银河期货晨会纪要（2015-01-26）

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　　周一(1月26日)，行情走势回顾：周五国债期货高开低走，全天保持震荡下行，主力合约TF1503收于97.608，下跌0.09%，成交量萎缩明显，持仓量略有减少。央行公开市场操作：上周央行进行500亿7天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：1月23日，汇丰公布，2015年1月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值数据微升至49.8，略高于市场预期的49.5。分项数据显示，1月中国制造业产出指数初值为50.1，高于上月49.9的终值，重返50的荣枯分界线以上。新订单指数转向扩张，新出口订单指数扩张放缓；就业指数加速萎缩；产出和投入价格加快萎缩；采购库存萎缩提速，成品库存继续萎缩，程度与上个月持平。行情走势预期：前期MLF操作利率为3.5%，本期续作MLF操作利率仍为3.5%，虽然近期短期利率有所抬升，但是相应提高MLF续作利率对于市场预期的影响太强，因此我们认为在目前的状态下维持MLF利率3.5%不应该被过分解读。同时，1月16日央行增加“三农”、小微企业贷款再贷款额度500亿元以及1月22日央行重启7天逆回购也有被市场过分解读之嫌，实际上这都只是例行操作，我们认为目前期债市场已经开始显现对宽松预期过于激进的苗头。上周股市暴跌之后的持续反弹，显示股市仍然过热，投资者情绪依然高涨，目前降准的条件仍不成熟，春节前降准的可能性不高，宽松预期过于激进，风险正在积聚。

　　短期内期债上方的空间已经不大了，目前不再建议继续追涨。