国贸期货：12月22日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-12-22 08:35:43

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　　【结论及投资建议】

　　周三(12月21日)，国海证券公告认可债券交易协议，加上央行指导大行通过X-Repo释放流动性，期债大幅高开，10年期债最高涨1%，10年国债和国开债收益率大幅回落逾10bp，随后期债涨幅有所收窄，现券收益率反弹2-3bp；午后受国有大行向基金公司提供流动性提振，期债急速拉升，5年期债触及涨停，10年期债逼近涨停，10年国开债收益率大跌近20bp。分析人士称，债市潜在危机暂且度过，市场反弹合理，但中长期仍有不确定性，还需保留危机意识。

　　资金面方面，周三央行公开市场继续大额净投放，周三央行进行1100亿元7天期逆回购、700亿元14天期逆回购、300亿元28天期逆回购，当日公开市场有1200亿逆回购到期，实现净投放900亿。随着央行继续净投放，银行间市场资金面进一步好转，非银类机构融资难度亦改善。但是需要注意的是过年资金仍然比较少，成本仍高，年底节前仍资金面仍谨慎。

　　对于周三国债期货的大幅反弹，一方面是受一些国海事件解决、流动性缓解等消息的影响，市场情绪有所好转，另一方面也是对前期过度下跌的贴水修复。此前在利率大幅上行时，现券由于流动性原因，一时难以抛掉，特别是当信用债也开始大幅调整时，多数机构选择做空国债期货来对冲部分损失，从而使得期货超跌，进而使得基差扩大，出现反套机会。部分机构进场买入期货、卖出现货，在为期货对冲盘提供对手方的同时又加大了现货的抛盘，从而使得市场进入到这样一个恶性循环。随着短期冲击的缓和，期货又相对现货超涨，基差缩窄，为反套者提供平仓机会，由于反套主要集中在当季合约，反套的平仓压低了当季价格，这也是今天当季合约表现差于次季合约的一个原因。随着期货大幅上涨，又使得期货升水现货，为机构提供新的正套的机会，后市这部分资金再次进场可能加大期货下跌的压力。最终使得期现价差处于合理的水平，期货价格波动或才能重新归于平稳。

　　在市场情绪平稳之后，明年债券市场全年整体呈现波动市，难以出现明显的单边趋势行情。主要原因在于，货币政策受限于汇率和通胀难以宽松、但经济仍有下行压力使得货币政策又难以大幅收紧。因此，明年资金面将保持紧平衡，债券也将难有趋势性机会。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.105；下方支撑：98.505。

　　T1703日内参考点位，上方压力：96.665；下方支撑：95.815。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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