国贸期货：9月12日期货早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-09-12 09:48:11

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　　整体的工业品上在本周开始回调，以黑色系为主带动整体大宗商品指数下行调整，但是我们认为继续向下的幅度有限，资金、库存和供给端缩减(包括行政干预)的逻辑仍旧不会有太大改变，因此回调之后仍旧维持向上预期。该逻辑同样适用于化工品，而且化工品在今年上半年中涨幅最小，资金逻辑比其他种类的商品更强。因此化工品大方向上我们认为资金面做多化工品的逻辑并未改变，且在接近前低位置上的绝对价格其实有较高的安全边际。从今年前七个月的情况来看，天胶的供给仅同比微增0.2%，即使在接下里东南亚进入旺产季节，所增加的供应量或填补今年推迟开割以及三季度干旱带来的减产，但无法产生大规模过剩的供给状况。而市场早期预计在8月份之后由于美国的双反税收开始生效，此前大规模开工赶在8月份之前发货而提升上去的轮胎厂开工率下降并不严重，加上重卡和汽车数据好于预期，需求实际上处于较为温和的状态，供需在四季度或处于紧平衡状态。库存方面，青岛保税区的库存持续下滑，加上美金胶现货市场在1300-1400区间内走货流畅，加上韩进的突然破产或导致近月船货供给紧张，库存继续下行的空间仍旧存在。因此供需紧平衡和低库存下，缺乏库存这个蓄水池功能的中间环节下，供给端的边际变化带来的变化会导致价格波动率显著上升，因此演变成向下空间有限而向上弹性十足的情况。下游轮胎厂利润较好，但是在需求端稳定温和的状态下，利润不可能被下游长期占有。下游的利润空间会正反馈到上游，反馈的方式就是通过供给端的改变，在轮胎厂价格稳定的情况下，通过上抬原料价格转移产业链利润分配。而库存的快速下降是这一利润转移过程的催化剂。与此同时，在我们横向对比今年出现大幅上涨的品种中，会发现资金面在今年整年的逻辑都是青睐于低库存，库存低才好做多。因此从中线来看，基于资金面和库存的逻辑我们仍旧建议沪胶逢低做多。若有观察到波动率收敛，则为较好的多单建仓、加仓信号。前期12200附近进场多单我们建议继续持有，新近多单可逢低介入。

　　个人观点，仅供参考。

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