国贸期货：11月22日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位回落

　　【基本面】

　　1、在10月汽油成本和租金上涨的推动下，美国10月CPI同比增1.6%，与预期持平，创2014年10月以来最高，前值为1.5%。美国10月CPI环比增0.4%，涨幅为六个月最大。剔除能源和食品价格的美国10月核心CPI同比2.1%，略低于预期和前值的2.2%，但连续12个月高于美联储2%的通胀目标。10月新屋开工年化132.3万，创逾九年新高，预期为115.6万，9月数值从104.7万修正为105.4万。美国劳动力市场复苏，对住房市场起到推动作用，房地产市场在四季度对经济将有积极贡献。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、在耶伦释放强烈加息信号后，在岸人民币收盘创2008年6月以来最低。人民币本周累跌1.11%，创年内最大周跌幅。

　　4、18日，LME铜库存减少6625吨至247075吨，上期所铜库存较上周增加21987吨至134538吨。上海电解铜现货报贴水140-贴水90元/吨，平水铜成交价格44150-44670元/吨，升水铜成交价格44170-44700元/吨。沪期铜震荡上行，持货商维稳出货，开盘好铜报贴水100-贴水90元/吨，成交相对较好，投机盘有所活跃。而后随着盘面抬升近500元，好铜报价扩大贴水120-贴水100元/吨，但因进口铜冲击市场，尤其是低端平水铜货源充足，品种多样，令市场消化困难，现货报贴水140-贴水130元/吨。湿法铜报价围绕贴水190-贴水180元/吨，成交远不及好铜。早市下游少量逢低采买，今日成交仍然以贸易商为主，部分持货商开始出下月票。下午时段沪期铜继续向上，持货商为高位换现，仍扩大贴水以求成交，平水铜贴水下扩至150元/吨-130元/吨，好铜报贴水120元/吨-贴水100元/吨，成交价提高至44800元/吨-45070元/吨，贸易商聚焦有否贴水更大的货源，高位成交显拉锯。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头117916手，非商业空头72921手，因而非商业净多头44995手，较前一周增加5359手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5559美元/吨，涨2.28%，沪铜主力报收45150元/吨，涨1.46%。伦铜盘整震荡走高，站上5日、10日均线，沪铜震荡走高，持仓量有所减少，短期有企稳迹象。美元指数高位震荡，对铜价压制有所减弱，人民币大幅贬值，沪伦比价逐步上升。短期有企稳迹象，多单轻仓尝试，仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。

　　【操作策略】

　　操作上，短期有企稳迹象，多单轻仓尝试，仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。仅供参考。

　　国贸期货研究员：蒲红刚