银河期货晨会纪要（2015-01-26）

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　　玉米

　　国内玉米价格走势呈现稳中偏强的态势，震荡调整运行。1月11日—1月15日本期收购531.万吨，其中：吉林省950万吨，黑龙江省1852万吨，辽宁166万吨，内蒙古350万吨；累计收购总量为3319万吨，超去年同期总量42万吨。进入2015年度之后临储平每日的收购量均在100万吨以上，前期市场传言的临储“限量收购”或未能成行。在政策利多，收购数量反超的情况下，市场后市看多情绪飙升，已有部分贸易商开始建立库存，以对应后期临储“收空”玉米之时，各地潮粮价格略有涨幅，以黑龙江省表现最为突出。而关内深加工企业受节前备货，及东北临储影响，一度连续上调收购价格，以增加门前到货量。现阶段多空因素并存，市场面临多重矛盾，切勿过分看多后市。

　　短期内整体市场有望告别“严冬”，但“春天”的脚步仍需等待。

　　油脂

　　随着南美大豆逐渐收割，海外买家转向关注南美作物，美豆出口需求不断下降，CBOT大豆期货周五收跌。马盘棕油期货周五跌至12月以来的低位，马来西亚洪涝灾害减弱令市场开始回吐前期的超涨行为，不过1季度仍为马棕油的产量淡季，预计库存仍将继续下滑，这也将对市场形成一定支撑。国内方面，上周内盘油脂维持低位窄区间震荡走势。近期我国豆油需求强劲，但豆粕需求随着生猪出栏的增加而开始减弱，部分油厂或因豆粕胀库停机，短期将令豆油库存进一步下滑，进而对豆油市场构成支撑。本周三中储粮将继续进行菜油抛储，计划抛储5500万吨，由于抛储预期早已被市场消化，且上周抛储因底价偏高，成交率较低，对市场影响有限。目前为我国棕油消费淡季，本周港口库存略增至68.7万吨，后期库存或将继续增加。

　　操作上，油脂短期或延续低位弱势运行，在美豆及马棕油持续走弱的拖累下不排除继续下跌的可能，建议短线交易为主。主力合约棕油关注4850附近支撑，豆油关注5550附近支撑，菜油关注5800附近支撑。

　　棉花

　　周五公布的美棉出口数据良好，美盘创出新低，3月合约收57.30跌46点。USDA统计，截止1月15日，美国本年度陆地棉净签约191.2万吨，占USDA预期出口量的91.9%。累计装运65.8万吨，占预期出口量的31.6%。印度抛储暂无消息。

　　截至25日，疆内加工棉花423万吨，其中地方256万吨，兵团167万吨。目前兵团仍在挺价，较地方疆棉报价回落。内地机采棉报价降至一万三下方，手摘棉毛重价1万四下方。由于疆棉价高，成交不如内地棉，内地3级棉12800上下。由于印度收储，加之配额较少，外棉到港同比大幅下降。由于形势不好，下游议价能力较强，而国产棉质量欠佳，无法吸引采购，现货结构性矛盾突出，整体销售低迷。海关公布的数据显示棉纱进口仍然保持高位，对国内用棉的替代在继续。

　　目前美棉完成大部分销售后开始下跌，中印两国销售压力增加，周五郑棉调整收星，上涨压力较大，夜盘小幅走高，外盘下跌料带动国内走低。

　　白糖

　　本周五录得11个月以来最大的单日跌幅，放量急跌逾5%。当日1503主力合约收市价15.17美分/磅，收跌0.74美分；1505合约收市价15.49美分/磅，收跌0.67美分。周五糖价之所以突然暴跌，一方面是最近糖价上涨确实过快，另一方面是泰国产糖供给非常充足。不过，估计糖价应该守得住15美分/磅。现在巴西已经收榨了，也就是说上调汽油税的决定无法立即对糖醇比产生影响，等到巴西4月份开榨，汽油和乙醇的比价还很难说，印度将批准上调糖厂原糖补贴至每吨4,000卢比(64美元)左右，因该国希望削减大量库存。截至1月22日广西有96家糖厂开榨，另一数据是2014年中国累计进口糖348.42万吨 同比减少23.36%，15年进口限制在350万吨以内估计是大概率事件。有传闻称近期广西现货销量的好转是买现货交盘面的虚假繁荣，毕竟要不是盘面有利润，敢在高位接货的不多。在春节大量用糖的旺季渐渐远去的时候，在广西、云南开榨的高峰期里，有大量的食糖供应市场的需求，短期的供应过剩是必然会产生的。这些短期供应过剩的食糖将会抑制着糖价上行的速度，白糖将面临着回调的风险。

　　总体评估而言，长线依据看多，近阶段回调概率较大。