国贸期货：11月22日期货早评

　　国贸期货早报：盘面下跌幅度收窄，注意基差变化

　　【行情评述】

　　21日螺纹钢期价小幅高开后下跌，日内走出深v后略有反抽，尾盘再度回落，即使下跌幅度收窄，但日线仍承压于5日均线下方。主力合约Rb1701日收2714，跌69或2.48%。

　　【操作策略】

　　周一钢坯价格小幅回落，坯材现货价差达到阶段性高位；上周钢材社会库存环比回落，但据了解上周开始钢材价格滞涨甚至回落导致钢材现货出货不佳，库存或出现累积；煤焦现货价格上涨，期货跌幅收窄，基差走扩；铁矿石普氏指数连续回落，现货成交稳中趋弱；钢材现货成交价格下跌。整体来看，除煤焦现货仍显示坚挺外，螺矿偏弱。

　　炉料来看，煤焦现货并未松动，基差走扩，随交割临近则基差以何种方式收敛或交割量价关系等问题可能是未来1月份合约，尤其是焦煤焦炭需要关注的主要问题，个人认为当下煤焦1月份合约大幅下跌的空间有限，目前价格下跌或许更有利于有接货能力的产业力量在1月份合约上面做出接货动作，限制下跌空间；此外，我们也观察到焦煤焦炭0105价差持续走扩，1月份合约受现货支撑价格坚挺，5月份合约则因不确定性成为恐高族青睐的空头配置合约，继续观察价差走扩空间。而螺矿供需矛盾尚不突出，至少现货交割货源尚不构成压力，现货一旦失去成本支撑逻辑后更易回落，期价上行承压。

　　基差变动情况：螺纹钢期价继续贴水格局，期现价差走扩。以上海螺纹钢现货为计算基准，截止21日收盘，期现基差约240(现货理计折实重)。关注现货价格变动，否则高基差下期价大幅下跌可能会受阻；而一旦现货补跌，则期现共振将促进下跌行情的延续。目前几个品种的基差修复来看，煤焦及铁矿石基差修复的需求最为强烈，螺纹钢最弱。

　　操作上，5日线承压，关注2770位置压力。仅供参考。

　　国贸期货研究员：张宝慧