银河期货研究中心：1月24日周策略会

　　油脂：本周油脂冲高回落，周一在中央一号文件国家维持菜籽收储政策的刺激下菜油领涨，随后油脂便维持弱势震荡走势。

　　豆油：近期南美大豆产区天气良好，阿根廷降雨增加有利大豆生长；美豆已完成出口销售计划，后期转入美豆去库存阶段；国内很多压榨厂从本周末开始停机休假，大豆港口库存小幅恢复至515万吨，后期或将继续增加；我国豆油商业库存较上周增加2万吨，至99万吨。春节临近在开机和消费同时下滑的情况下，预计豆油库存变化幅度不会太大。

　　棕榈油：本周一公布的马棕油1月前20天的出口数据显示马棕油出口较月初略有改善，如果1月下旬出口继续好转，1月马棕油库存料将下滑，或对棕油市场起到支撑作用；本周我国港口棕榈油库存较上周增8万吨，至118万吨，后期随着进口棕油的不断到港，以及消费急剧下滑，预计港口库存还将继续增加。

　　菜籽油：油菜籽临时收储政策不变对市场只能起到短暂的刺激作用，在500万吨菜油国储库存无法消化的情况下，收储或引起市场对国储库容的担忧，后期将面临抛储压力。目前我国长江流域天气状况良好，有利于油菜的生长。菜油长期压力不减。

　　操作上，油脂整体基本面上并无太大改善，节前或依然维持弱势，关注马棕油出口数据及油脂间强弱关系变化；豆油买9月抛5月套利轻仓持有。

　　豆类：本周内外盘弱势震荡，美盘在南美丰产压力及出口需求转弱的压力下回调。近期阿根廷天气改善对盘面的压力显现，另外中国临近春节长假，美豆出口需求可能进一步减弱也拖累价格。欧洲天气模形显示，下周四前阿根廷产区中北部都将有小至中雨，这有望明显缓解阿根廷产区的干旱状况，且巴西北部已进入收获阶段，南美大豆上市对价格的压力逐渐得到显现。预计春节假期期间，如南美天气不出现严重干旱，外盘将延续弱势格局。连豆类节前整体波动幅度逐渐放缓，后市看空氛较浓。连豆1405合约关注4700-4750区域压力，多单应轻仓为宜；连豆粕节前受禽流感消息困扰，节后需求减弱，现货价继续看跌，但未执行合同较大及期货远期高贴水将限制盘面跌幅，我们倾向于关注豆粕后期逢低买入的机会。

　　玉米：随着春节的临近，市场购销逐渐转淡，整体来看，因市场上缺乏新鲜消息指引，年前走势料以平稳为主。其中东北产区受临储及补贴政策支撑，价格整体稳定，局部走弱；而华北产区在年前农户惜售心理增强以及部分饲料企业备货需求增加影响下，以山东为首多地玉米价格小幅反弹。销区以及南北方港口价格平稳为主。期货5月合约2360以上空单可持有。

　　鸡蛋：本周鸡蛋弱势下跌，近两日现止跌现象。05合约于3700一线小幅盘整。本周现货价格亦跌破3.8元/斤，今日全国主要地区鸡蛋批发平均价为3.76元/斤，较周初涨4分/斤，河北、山东、河南等省局部地区价格有所反弹，但整体较上周偏弱。截至1月17日当周，全国蛋鸡养殖利润为-3.57元/羽，较此前一周跌2.18元/羽。因流感导致鸡蛋及淘汰鸡价格的持续下滑压制利润回升。H7N9对盘面的压力暂难以消退。此外，春节日益临近，消费需求转淡，鸡蛋价格短期或以低位弱势震荡为主。

　　白糖：本周，外盘小幅下跌，郑糖处于低位整理态势，从走势来看，反弹意愿不强；现货方面，广西维持报价在4600左右。我们认为，从长期来看，影响价格走势最重要的因素是进口量，目前，外盘在如此低价位，后期，进口商可能会大量进口，以搏后期价格上涨，但这将极大的压制后期食糖的向上空间。短期来看，内盘运行受外盘的制约，临近春节，相关政策短期内不会出台，同时，马上进入2月，继续发生霜冻的可能性大幅下降，国内多空因素短期内难以推动价格大幅波动，需关注外盘走势，尤其巴西气候情况。操作方面，建议在4500建的1/4仓位多单平仓，策略调整为4300-4400建立多单，降低建仓成本，止损相应下调到4200左右，长线操作。套利方面，5-9反套，可以在20以内加仓一次，中线操作。