银河期货研究中心：1月24日周策略会

　　铜：本周铜市表现疲软，中国前12个月固定资产投资累计增长19.6%，低于预估的19.8%和前11个月的19.9%；12月工业产值增长9.7%，低于预估的9.8%和11月的10%；，还有汇丰PMI跌至50以下，为49.6，创7个月来低点，中国占了全球铜消费的40%，经济数据的疲软给市场形成打压。从铜市来看，LME现货升水一度扩大到12年下半年来的最高水平，达到64.6美元，但随后两天持续下移，周末回到24美元，LME库存继续下降，但注销仓单下降速度更快。国内现货贴水扩大，周末上海有色网贴水250-50元，消费商多已完成备货放假过年，市场交投清淡。印尼矿企正在与政府协商，并表示有信心达成和解。Freeport表示在达成和解前将生产计划每月推迟1.8万吨，其计划14年产量为50万吨，由于冶炼厂原材料充足，短期影响不大。智利北部港口Angamos港口恢复出口，但Antofagasta港口仍在罢工，前者是Codelco的主要出口港，后者年出口量在110万吨。但考虑到后者在1月6日开始罢工，目前已经超过半个月，估计未来得到解决的可能性在增加，我们继续关注事态发展。中国13年铜产量增长 13.58%，估计2014年会维持在13年水平之上。最新矿山产量数据，Freeport2014 年如期增长12.8%，力拓增长15%，BHP增长16.79。总体来看，我们仍对铜价不看好，短期铜价仍高位震荡，短期关注铜价测试支持位的有效性，LME为7200美元，国内为51200元。交易上空单持有。

　　锌：本周沪锌价格弱势震荡，徘徊于15250元一线附近。成交量较上周略显活跃。现货主要成交于15100~15150元/吨的范围，对主力合约贴水维持在70~150元/吨的范围。本周冶炼厂积极出货，贸易商或休市，或忙于尾款结算，市场参与度低，下游补库已基本完成，多进入休假状态，持货商出货受阻，总体市场成交趋于清淡。现货方面，12月镀锌企业开工率下降。入12月，天气转冷，镀锌企业订单量有较大下滑，在房地产、公路建设等板块表现较为突出。由于北方地区基础设施建设基本处于停滞状态，部分镀锌管企业表示订单量以及销售量下滑明显。并且国内大部分镀锌产品以中低端为主，产品趋同特征明显，在产能过剩严重，竞争日趋激烈的情况下，中小型镀锌企业订单受到挤压，开工维持低位。短期内，锌价震荡调整上行为主，考虑到春节前补库基本完整，中期在春节前后震荡为主，小幅上涨，但上行空间有限。预计下周持仓量有所下滑，整体弱势震荡为主。

　　铅：本周沪铅价格弱势震荡为主，小幅下滑。现货对期货几乎平水。炼厂虽然在年末出货意愿增但鲜有接货者，贸易商主动报价少，下游受限于放假及资金问题，买兴极弱。2014年重点淘汰电解铝、铜冶炼、涉铅行业落后和过剩产能，3月1日起，《电池工业污染物排放标准》将正式实施，这是我国首次发布电池工业的污染物排放标准。大型企业在环保设施等方面的投入会加强，用循环经济的理念来生产铅酸电池，让电池生产—电池消费—电池回收再利用形成一个闭环的循环经济产业链。短期，铅价弱势震荡为主；中期上行空间有限，有望小幅反弹。关注1402合约14000元一线的支撑有效性。

　　铝：本周铝价再次回落调整。美国放松对伊朗制裁，欧元区1月制造业PMI初值为53.9创新高；第一次全面深化领导小组会议召开，央行注入流动性进行3750亿元逆回购，1月汇丰制造业PMI初值49.6，北京通过大气污染防治条例，发改委细化去过剩产能政策。建议沪铝多单持有，回落继续买入。