国贸期货：7月26日期货早评

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　　【结论及投资建议】

　　周一(7月25日)，银行间债市现券收益率继续小幅反弹，国债期货表现则更弱一些。从现券来看，近来引爆市场的超长债承接继续调整，一级市场热度也有所降温；不过由于配置盘支撑仍有力，现券进一步走弱空间受限，短期料进入整理走势。

　　资金面方面，银行间市场早盘流动性紧张势头丝毫未缓，资金拆借难度进一步加剧，直至临近尾盘才趋于缓和。月度缴税虽然已经结束，但是资金走款在途，仍令部分机构融入承压，央行虽进行了1500亿7天逆回购操作，但也仅仅只是对冲了500亿7天逆回购和1010亿3个月MLF到期，并未更多释放流动性。体现了央行保持稳健货币政策的取向，继续维持资金面平衡的意愿，即使在连续几个交易日资金面趋紧的情况下，央行同样不为所动，坚守2.25%的底线不动摇，即使市场资金面紧张之时依然不加大流动性投放。

　　虽然短期来看，资金面趋紧给机构带来的压力还能扛得过去，但一旦资金紧张持续较长的时间，市场的流动性预期可能就会出现变化，对债市的不利影响将会快速显现。因此，我们一再强调在目前的情况下，利率下行带来的收益不及利率上行带来的损失，国债仍要做好防守准备。

　　操作上：

　　TF1609日内参考点位，上方压力：101.515；下方支撑：101.115。

　　T1609日内参考点位，上方压力：100.995；下方支撑：100.595。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫