国贸期货：5月25日期货早评

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【国债期货】
【行情回顾】
周二(5月24日)国债期货大涨。五年期主力合约TF1609开盘价100.240，最高100.360，最低100.210，最终收于100.355，涨跌幅0.15%，成交量6212手，持仓量25539手；十年期主力合约T1609开盘99.105，最高99.300，最低99.050，最终收于99.290，涨跌幅0.24%。成交量1.39万手，持仓量30696手。
表1：5月24日期债收盘行情
 

代码	名称	前收盘价	收盘价	涨跌幅%	成交量	持仓量	持仓量变化
TF1606.CFE	TF1606	100.960	101.070	0.119	305	751	-235
TF1609.CFE	TF1609	100.215	100.355	0.150	6212	25539	507
TF1612.CFE	TF1612	99.555	99.690	0.141	332	3293	-76
T1606.CFE	T1606	100.030	100.090	0.050	683	3187	-315
T1609.CFE	T1609	99.075	99.290	0.237	13864	30696	1002
T1612.CFE	T1612	98.065	98.300	0.250	334	3897	3

【资金面】
周二(5月24日)，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.0144%，涨0.04个基点，7天期报2.3732%，涨0.48个基点，14天期报2.5062%，跌27.43个基点，1个月期报2.6000%，跌36.88个基点。银行间质押式回购1天期品种报1.9832%，涨0.14个基点，7天期报2.2627%，跌0.72个基点，14天期报2.7101%，涨1.23个基点，1个月期报2.8000%，涨0个基点。
【现券市场】
周二(5月24日)，各期限国债收益率多数小幅下跌。其中，五年期国债收益率下行0.50BP收于2.7471。十年期国债收益率下行2.00BP收于2.9350。上证国债指数收于157.18.涨跌幅0.01%。中证国债收于168.36，涨跌幅-0.01%。
表2：CTD券情况
 

代码	名称	CTD	IRR%	基差
TF1606.CFE	TF1606	130015.IB	1.4014	0.1185
TF1609.CFE	TF1609	160007.IB	-0.0113	0.7951
TF1612.CFE	TF1612	160007.IB	0.1378	1.3586
T1606.CFE	T1606	160006.IB	2.8078	-0.0019
T1609.CFE	T1609	160006.IB	0.3209	0.7463
T1612.CFE	T1612	150023.IB	-0.3513	1.8542

【结论及投资建议】
周二股市继续回调，而市场也有声音认为5月份信贷数据较低，使得利率债出现了一定幅度的下行。农业部表示最近猪价持续小幅上涨，但产能恢复较快，市场供应充足，后期继续上涨的动力有所削弱。而且目前已出现补栏过热现象，意味着未来猪肉甚至可能出现供大于求的局面，后续通胀压力减小。另外，近期公布的高频数据显示5月以来，经济整体依旧低迷，未见改善迹象，作为中流砥柱的房地产则继续出现分化，一线城市房地产销售甚至一度出现负增长，二线地产销售环比亦有所回落。基本面对债市仍有支撑。
然而，我们依然认为利率下行的空间有限。一方面，当前债券市场一些企业债出现违约，房地产市场少数城市房价过快上涨，非法集资领域案件高发，这些新情况新问题的发生都与杠杆率较高紧密关联，去杠杆势在必行；另一方面，制约利率下行的核心因素在于2.25%的逆回购利率未出现下调，在目前的情况下，货币政策将保持稳健，我们认为这个利率很难出现松动。
操作上：
TF1609日内参考点位，上方压力：100.635；下方支撑：100.040。
T1609日内参考点位，上方压力：99.590；下方支撑：99.020。
仅供参考。