2019年，黑色系市场将体现出以下特征：其一，供给侧改革临近尾声，环保限产让位“保经济”，钢材、煤炭中上游供给端影响减弱；其二，销售下行叠加资金偏紧，地产开工面积及投资额预计大幅回落，地产引发的工业品补库预期下滑，工业品需求减弱；其三，上下游利润再分配。
由此预计，2019年，黑色系行情将以需求为导向，随着地产开工面积和投资额的下滑，整体价格重心下移，并且中上游让利下游加工企业。
钢材盈利情况决定生产节奏
终端：需求预期偏差基建“独木难支”
地产方面，2018年上半年国内进行去杠杆，地产企业资金紧张，不得已加速手上的土地变现，很多地区出现赶工情况，进而导致年内地产新开工面积一直维持高位，建材需求大幅好于预期，但也提前释放了一部分2019年的建材需求。
2019年，地产市场预期较差，加上经济下行压力较大，市场普遍预期政府将放开调控。2018年地产市场更多是受三四线城市的支撑，而三四线城市限购的不多。因此，即便限购政策放松，也很难有效提振市场。
基建方面，2018年上半年基本完成对PPP项目的清理，而下半年政府大力支持基建项目。不过，基建从立项到开工需要一段时间，预计2019年二季度才会体现。另外，地方政府财政缺口较大，其在力推基建项目的时候，恐出现资金短缺问题。
消费方面，2015年四季度推出汽车购置税优惠政策，2016、2017两年，国内汽车销售便出现一波爆炸式增长，由于2018年汽车购置税恢复正常，销售随之大幅下滑。政策的透支效应明显，2019年若没有新一轮的购置税减免，则汽车销售将继续萎缩。
以年度为单位来看，白色家电销量的增速基本同地产销售增速保持一致。2018年上半年白色家电销量维持高增速，但三季度开始有所下降，主要是地产销售数据走差，拖累白色家电的销售。预计2019年地产销售进一步走弱，势必再次拖累白色家电销售。
产出：利润决定产量新增产能放缓
2016年公布《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》，作为我国钢铁工业发展的指导性文件，提出要在“十三五”期间，粗钢产能净减少1亿—1.5亿吨。结果，2016年淘汰钢铁产能6500万吨以上，2017年淘汰5000万吨，2018年淘汰3000万吨产能的任务也基本完成。2016—2018年，共淘汰钢铁产能1.45亿吨，距离“十三五”提出的1.5亿吨上限仅差500万吨。可以说，供给侧改革进入尾声，2019年去产能政策对供应的影响有限。
2018年4月采暖季结束，邯郸、唐山、临汾、江苏等地钢厂受到非采暖季环保政策的影响，高炉生产受限，开工率和产能利用率分别低于2017年同期水平。数据显示，2018年，高炉平均开工率和产能平均利用率分别较2017年低7个百分点和4.45个百分点。非采暖季限产导致高炉生产受限。不过，下半年生态环境部出台文件，禁止采暖季“一刀切”，具体限产情况由各地方政府决策。结果，进入采暖季，京津冀“2+26”城市、汾渭平原以及长三角地区钢厂的限产反而低于预期。
高炉产能方面，根据我的钢铁的统计，2018年新增和复产的高炉产能仅为385万吨，而2019年预计有850万吨。不过，2019年新增的产能主要是产能置换而来的。扣除淘汰的老高炉，2019年新增高炉产能仅为200万吨。从数据上看，2019年新增高炉产能有限。
也要注意，2018年，由于非采暖季环保限产以及钢厂盈利大幅回升，钢厂采取措施增加粗钢产量，主要是增加转炉废钢添加量、提高高炉利用系数。截至2018年10月，钢厂转炉消耗量为134千克/吨，创历史新高。
尽管高炉受环保政策影响开工受限，但整体生铁和粗钢产量仍旧较2017大幅增长。2018年1—11月，生铁、粗钢累计产量分别较2017年增加2.4%和6.7%，预计2018年全年的粗钢产量较2017年增加7%。
钢厂盈利情况决定生产节奏，由于预计2019年钢厂盈利将减少，可以推断，2019年粗钢产量不会大幅增加，上限为9.3亿吨，持平于2018年，日均产量峰值在250万吨，而生铁的日均产量峰值在200万吨。
具体到品种上，螺纹新增产能有限，而热卷新增产能较多。2019年国内将新增3条螺纹产线、两条线盘产线，总计产能为550万吨。从新增产能数据看，新增螺纹产线的产能有限。2018年，螺纹利润好转，钢厂提高螺纹产量，而2019年，钢厂利润存在收缩预期，螺纹产量受到影响。
数据显示，截至2018年年底，热卷产能达到2.83亿吨，共86条产线。2018年新增5条产线，涉及1280万吨产能。目前的信息可知，2019年有6条产线投付使用，产能在1920万吨。
2019年，钢材出口量有望回升。国内价格处于位，出口价差严重倒挂，2018年国内钢材出口量较2017年有所下滑。1—11月，钢材出口量累计同比下降8.67%。2018年11月开始价格下跌，部分钢厂才接到外盘出口询价。预计2018年全年的出口量为7500万吨，同比下降7.18%。2019年，钢厂利润收缩，钢价将阶段性下降。届时，钢厂势必加大出口力度，以缓解销售压力。
综合上述分析，预计2019年螺纹、热卷的价格中枢将逐步下移，需求和利润决定价格波动节奏。国内出台经济刺激政策，短期内可以提振钢材价格，但难以扭转中长期的下降趋势。套利方面，可以关注多螺纹空热卷以及空钢厂利润的机会。
铁矿石四大矿山产量增速放缓
四大矿山2019年的产量增速放缓，总体增量由2018年的3500万吨下降至2700万吨。国产精粉经过集中减量，2019年的供应趋于稳定，预计增加300万吨。
铁水对废钢的反替代值得期待。铁水与废钢价差将回到合理范围，铁矿石需求得到保证。
此外，烧结环保设备愈发完备，在烧结限产放松的情况下，烧结矿入炉配比有回归趋势，其支撑着粉矿需求。
交易策略上，其一，铁矿石价格下方支撑明显，按400元/吨的钢厂平均利润计算，铁矿石盘面的支撑在420元/吨；其二，市场对2019年钢厂利润较为悲观，铁矿石远月合约贴水幅度较大，待临近交割月，现货价格下跌不畅将带来正套机会；其三，可以买低品矿抛高品矿，当前高低品的价差偏大，PB粉与超特粉的价差预计能缩小到150元/吨。
煤焦重点关注贸易商动向
焦煤端，2018年澳洲的发运量增加，但到中国的量减少。澳大利亚是全球重要的炼焦煤供应国，其中以BHP、嘉能可、力拓等大型煤企为主。澳洲炼焦煤主要流向日本、印度、中国、韩国等国家，增量主要出现在印度和韩国。2018年1—10月，日本自澳洲进口炼焦煤2714.86万吨，同比下降0.48%；中国进口2540.06万吨，同比下降0.5%。同期，印度的增幅为14.99%。2018年1—11月，韩国进口澳洲炼焦煤1046.10万吨，同比增加10.70%。
随着2019年的钟声响起，中国期货市场也真正走过了30年。又长大一岁的期货市场，饱含着创业时的艰...
01月01日 10:44
