宏源期货：10月19日期货早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2015-10-19 09:31:17

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　　宏源期货早评：铝市震荡，下行空间有限

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　欧元区9月消费者物价指数(CPI)年率终值下降0.1%，与初值和市场预期值一致，为自今年三月来来首次跌入负值领域；9月CPI月率上升0.2%，符合预期，8月为持平。

　　上周五，美国劳工部公布的数据显示，8月JOLTS职位空缺数537万，大幅不及预期的558万，7月数值从575.3万向下修正至566.8万，降幅创2009年来最大。

　　美国9月工业产出增长连降两月，年内第七个月下滑

　　全球贸易疲软印度9月进出口暴跌逾20%

　　美国10月密歇根大学消费者信心指数初值92.1好于预期

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：10月16日，期铝价格午后继续回落，主力探底11190元/吨附近。华南现货主流成交集中11190-11210元/吨，相对华东现货升水50-60元/吨，升水幅度进一步缩窄。今日华南现货市场中，中铝等冶炼企业加大出货力度，从而令当地铝锭实际成交价格迅速下滑，下游虽有周末不库情绪，但难以承受众多铝锭投放量。悲观情绪传导，铝价预期更显低迷。

　　期货：10月16日，期铝主力早间开于11285元/吨，随后铝价连续第五日弱势下行，多空成交重心低于日均线下方，盘中低点触及11180元/吨，继续刷新近七年内的铝价新低，尾盘沪铝报收11195元/吨，下跌100元/度，跌幅为0.89%。今日沪铝主力持仓减少4756手至17.9万手，多头离场，成交量减少8582手至51974手，显示出周末避险情绪升温的趋势。隔月1601合约，仓量齐增，空头入场主动，主力后移趋势持续。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美联储年内加息预期愈加被削弱，美元自弱震荡转为高位回落，连续走弱的美元指数再次给了基金属市场机会。美元指数走低，CPI、PPI继续低迷，通缩风险加剧，但初请失业金人数降至40年最低水平，喜忧参半，加息前景更加复杂。今日10点，国家统计局将公布中国第三季度国内生产总值(GDP)，以及9月工业、投资、消费及房地产开发投资数据，一系列重磅数据的出炉，恐将引爆国内股市及大宗商品市场一番大行情。谨慎关注，料今日铝市大概率震荡走势。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员张小凯

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