国贸期货：7月25日早报

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　　【基本面】

　　1、美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场大幅增持净多单。截至2017年7月18日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单38,351手，比上周的19,048手增加19,303手。目前基金持有大豆期货和期权的多单108,942手，上周107,120手手；持有空单70,591手，上周是88,072手。大豆期货期权空盘量为860,651手，上周是908,861手。

　　2、据外电7月21日消息，巴西农业部周五称，巴西2017/18年度大豆产量预计下滑2%至1.1066亿吨。2017/18年度大豆产量上限为1.215亿吨，将同比增加7.5%。巴西2017/18年度大豆播种自下半年开始。 农业部称，在长期预估中，到2026/27市场年度，巴西大豆产量将达到1.7528亿吨，种植面积将从3400万公顷增至5400万公顷。

　　3、美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润下滑。截至周四(7月20日)的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.58美元，一周前是1.61美元/蒲式耳，去年同期为1.55美元/蒲式耳。伊利诺伊州中部的毛豆油卡车报价为每磅33.22美分，一周前为32.32美分，去年同期为29.43美分。

　　【行情分析及操作策略】

　　油脂方面：周一，沿海一级豆油主流价位在5950-6090元/吨，跌幅在20-90元/吨(天津贸易商6020-6030，日照贸易商5950，张家港贸易商6090，广州贸易商6020)。沿海24度棕榈油价格大多在5580-5600元/吨，跌50-60元/吨，(天津贸易商5650-5660跌50，日照黄海5700跌100，张家港贸易商报5600跌60，广州报5580-5610，厦门5700跌100)。周一，连盘油脂期货转跌，豆棕油现货跌20-90成交不多。未来六到十天内，中西部的中部将迎急需的降雨，天气改善令美豆有所回调，而大豆到港庞大，油厂高开率超高，豆油库存已增至138万吨，因终端需求不旺，部分油厂豆油供应压力已经显现，基本面利空加剧，目前油脂要想再涨主要依赖于美豆产区天气炒作，随着天气改善，短线油脂现货或跟盘震荡调整。但美豆天气市尚未结束，天气模型显示7月底至8月8日美中西部料干燥少雨，天气炒作仍有可能卷土重来，届时仍可能提振油脂行情。

　　粕类方面：周一，沿海豆粕价格2780-2830元/吨一线，较上周五跌20-60元/吨，(其中天津2820，山东2730-2810，江苏2790-2810，东莞2800-2810，广西地区2790-2800)。周一，连粕主力合约期货滞涨大跌，豆粕跟盘跌20-60成交不多。目前终端需求一般，油厂出货缓慢，豆粕胀库停机的油厂增多。基本面利空压力增大，目前豆粕要上涨主要依赖于美豆产区天气炒作，但随着天气改善，美豆出现回落，短期豆粕迎来回调整理。

　　操作上：期货单边操作：近来内盘盘面随美盘多空交投，在天气改善之时，价格有所回调，而产区天气干燥则提振内外走势，因此目前大豆价格仍对美产区的天气市较为敏感，建议把握好购销节奏。现货端，上周已备货的暂观望，近阶段买家逢低保持适量库存即可，暂还不宜大单赌市场；豆粕2800以内可适当布局些多单入场。而油脂整体表现比粕类要抗跌。

　　Y1709日内参考点位，上方压力：6250；下方支撑：5850；

　　P1709日内参考点位，上方压力：5680；下方支撑：5350；

　　OI709日内参考点位，上方压力：6650；下方支撑：6250；

　　M1709日内参考点位，上方压力：2980；下方支撑：2750；

　　RM709日内参考点位，上方压力：2650；下方支撑：2300；

　　个人意见，仅供参考。

　　国贸期货研究员：杨玮彬、曾沙