宏源期货：8月25日早报

　　第1页: 系统性风险加剧，钢矿新低可期第2页: 不理睬恐慌 铜价相对较强第3页: 市场恐慌情绪升温 金价相对坚挺第4页: 特立独行的震荡行情第5页: 铝锌表现尚可 受恐慌情绪影响较小第6页: 别人的危机 远月豆粕的机会

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：8月24日，上海地区现货主流成交集中11770-11790元/吨，贴水80至贴水60元/吨，无锡地区主流成交11770-11800元/吨，杭州地区主流成交11760-11780元/吨。虽然部分持货商早间有惜售情结，然而市场货源仍然充裕，贸易商间以低价成交接货为主，而下游加工企业更是按需采购，没有足够订单下采购规模受限，整体市况略显清淡。杭州地区本周初出货集中，但下游遇阻，价格更是低于上海和无锡。

　　6、锌现货价格：8月24日，市场0#锌主流成交14660-14810元/吨，对沪期锌主力1510合约升水250~400元/吨，1#锌货源稀少，少量成交于14660~14690元/吨附近，进口锌报在平水~升100元/吨附近。沪期锌主力盘开于14685元/吨，低点跌至14380元/吨，报收于14415元/吨。进口货源增多，贸易商甩货意愿强。炼厂惜售，国产注册与进口价差拉大，受限于注册品牌市场流通偏紧，导致个别品牌有挺价现象，下游按需采购，成交情况整体一般。

　　小结

　　中国股市再度出现流动性枯竭，引发了全球金融市场的动荡，美国股市、欧洲股市和原油价格暴跌。由于中国需求较多的大宗商品经过了4年半的长期调整，加上上次股灾的冲击，铝锌价格下行空间已经不大。这次股灾对铝锌价格的冲击明显减弱。预计未来几个交易日铝锌价格继续震荡整理，既不会大涨，也不会大跌。策略上，按照震荡思路操作。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊