小美金融：早报 |螺纹库存拐点出现，今日期市走势如何

　　【宏观股指】

　　观点：市场集中释放利空，今日有望震荡企稳

　　周末央行发布的中国2月份新增人民币贷款8858亿元人民币、社会融资规模增量7030亿元人民币，双双大幅不及预期，将导致沪深两市在本周初开盘后面临承压。但乐观的是，三大股指经过上周五的大幅调整，已较充分地释放了短期风险，同时在目前偏弱的经济数据对指数影响有限、流动性充裕以及市场情绪主导盘面的情况下，随着周五尾盘沪港通北上资金的部分回补，上证50、沪深300指数已出现跌幅减缓的迹象，将有助于本周各大指数短期止跌企稳。

　　操作上建议：预计周初沪深300指数出现先抑后扬的走势概率较大，投资者可在早盘逢盘中快速调整，少量参与IF日内多单，并预设止盈止损，供参考。

　　【贵金属】

　　观点：非农惨淡，美元回落，贵金属再回千三

　　上周五美元指数下跌，止步七连阳。主要由于美国2月非农就业增幅远低于预期，金价顺势上扬，一度突破1300美元/盎司关口。疲弱的美国经济数据打压了美元和风险情绪，令市场对全球的经济前景预期越发黯淡。国内方面，沪金1906合约周五收中阳线，破位上行，隔夜再度收中阳线，涨幅明显。

　　【黑色品种】

　　钢材

　　观点： 库存拐点出现，旺季行情可期 

　　受两会及大气污染的影响，本周高炉开工整体下滑，但电炉开工依旧在上升，后续在旺季需求的带动下，钢材产量还有继续抬升的空间。近期随着阴雨天气的减少，终端需求持续释放，市场成交日渐活跃，螺纹社库也由增转降，需求启动的预期开始兑现，现货价格有望继续上涨。盘面冲高回落后，单边可逢低布局多单，套利上做多螺纹基差的头寸可继续持有。

　　铁矿石

　　观点：需求不振压制，现货盘面走弱

　　巴西矿难事件炒作已经过去，实际供给影响或将在二季度体现。矿山发货和港口到货数据短期未受影响，近两周均持续增加。而在不利天气及环保限产下，钢厂开工恢复受阻，采购积极性不高，以中低品为主。港口库存仍处高位，超特粉有所下降，不利盘面。预计短期盘面600-630间偏弱运行，等待补库需求带动伺机做多，短线可低位布局多单。

　　焦煤焦炭：库存压力凸显,期市偏弱震荡 

　　焦炭

　　受限产影响华北焦企开工略有下降，但全国焦企开工处于相对高位，全国高炉开工降幅明显。焦企出货一般，库存增加，钢厂补库至中高水平，贸易商采购谨慎，港口库存居高不下。综合来看，焦炭供给相对宽松，钢厂限产利空焦炭需求，预计下周焦炭现货市场易跌难涨，期市持续偏弱震荡，建议逢高做空。

　　焦煤

　　两会期间煤矿检查开始增多叠加进口煤受限，焦煤供给持续偏紧。焦企开工有所下降，焦煤库存多维持正常生产，焦煤需求偏弱。整体看，焦煤供给相对平衡，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，可暂时观望。

　　玻璃

　　上周国内浮法玻璃市场价格稳中有降，整体成交一般，市场需求表现偏淡，贸易商以及深加工企业现阶段仍以刚需拿货为主，贸易商无意囤货。供应看，3月份有生产线存点火复产计划，供应压力将小幅增加。预计3月后期华北环保或将逐步放松，加上天气转好，下游开工逐步全面恢复，现货将逐步企稳。操作上，周五夜盘受房地产税影响下挫，建议空单逐步在1300附近止盈，短期观望。

　　【有色金属】

　　观点：铜按需备货,锌调整未结束

　　铜

　　由于前期利好基本被市场消化，而且由于前期国内大量出口铜，这些铜如果交货可能会使得LME库存增加。铜价近期也存在一定的不确定性，后续走势要等待需求端的指引，预计区间震荡，建议按需备货为主。预计本周沪铜运行区间48500-50000元/吨。

　　锌

　　在锌消费复苏缓慢的背景下，前期市场基于风险偏好情绪抬升产生的消费乐观预期有必要做出适当的修正和调整。目前锌价回调节奏可能暂时还未结束，预计仍将偏弱运行。

　　【化工品种】

　　原油

　　综合宏观及基本面来看，虽然减产持续，但油价继续上涨的动能开始减弱，减产的利多逐步被市场消化，而库存增加的压力叠加宏观经济数据的疲软在短期将会继续拖累油价。短期来看，WTI上方的压力增大，短期或将在整体氛围影响下继续回调，关注中旬发布的OPEC月报，操作上以短线空单参与为主。

　　PTA

　　成本端PX在恒力消息刺激下对PTA短期支撑有影响，但二季度检修高峰仍使得场内供应偏紧。供应上，本周PTA装置以重启为主。涤丝产销的好转除了上端的提振外，还需要买盘更多的积极性，前期出现了产销的井喷式提升，但跟进仍较为不足。下游需求表现至关重要，当前虽然产销但聚酯产品利润有修复空间，库存需要进一步去化。操作上，PTA在需求进一步好转的跟进下，中期以单边多5月和5-9正套逻辑为主，关注市场节奏。

　　【农产品】

　　棉花

　　观点：纺服出口数据显著回落，购销数据小幅回暖

　　1月底全国棉花商业库存总量约456.52万吨，较上月减少28.34万吨，降幅5.8%，供应压力小幅缓解。全国销售率为47.7%，同比下降4.6个百分点，较过去四年均值降低12.0个百分点，其中新疆销售46.1%。下游方面，多数纱布企业业已复工，截止3月8日，开机率仍在小幅上调。下游购销逐步回暖，各地库存去化已开始、走货加速。但据海关数据，2019年1-2月纺服出口同比下降35.72%，显著超预期回落。今日看15200-15400原区间震荡。

　　豆粕

　　观点：USDA报告发布，利空压制连粕

　　受非洲猪瘟影响养殖户补栏意向不高，抑制终端需求，现阶段属于豆粕需求淡季，巴西今年上市速度加快，中央一号文件发布，市场解读将增加国产大豆供给，中美磋商取得实质性进展，中国承诺再购买1000万吨美国大豆，中国放开进口美国 DDGS 双反关税，国内蛋白供给将更加充裕，USDA报告发布，报告偏空，多方利空持续压制连粕走势，后市重点关注后续的中美贸易战情况、美豆采购进度及南美大豆情况，不建议持有多单。

　　玉米

　　观点：多空博弈，现货疲软，关注消息面炒作

　　周五全国玉米价格稳中微跌，个别深加工企业小幅上浮或下调价格，南北方港口价格与昨日持平，港口库存压力依然居高不下。

　　目前市场上矛盾焦点比较突出，上有供需宽松，高库存的压力，下有国家利好政策的支撑，周五盘面窄幅震荡，多空双方都选择大幅平仓，双方都在观望。周末现货价格稳中下跌，现货盘面疲软的情况下，期货盘面周一可能有所回落，短期内或偏弱震荡。

　　操作上以观望为宜，短线者在反弹后可逢高补空；长线布局反弹者，还需等待进口政策与临储拍卖政策落地。另外3月最后一个交易日，玉米仓单将全部注销，关注盘面压力。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价稳中回落，主力震荡减仓

　　上周五鸡蛋价格回落地区增加，产区中河南最高为2.80元/斤落0.05，辽宁最低为2.60元/斤落0.10，销区北京普遍回落，广州有稳有落，上海维稳。目前产区货源供应正常，走货正常，销区局部市场走货转好，大部领涨，预计短期蛋价稳中调整。

　　上周五淘汰鸡价格普遍上调，河南淘鸡价最高为4.20元/斤涨0.20，湖北淘鸡价最低为3.90元/斤涨0.20，产区淘鸡均价4.08元/斤较3月7日涨0.16。

　　JD1905合约低开窄幅震荡，盘中继续减仓。目前鸡蛋消费总体没有明显好转，现货继续稳中偏弱，近月合约有望继续偏弱运行，策略以观望为宜，关注现货回落节奏；JD1909合约震荡收阳，多空双方都较为谨慎，入场积极性不高，建议关注多头表现，暂时观望。

　　生猪

　　观点：养殖端惜售，猪价加速上涨

　　周末全国外三元生猪均价大幅上涨，截至3月10日，均价已达15.11元/千克，上涨速度越来越快。从地区看，猪价继续呈现全面上涨态势。统计上周各地猪价涨幅，其中华中地区涨幅最大，为3.16元/千克，华南地区涨幅次之，为2.24元/千克，其他地区均上涨1-2元/千克。高价区重庆、四川等地猪价均破8元/斤。

　　受政府收储及毛猪价格连续上涨消息影响，养殖端更加惜售，养殖企业涨价幅度再创新高，养殖集团强势提价。屠宰企业方面，屠宰量小幅下滑，加之屠企库存充足，部分区域屠宰企业已经出现了明显的抵触情绪。

　　与毛猪价格快速上涨对比的是，各地白条猪肉整体呈小幅上涨态势。其中东北白条价最低，西南白条价最高。东北毛白差价为3.43元/千克，西南毛白差为5.38元/千克。白条价缓慢上涨，说明消费端不支撑猪价暴涨。综总来看，市场供应紧张，养殖端压栏惜售，短期猪价或继续上涨。

　　【商品期权】

　　铜期权

　　铜期权上周总成交量143058手，基本与前一周持平，铜期权持仓量增加10554手至61996手，铜期权交易活跃度较为低迷。总成交量PCR波动较大，临近周末从周初的0.60增加至0.95，持仓量PCR维持在1.11，市场情绪略偏悲观。

　　隐含波动率上周持续减小，临近周末有所企稳。当前CU1904的隐波率为11.24%，略高于90日历史波动率。预计本周隐波仍将低位运行，而结合铜价区间震荡的走势，我们建议趋势策略以卖出看涨期权为主，而更为稳健的投资者建议构建看跌期权熊市价差组合。

　　豆粕期权

　　策略：终端需求低迷，进口供给充裕，压制连粕走势，主力隐波仍处高位，且距到期日较近，建议以卖出主力系列看涨期权为主，也可择机买入虚值看跌期权。

　　豆粕期权上周成交活跃度一般，总成交量426014手，环比减少22%，周五总持仓量587510手，环比增加5%，持仓量PCR值呈微降趋势。其中M1905系列期权总成交363292手，环比增加17%，周五总持仓量445470手，环比上升2.7%，持仓量PCR值持续下降，最新值为0.56。看涨和看跌最大成交量执行价分别为2700和2500，最大持仓量执行价也分别为2700和2500。主力合约系列期权隐含波动率高位宽幅震荡，最新值为20.78%。从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率小于长期历史波动率，30日HV在10分位下方，10日HV最新值为14.22%，低于均值水平。

　　玉米期权

　　玉米期权上周成交一般，总成交量109446手，环比减少39%，周五总持仓量237542手，环比增加5%。其中C1905系列期权总成交95050手，环比减少21.6%，周五总持仓量146066手，环比增加4.2%，持仓量PCR值先降后升，最新值为0.92。主力合约系列期权隐含波动率稳中有升，最新值为13.47%。从期限结构来看，当前玉米主连短期历史波动率大于长期历史波动率，其中10日HV最新值11.49%，略高于90分位水平。

　　标的处于供需两弱局面，政策利好下震荡运行为主，趋势策略暂时观望。主力隐波稳中有升处于高位，建议尝试卖出跨式或宽跨式组合做空波动率。

　　白糖期权

　　国内2月份的白糖销售数据良好，但是目前处于白糖消费淡季，而且糖厂面临甘蔗款对付的压力，并且泰国目前增产的现象依然存在，所以白糖在短期出现上涨的力量有限，国内主产区的白糖现货价格有所下调，趋势性策略建议卖出看涨期权

　　SR905期权合约平值期权处于5100位置，看跌期权的成交量集中于5000，看涨期权和看跌期权持仓分别集中于5600和4900。SR905期权合约的成交量PCR值为1.05，持仓量的PCR值为0.93，市场情绪略显偏空。60日历史波动率15.85 %，波动率在不断的走高，20日历史波动率上升到为17.01 %，而SR905期权的隐含波动率处于16.62%，白糖的波动率目前偏低，后期白糖的波动率有望走强，可以做多波动率。

　　棉花期权

　　CF905成交量的PCR值为0.63，持仓量的PCR比值为0.5，无论是持仓量还是成交量的PCR值均有所上升，市场情绪处于中性。CF905期权的平值期权在15200，60日历史波动率12.06 %，目前波动率棉花的波动在加剧，20日历史波动率上升到为14.04 %，CF905期权的隐含波动率处于 14.18%，其波动正在加剧，隐含波动率相较于历史波动率存在一定的溢价空间。建议卖出跨式或者宽跨式期权策略。国内棉花价格周内前高后低。下游复工购销基本复苏，但仍不及去年同期，价格上空存在隐形顶，处于震荡的可能性比较大，目前趋势性策略没有较好的机会。

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