夜盘黑色空头指引，聚烯烃仍在寻找支撑第11页: 【铜】铜价短期宽幅震荡第12页: 橡胶早评：沪胶低位震荡 短期逢高沽空第13页: 【油脂油料】

　　【基本面】

　　1、9月21日，国际信用评级机构标准普尔将中国主权信用评级由AA－下调为A＋，展望由负面调整至稳定。依据是，“长时间强劲信贷增长提高了中国经济的金融风险”。 同时表示，尽管中国政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势，但“我们预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升”。

　　2、中国铜原料联合谈判小组(CSPT)的消息人士表示，中国铜冶炼厂已经上调四季度加工精炼费(TC/RCs)底价至每吨95美元和每磅9.5美分。令人期待的四季度加工费采购底线设定较高，超出市场的预期，这意味着四季度如果加工费低于95美元/吨，小组成员就不会进行现货铜精矿的采购，这或极大的抑制铜精矿的进口，进而限制冶炼企业产量，意味着四季度精炼铜产量或会降低。

　　3、现货方面：周初由于沪伦比值在盈利平衡点附近徘徊，市场预计进口铜入市将增加，且交割货源将陆续入市，下游企业保持刚需，在上周集中买入后本周采购量有所下降，现货报价由升水40元/吨-升水80元/吨小幅下调至升水20元/吨-升水60元/吨，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，跌破5万元/吨，持货商挺价抬价意愿再起，现货报价上抬至升水50元/吨-升水100元/吨，逢低成交仍保持活跃。

　　4、库存方面：全球铜显性库为62.59万吨，较上周末减1.88万吨。LME铜库存较上周末增4700吨至309050吨；上期所铜库存较上周末减25429吨至141318吨。

　　【行情评述】

　　标普将中国主权信用评级由AA－下调为A＋，展望由负面调整至稳定。依据是，“长时间强劲信贷增长提高了中国经济的金融风险”。中国铜冶炼厂已经上调四季度加工精炼费(TC/RCs)底价至每吨95美元和每磅9.5美分。令人期待的四季度加工费采购底线设定较高，超出市场的预期，这意味着四季度如果加工费低于95美元/吨，小组成员就不会进行现货铜精矿的采购，这或极大的抑制铜精矿的进口，进而限制冶炼企业产量，意味着四季度精炼铜产量或会降低。由于沪伦比值在盈利平衡点附近徘徊，市场预计进口铜入市将增加，且交割货源将陆续入市，下游企业保持刚需，在上周集中买入后本周采购量有所下降，现货报价由升水40元/吨-升水80元/吨小幅下调至升水20元/吨-升水60元/吨，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，跌破5万元/吨，持货商挺价抬价意愿再起，现货报价上抬至升水50元/吨-升水100元/吨，逢低成交仍保持活跃。短期来看，标普调降中国评级、特朗普对朝鲜行政制裁、以及美联储缩表加剧短期波动，但不必悲观，关注市场企稳。逢低布局多单。

　　【操作策略】

　　操作上，短期来看，标普调降中国评级、特朗普对朝鲜行政制裁、以及美联储缩表加剧短期波动，但不必悲观，关注市场企稳。逢低布局多单。建议关注铅逼仓行情，铅锌价差策略、铅跨期正套策略设止盈持有。仅供参考。

　　【LME市场跟踪】

　　LME库存

　　9月21日 9月22日 +/-

　　LME CU 311250 309050 -2200

　　LME AL 1300200 1294850 -5350

　　LME ZN 264750 263400 -1350

　　LME升贴水

　　9月21日 9月22日

　　LME CU -44 -40

　　LME AL -27.25 -24.75

　　LME ZN 17.25 16.75

　　SHFE/LME比价

　　9月21日(15:00) 9月22日(15:00)

　　LME CU 7.7828 7.7686

　　LME AL 7.7439 7.7120

　　LME ZN 8.0609 8.1759

　　国贸期货研究员：蒲红刚