国贸期货：7月25日早报

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　　【行情回顾】

　　周一(7月24日)，债期全天震荡，小幅收高。五年期主力合约TF1709开盘价97.730，最高97.815，最低97.715，最终收于97.790，涨跌幅0.07%，成交量0.56万手，持仓量45645手；十年期主力合约T1709开盘95.255，最高95.355，最低95.225，最终收于95.335，涨跌幅0.11%。成交量2.61万手，持仓量47722手。【资金面】

　　周一(7月24日)，货币市场利率多数下跌, 资金面有所宽松。银行间同业拆借1天期品种报2.7449%，跌2.6个基点；7天期报2.8891%，跌17.33个基点；14天期报4.1180%，涨16.92个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7228%，跌1.74个基点；7天期报2.8504%，跌5.95个基点；14天期报4.0835%，涨3.99个基点。

　　【现券市场】

　　周一(7月24日)，国债收益率整体小幅波动。其中，五年期国债收益率下行0.11BP，收于3.5030%，十年期国债收益率下行0.6BP收于3.5769%。上证国债指数收于160.46，涨跌幅0.04%。中证国债收于167.78，涨跌幅0.00%。【结论及投资建议】

　　周一(7月24日)，央行加码逆回购创五周以来新高，债市情绪有所转暖，流动性继续改善，Shibor多数下跌；IMF年内第三次上调中国经济增长预期。债期全天震荡，小幅收高，现券延续窄幅震荡，收益率变动有限，利率互换(IRS)多数下行。

　　资金面方面，央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响，7月24日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。其中，7天期2000亿、14天期1500亿，当日有1300亿逆回购到期，净投放2200亿。今日还有1385亿MLF到期。央行此前已完全对冲当月到期MLF，今逆回购加码创五周以来新高，银行间流动性继续改善，债市情绪有所转暖。预计央行将持续维稳,短期内难以出现超预期的波动。

　　消息面方面，7月24日，国际货币基金组织(IMF)在马来西亚吉隆坡发布《世界经济展望报告》更新内容，IMF将中国今明两年经济增长预期分别上调0.1和0.2个百分点至6.7％和6.4％，主要是考虑到今年第一季度中国经济表现强劲，以及对持续财政支持的预期，中国经济正经历再平衡过程，但信贷快速增长可能使经济面临下行风险。习近平在党外人士座谈会上表示，我国经济社会发展基本面是好的，但还存在不少问题，经济仍处在结构调整的过关期，需坚定不移抓好供给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患；要更好把握稳和进的关系，稳是主基调，要在保持大局稳定的前提下谋进。我国经济的悲观预期不断被修正，从高频数据可以看出短期仍表现出稳中向好的态势。

　　在经济短期企稳向好，金融改革和开放推进的背景下，防范金融风险成为重点。全国金融工作会议后，监管再升级，由于下一步的监控力度松紧程度尚未可知，监管压力仍存在，机构整体偏谨慎。货币政策方面，随着央行调控的精准化，2017年以来流动性基本保持紧平衡，未来仍将继续保持稳健中性的货币政策，市场整体仍平稳。今年监管仍是影响债券走势的关键因素，建议关注监管动态，期债短期或维持震荡。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.060；下方支撑：97.440。

　　T1709日内参考点位，上方压力：96.100；下方支撑：94.750。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫、樊梦真