国贸期货：11月25日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位震荡

　　【基本面】

　　1、美国10月成屋销售总数年化560万，创2007年2月份以来新高，预期544万，前值547万修正为549万。美国10月成屋销售总数年化环比2%，预期-0.6%，前值3.2%修正为3.6%。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、江西铜业与自由港麦克莫伦公司(Freeport-McmoranInc)就2017年TC/RC价格达成协议，确定为92.5美元/吨、9.25美分/磅。其后智利国家铜业公司、英美公司等多家矿山同意与江西铜业在这个数字达成协议，江铜有望连续六年牵头敲定铜加工费协议价格。

　　4、24日，LME铜库存减少3525吨至235875吨，上期所铜库存较上周增加21987吨至134538吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水160元/吨-贴水90元/吨，平水铜成交价格47560元/吨-48320元/吨，升水铜成交价格47580元/吨48360元/吨。沪期铜延续涨势，早市未拉开飙涨之前，大量投机商因看涨铜价入市吸收低价货源，成交一度活跃，报价贴水120元/吨-80元/吨，但在十点前后，沪期铜开启飙涨后，市场报价扩大至贴水160元/吨-贴水120元/吨，进入第二交易时段，沪期铜开盘即各大合约全线涨停，持货商难以报价，现铜贴水波动剧烈，报价较为紊乱，随后涨停板打开，现铜贴水逐步回到早市理性水平，贴水回归到贴水150元/吨-贴水100元/吨，当月票与下月票维持10-20元/吨价差水平，成交以中间商为主，下游在铜价暴涨后暂停入市节奏，等待铜价企稳。下午时段，由于盘面过高，贸易商询价不积极，由于市场普遍看涨铜价，持货商报价与上午差别不大，平水铜报贴水150元/吨-贴水130元/吨，升水铜报贴水120元/吨-100元/吨，成交价抬升至48000元/吨-48300元/吨。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头117916手，非商业空头72921手，因而非商业净多头44995手，较前一周增加5359手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5863美元/吨，涨1.65%，沪铜主力报收48120元/吨，涨1.71%。伦铜高歌猛进，开盘后迅速拉升，全天高位震荡后回落，以长上影线报收，沪铜小幅增仓，突破前期高点。目前，美元指数继续强势，盘中突破102关口，全球财政刺激，通胀预期推升大宗商品价格。铜价短期反弹过快，前期多单可继续持有，不建议追高，中长期继续看涨有色金属价格。

　　【操作策略】

　　操作上，铜价短期反弹过快，前期多单可继续持有，不建议追高，中长期继续看涨有色金属价格。仅供参考。