银河期货晨会纪要（2016-7-4）

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　　国债

　　周一(7月4日)，行情走势回顾：周五国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1609收于101.155，上涨0.15%，成交量有所回升，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了500亿7天期逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)6月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为50.0%，比5月份下滑0.1个百分点。其中生产指数为52.5%，比5月份上升0.2个百分点；新订单指数为50.5%，比5月份下降0.2个百分点；新出口订单指数为49.6%，比5月份下降0.4个百分点；原材料库存指数为47.0%，比5月份下降0.6个百分点；产成品库存指数为46.5%，比5月份下降0.3个百分点；采购量指数为50.5%，比5月份下降0.7个百分点。(2)2016年6月份，官方非制造业PMI为53.7，比上月上升0.6个百分点，连续两个月小幅回落后明显回升，扩张步伐有所加快。(3)财新中国制造业PMI录得48.6，较上月下降0.6，产出指数创近4个月最低水平，新订单指数已经连续第二个月处于收缩区间，环比跌幅也有所扩大。(4)央行：6月开展27.2亿元SLF，开展2080亿元MLF，6月末MLF余额为17455亿元；对三家政策性银行净增加PSL共1719亿元，6月末PSL款余额为16718.89亿元。行情走势预期：央行公开市场周五进行了500亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有1700亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净回笼1200亿元。上周央行共进行了8400亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有6600亿7天期逆回购到期，上周央行净投放1800亿元。官方制造业PMI出炉，比上个月下滑了0.1个百分点，上个月我们提到，制造业补库存需求或许已经完成，叠加新订单下滑，我们预计本月PMI开始恶化，而综合本期PMI分项数据我们可以看到，本期新订单和新出口订单数继续下滑，新出口订单下滑幅度扩大，虽然原材料库存和产成品库存也有一定幅度下滑，但是由于其对于制造业PMI影响的权重较低加上降幅有限，下一期制造业企业产生补库存需求预计不及订单下滑导致的需求减弱，因此下一期制造业PMI预计可能突破枯荣线向下或者勉强维持在枯荣线上，制造业总体展期为负面。另外，大型企业PMI为51.0，比上月上升0.7，持续高于临界点；中型企业PMI为49.1，下降1.4，降至临界点以下；小型企业PMI为 47.4，下降1.2个百分点，继续位于临界点以下。中小型企业PMI回落幅度较大，表明其生产经营中的困难更为突出，也印证了财新制造业PMI的下滑。维持前期判断，总体来说，我们在经济数据偏弱、央行近期公开市场操作和外部环境变动的影响下的确看到了央行货币政策调整的可能性，但是降准的必要性和可能性并不高，原因可以参见我们前几日的日报，我们属于市场上偏不乐观的一类，我们认为即使要做也是通过MLF释放中短期流动性，因此，我们目前只建议投资者可以保留少量多单仓位搏下一步央行对货币政策向着宽松方向进行微调，以防错过建仓时机，今年只会出现因为事件推动的短期大规模做多机会，不会有中长期大规模机会出现。