宏源期货：10月15日早报

　　第1页: 趋势性减退，震荡思路第2页: 铝市延续弱势震荡下行，锌市有望反弹第3页: 10年国债招标低于预期 期债偏强第4页: 加息预期弱化美元持续走低 贵金属反弹延续第5页: 油脂进一步上涨动力减弱第6页: 需求疲软制约，沪胶震荡回落第7页: ​成本下行，PTA或震荡回落

　　宏源期货早评： 铝市延续弱势震荡下行，锌市有望反弹

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u中国官方9月CPI同比涨1.6%，预期1.8%，前值2.0%。通胀数据低于预期，确认消费者物价指数(CPI)同比涨幅重返“1时代”；中国9月生产者物价指数(PPI)同比-5.9%，PPI持续43个月为负

　　u9月份国内汽车销量结束连续5个月的同比下跌，增长2.1%。新能源汽车继8月份取得超出市场预期的表现后，9月份产销分别增长2.1倍和2.2倍，再创单月历史新高。

　　u10日消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

　　u从10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消。

　　u官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

　　u铁总：前三季度全国铁路货物发送量同比下降11.4%

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝锌下游需求疲弱。

　　4、铝现货简评：10月14日，期铝主力午后弱势整理11400元/吨附近，华南现货成交集中11440-11450元/吨，较华东现货升水100-110元/吨，升水较昨回升。持货商出货力度弱于华东市场，从而令当地价格相对坚挺，但下游加工企业补库需求仍然偏弱，市场库存仍然高企态势下，整体市况偏冷。午后华南部分贸易商仍然逢高出货积极，对后市偏空心态未变。

　　期货：10月14日，沪期铝主力早间开盘11470元/吨，午前弱势整理11400元/吨上方为主，午后市场空头大幅加仓，铝价迅速跌穿11400元/吨整数支撑，低点录得2009年1月以来的最低点11310元/吨，尾盘报收11335元/吨，下跌165元/吨，跌幅为1.43%，沪铝主力今日成交量增加23442手，而持仓增加8602手，沪铝指数总持仓增加19766手至41.5万手，空头加仓占据主动。当前，近月市场中多头减仓，而远月市场空头加仓，显示出风险资金看空后市的心态。此外，当前沪铝主力缺乏技术支撑，上方均线下行排列，KDJ指标死叉向下，加之现货市场库存高企，需求疲软，市场对铝价预期继续下行探底。10月14日讯：沪期铝主力早间开盘11470元/吨，午前弱势整理11400元/吨上方为主，午后市场空头大幅加仓，铝价迅速跌穿11400元/吨整数支撑，低点录得2009年1月以来的最低点11310元/吨，尾盘报收11335元/吨，下跌165元/吨，跌幅为1.43%，沪铝主力今日成交量增加23442手，而持仓增加8602手，沪铝指数总持仓增加19766手至41.5万手，空头加仓占据主动。当前，近月市场中多头减仓，而远月市场空头加仓，显示出风险资金看空后市的心态。此外，当前沪铝主力缺乏技术支撑，上方均线下行排列，KDJ指标死叉向下，加之现货市场库存高企，需求疲软，市场对铝价预期继续下行探底。

　　7、锌现货价格：10月14日，今市场0#锌主流成交14530~14650元/吨，对沪期锌1511合约升水40~110元/吨，1#锌少量成交于14470~14520元/吨，进口锌报在贴60~升20元/吨。盘初锌价回调，贸易商大量抛售保值货，市场货源偏多，加之消费不畅导致升水一路下调；第二时段锌价反弹，冶炼厂放货，普通国产交割品牌0#成交活跃，随着锌价到达近期高位，炼厂调价，成交开始放缓，下游观望为主，成交较清淡。

　　期货：10月14日， 隔夜，沪期锌主力1512合约开于14505元/吨，盘间多空僵持于14450-14600元/吨，终报收于14480元/吨，跌5元/吨，跌幅0.03%。成交量增27854手至206268手，持仓量增3156手至171270手。近期市场持货商对后市信心不足，上方空头抛压依然显著，短线沪期锌主力测试40日线支撑。今日沪期锌主力振幅较大，早盘开盘后下挫至14370元/吨，受40日线支撑反弹，后运行于40日线与60日线之间，终收14455元/吨，小跌跌30元/吨。量仓方面，主力合约成交415230手，持仓减3660手至164454手，沪锌指数持仓减2698手至337388手，换月移仓正在进行。 对空对比多平占比略高，KDJ向上开口进一步缩窄，料沪锌短期运行与40线至60日线之间。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　嘉能可减产将加剧2016年锌精矿短缺。麦格理预计2016年全球锌精矿产量增速将持续降至0.5%，2015年料为1.2%。全球市场突然转冷，做多热情不在。美元指数走低，CPI、PPI继续低迷，通缩风险加剧，宏观经济难言起色。外盘继续延续低迷走势，夜盘纷纷下挫。在国际国内市场的引导之下，供给压力不减，料铝市继续延续弱势震荡下行走势。由于预期供给减少，成本支撑，锌市表现的稍强，有望迎来一波反弹。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。由于嘉能可减产，供给不足，下游需求有望提振，锌价有望实现率先反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。