宏观&大类资产
宏观大类：东北亚的担忧重燃，关注市场波动率上行
市场处在乐观之下持续上行。市场自年初以来的乐观情绪面临着调整的风险，不稳定因素正在加强——昨日美联储副主席表示不会关心市场的走势，但是对于金融市场压力依然纳入美联储货币政策的考量，依旧意味着利率市场带来的信用风险而非美股波动形成的调整是核心，关注油价波动对于通胀预期、对于融资压力形成的影响。
策略：维持避险资产中性，风险资产减配
风险点：通胀预期快速上行
中国宏观：景气度仍较为低迷
昨日国家统计局公布了2月官方PMI的数据，无论是制造业还是非制造业景气度均出现超预期下滑，虽然PMI的下滑有季节性的因素，我们注意到2016年以来春节所在月份制造业PMI都出现了下滑，但是经济压力同样导致了景气度的下滑，在经济尚未完全企稳的情况下，我们认为制造业PMI上行空间依旧有限。另外明晟公司MSCI今日凌晨宣布将扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子至20%，长期资金的流入有助于支撑市场的上涨，但是仍需谨慎应对短期的市场风险。
策略：权益市场中性
风险点：宏观刺激政策超预期
贵金属：预期的修正，金银的调整
近一轮衰退额边缘，但是从目前公布的实际经济数字来看，四季度实际GDP环比折年率增长2.6%，预期增长2.2%。美国经济放缓的节奏好于市场预期，利率端的悲观存在修正的空间。另一方面，美联储加息周期对应的波动率上行过程仍将延续，美联储副主席昨日讲话中指出并不担忧市场波动，但是对债市引发的金融状况表示关注。关注美国经济放缓节奏好于预期带来的压力。
策略：中性
风险点：油价上涨过快
金融期货
国债期货：静待新的预期差
虽然PMI再创阶段性新低，但由于期债前期对较差的基本面已经做出了相对充分的定价，目前的反应已经钝化，午盘甚至由涨转跌。短周期来说，股市出现冲高回落，但是风险偏好是否完全从权益转向了固收资产仍需时间去观察，期债目前仍然缺失一个步入上涨平台的契机，预计短期或将维持震荡走势。未来引领市场重回上行区间的预期或来自于货币的降息政策，由于3月政策事件较多，两会、美联储议息会议等都会对金融资产造成扰动，届时仍需关注预期差的形成。中期来说，伴随着国内经济的继续放缓，以及海外央行态度的边际性转鸽，我们认为利率仍有方向上的利好，但是目前的宽信用托底政策对利率存在下行空间的削弱作用，预计利率债或处于牛市的尾部。
策略：中性
风险点：经济环比反弹
股指期货：加仓风险或增大
股市在前期冲高后出现偏弱震荡行情，这或与资金落袋为安的需求有关。从基本面的角度来讲，PMI继续回落表明经济增速仍在承压，但这与股市走势形成明显背离，这或表明只要经济数据在预期范围内，股市的中期底部区域已在2450点附近形成。短周期来说，MSCI扩容对股市或有一定的脉冲式提振作用，但是市场快涨之后或将面临冷静期，继续多头加仓的风险开始增大。外资以及主力资金的止盈离场已经在相当程度上反应着目前已经或正在接近着兑现时刻，在没有盈利的支撑下，单单靠着放水或是宽信用引导的资产上涨或都将在后期面临冲高回落的风险，博弈反弹的多头资金需留一份谨慎。
策略：中性
风险点：盈利提前触底反弹
能源化工
原油：布伦特与迪拜月差回落
近期布伦特与迪拜月差持续回落，船期数据显示，大西洋盆地的出口持续增加，尤其是美国的原油出口较好的平衡了东区的原油供需缺口，使得原油全球的供需并没有太大矛盾，但在4月份炼厂检修季结束之后，叠加夏季出行高峰的到来，届时不排除会出现供需缺口，此外，在当前中东原油出口减少的影响之下，西区尤其是欧美炼厂的进料逐步轻质化，从成品油产出结构来看，煤油/航油的收率明显增加，但加工页岩油会使得炼厂AGO与VGO的收率下降，且生产的VGO当中的蜡含量过高，因此并不适合生产柴油，因此不能满足当前市场“汽油过剩，柴油短缺”的需求结构性矛盾。
策略：中性
沥青：关注炼厂开工率回升节奏
本周华北地区伦特、燕捷沥青出产，山东地区京博石化恢复沥青生产，整体开工率已经出现小幅回升，后续关注季节性开工恢复节奏，前期转产焦化的产能能否顺利回转生产沥青。但需求方面仍然并不乐观，社会库存逐步走高，特别是近期大范围的持续雨雪天气放缓了需求的恢复，在执行完前期冬储合同后，炼厂累库速度增加。维持此前观点，市场变化的关键或将出现在山东炼厂库存大幅上行的时点。
策略：谨慎看空，布局1906和1912合约反套，多SC空BU
风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调
燃料油：新加坡库存上升，静候需求恢复
根据IES最新数据，新加坡渣油库存在2月27日当周录得2166.4万桶，较前一周累库110.9万桶，增幅5.4%；从进出口数据来看，新加坡2月27日当周燃料油进口量为154.8万吨，出口量为51.5万吨；则计算可得当周净进口量为103.3万吨，较前一周上涨18.5万吨，涨幅21.8%。我们此前预计在2月底到3月初这段时间会有大批船货流入新加坡，再加上当地船燃消费仍未出现明显复苏迹象，短期内新加坡市场将承受供需两端的压力，处于相对过剩的状态。往前看，随着欧美以及亚洲炼厂进入春季检修高峰，燃料油产量下滑，供应端的压力会逐步缓解。因而当前我们更加关注需求端的情况，如果船燃消费恢复良好，那么新加坡市场可能在未来一两个月之内再度收紧，库存重新降至低位水平。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在17美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为119元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为22.75美元/吨，经汇率换算后内盘月差相较外盘月差大概低33元/吨，昨日FU 59月差大幅走强，内外盘月差重新收敛。
策略：中性，等待原油基本面进一步修复，等待新加坡地区船燃需求恢复
甲醇：港口再度累库，港口基差一般；久泰MTO投产预期，内地基差强
观点：3月上中到港稍回升，港口库存本周继续上升，未兑现预期去库；外购MTO久泰3.20投产预期，内地继续出货顺畅至停售，煤头春检超量。等待4月外盘春检复工。展望平衡表2月累库绝对幅度仍大；3月小幅累库，4月进入煤头春检(亏损或导致加量)去库。5-6月外购MTO顺利正常生产后进入供需平衡。
策略：(1)单边：观望。(2)跨期：空MA5多MA9(基差优势仍在，2月累库幅度减少但累库幅度仍大，关注3月底春检去库离场)(3)跨品种：观望，等待4月多MA9空PEPP9机会
风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续开车
PVC:出货仍一般，华南仓库有压力
观点：下游采购差，华东基差仍在-20至-50，出货一般，期现冻结量仍是威胁；华南港口增收延期堆存费后转入社会仓库，出现库容压力。展望平衡表，2-3月展开季节性快速累库，等待估值回落压缩后，4-6月进入季节性去库再看估值回落后的多配机会
策略：(1)单边：中性操作。(2)跨品种：3-4月V累库幅度强于PE，LL/V偏强反弹；而5-6月V去库季节性快于PE，等待3月中社会库存拐点确认再介入多V9空LL9机会(3)跨期：观望，超季节性累库利于反套，然而基差未给予安全边际
风险：后续累库继续超预期，导致3月中社会库存季节性拐点出现时已历史高位
PE与PP:石化去库放缓，基本面依旧偏弱，逢高做空，短期下行空间不大
PE：昨日L震荡下行，现货方面，石化持续去库，但速度开始放缓，临近月底，市场交易热情不高，交投有限，刚需采购为主。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，当前进口窗口因内盘走弱，显著收缩，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，3月初到港将逐渐增多，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，当前下游已大面积复工，下游开工率环比显著好转，二月份为传统需求季节性淡季，但因当前下游利润良好，今年下游开工应好于去年同期，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。综合来看，上周随着下游的大面积复产，期货价格稳中有涨，而现货上行略微滞后于期价，导致基差收窄，部分套利商入场看多基差；近期来看，随着到港货源逐步增多，且当前下游在高利润下开工并未显著好转，石化库存在上中游的压力犹在，期价周度来看难有上行动力，不过由于当前进口窗口不大，故外盘货源短期内不会对市场造成较大冲击，预计宽幅震荡中伴随小幅回落，当然如果下游库存消化力度好于预期，价格同样不排除小幅反弹，不过目前来看，这种可能很小。套利方面，当前PP成本端和替代品支撑显著较弱，PP相对较弱，不过随着2月末PE外盘货源的逐步到港，以及PP成本支撑和替代支撑的好转，LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌。
策略：单边：宽幅震荡8500-8800波动中略带回落，逢高做空
套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌
主要风险点：原油的大幅摆动；开工时间，补库力度
PP:昨日PP震荡下行，石化库存压力犹在，不过邻近月末，报价维稳为主，现货市场刚需采购为主，成交偏弱。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差开始走强，价差方面支撑走弱，粉料、丙烯近期走弱，成本端和替代品的支撑转弱。需求方面，PP需求端季节性弱于PE， BOPP新单成交不多，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，预计进入3月才会有明显好转。综合来看，上周随着下游的大面积复产，期货价格稳中有涨，而现货上行略微滞后于期价，导致基差收窄，部分套利商入场看多基差；本周来看，随着到港货源逐步增多，且当前下游在高利润下开工并未显著好转，石化库存在上中游的压力犹在，叠加成本端和替代品支撑显著转弱，期价周度来看难有上行动力，不过由于当前进口窗口关闭，故外盘货源短期内不会对市场造成较大冲击，预计宽幅震荡中伴随小幅回落，当然如果下游库存消化力度好于预期，价格同样不排除小幅反弹，不过目前来看，这种可能很小。套利方面，当前PP成本端和替代品支撑显著较弱，PP相对较弱，不过随着2月末PE外盘货源的逐步到港，以及PP成本支撑和替代支撑的好转，LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌。
策略：单边：8550-8900宽幅震荡中略带回落，逢高做空
套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌
主要风险点：原油的大幅摆动；开工时间，补库力度
PTA与EG:现货EG回升缓慢 TA则以稳为主
观点：上一交易日TA05震荡整理为主，EG06冲高回落。聚酯产销低位徘徊，后期产销逐步回升概率较大、负荷及库存双升势头或逐步减缓。TA方面，3月亚洲ACP谈判再度达成在1080美元/吨附近、倾向于中性偏积极，TA供需而言累库进入尾声、未来两周或逐步转入去库状态，3月以后供需偏紧预期将逐步加重；EG方面，利润持续疲弱下外围供应虽收缩、但国内依旧未见到较多检修意向，超高库存下现货压力的明显缓解预计仍需时间。价格而言，对TA05维持中性观点，中长期供需依旧乐观、对05等远期合约持谨慎看多观点、或在近期震荡调整后显著走高，维持回调分批布局多单策略；而EG06维持中性观点、走势或底部震荡为主，中期倾向于认为呈现先抑后扬走势、较大的反弹机会或需国内EG集中检修的出现，策略上观望为主。
策略：TA短期中性、中期谨慎看多，维持回调分批布局多单策略；EG06维持中性观点、观望为主。跨期，TA正套策略思路为主，关注5-7、5-9、7-9，参考位置50-100、150、50附近，3月以后基差则有望逐步转强。套保，回调阶段或是下游买入保值锁定利润策略的较好时机(侧重TA端)；TA工厂而言，有检修计划工厂可考虑买保策略(调整产出与利润分布为主)；EG关注06合约反弹阶段的期现正套机会、参考300元/吨附近。
主要风险点：宏观系统性风险。
天然橡胶：现货表现略偏弱，近期基差有所拉大
28日，沪胶主力收盘12500(+95)元/吨，混合胶报价11550元/吨(0)，主力合约期现价差575元/吨(+95)；前二十主力多头持仓85421(+2115)，空头持仓109392(-237)，净空持仓23971(-2352)。
截至上周末：交易所总库存437876(+855)，交易所仓单417630(-10)。
原料：生胶片45.46(+0.06)，杯胶38.50(+0.50)，胶水45.20(+0.20)，烟片49(+1.20)。
截至2018年10月15日，青岛保税区总库存11.22万吨(-5.04)。
截止2月25日，国内全钢胎开工率为69.33%(+12.41%)，国内半钢胎开工率为65.8%(+8.35%)。
观点：昨天期价维持窄幅波动，1905合约价格围绕12500元/吨一线震荡。现货价格近两天表现偏弱，基差有所拉大，截至昨天，主力合约升水混合胶950元/吨；但当前基差依然不足以吸引套利盘积极介入。印尼马来及泰国三国基本确定在未来三个月将天然橡胶出口量减少20万至30万吨，去年同期产胶三国出台同样的救市政策，按照去年的影响路径，该举措对价格短期尚有支撑。从持仓来看，前二十空单继续减持，净多头有所增加，前二十净空单继续减少，盘面空头力量减缓。进入三月份，主要关注下游需求启动带来的库存变化，2月份因为价格上升带来的被动去库阶段，能否进入到主动去库阶段，主要取决于需求力度。下游工厂开工率基本恢复政策水平，接下来主要看替换市场，昨天公布的国内2月份PMI数据继续示弱，短期下游依然不理想。3月份泰国南部将步入停割期，加工厂会在停割之前采购原料备货，随着该备货的过去，原料价格支撑不在，最近几天泰国天气该举动对原料价格产生支撑，我们看到最近泰国原料价格维持坚挺，昨天原料价格维持小幅上涨势头。但从国内区外库存来看，基于2月份到港量大，库存压力依然较大，后期现货价格压力依然不小。目前看，尚无实质推动因素，价格震荡整理为主。
策略：中性
风险：无
有色金属
铜：消费未能有效起色，短期价格会有所反复
28日，现货市场升贴水较上个交易日继续好转，期现套利力量仍然在积极寻求高贴水货源，现货市场达到平衡，贴水幅度整体进一步的收缩，另外，湿法铜贴水也进一步的收窄，下游企业采购一般。
上期所仓单30日延续回升，增量有所扩大，日度增加有所偏大，国内库存延续积累，当前的消费力量还不足以使得国内库存转向。
28日，精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日有所扩大，另外，洋山铜升水报价28日再度下调，主要是国内库存累积，进口意愿不高。
28日，LME库存整体下降，美洲仓库继续下降， LME去库存预期不变。另外，COMEX库存延续继续下降，综合情况来看，国内库存的累积基本等于国外库存的下降。
消息面上，据安泰科数据，调研涉及的22家阴极铜生产企业构成：精炼铜总产能901万吨/年，占全国当期有效总产能的81.2%，2018年产量占全国90%以上。其中100万吨以上4家，总产能492万吨/年；30-100万吨4家，总产能 205万吨/年；10-30万吨14家，总产能204万吨/年。2019年1月22家企业合计生产阴极铜67.4万吨，同比增长6.3%，环比下降7.7%。2月多数冶炼企业均没有检修计划，但由于2月处于春节假期期间，加上自然天数相对较少，因此2月份国内阴极铜产量环比持稳为主，预计样本企业阴极铜产量将达到67万吨。
整体上，尽管全球范围内供应偏向紧张，但因国内消费依然未能有效起色，短期库存仍在季节积累，这或影响市场人气，此前市场对需求起色抱有信心，因此，短期价格会有所反复。
总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，但因印度冶炼厂复产在最高法院受阻，意味中国周边冶炼紧张的格局不变，加上印尼铜矿收缩，供应或继续受到限制；目前虽然国内发生库存累积，但国外库存继续下降，整体库存累积程度并不严重，但短期下游消费力量依然偏弱，这将限制铜价格回升，但中国政策预期，和美国基建预期仍然没有变，未来需求未被证伪，因此，铜价格回升格局尚未改变，但周度铜价格走势或有所反复。
策略：谨慎反弹
风险：库存累积超预期，需求未能起色
不锈钢：镍铁价格强势拉动不锈钢价格继续上涨
304不锈钢品种：
现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价继续全面上涨：佛山热轧主流成交价上涨50元/吨，无锡热轧主流成交价上涨50元/吨；佛山冷轧主流成交价上涨100元/吨，无锡冷轧主流成交价上涨100元/吨。近期不锈钢原料镍铁、镍板与高碳铬铁价格表现较强，不锈钢市场情绪转暖价格受到提振，热轧供应压力不大甚至偶见缺货现象，但冷轧库存连续攀升，供应压力较大。今日青山集团304热轧期货开盘，窄带4月期货价较上涨开盘涨300元/吨，大板3月底期货价较上次涨400元/吨，一定程度提振市场信心。
原料：镍铁——节后中镍矿价格小幅上涨，镍铁价格持续上涨，中线预期镍铁供应压力较大，但当前市场上镍铁现货供应并不宽裕，即期原料计算镍铁利润较高。春节过后不锈钢厂镍铁招标价普遍上涨，镍铁价格表现坚挺。目前印尼镍铁新增产能投产进度偏慢，印尼镍铁集中投产时间或在3月份甚至二季度；国内山东鑫海第四个矿热炉正在烘炉，前四个炉进度有所加快，但后四个矿热炉投产时间可能延后到二、三季度。中线供应压力依然巨大，2019年印尼镍铁产能增幅可能高达13-15万镍吨/年。铬铁——海外铬矿主产区南非实施限电政策，部分国外铬矿山封盘，铬矿价格坚挺。节后多数高碳铬铁工厂复工，供应恢复的同时需求也在逐渐回暖，但受限电影响开工率提升有限，且后期内蒙古铬铁主产区限电政策升级可能影响高碳铬铁产量，高碳铬铁价格表现偏强。
观点：虽然镍铁中线供应压力依然存在，但短期镍铁现货供应偏紧，不锈钢厂持续上调镍铁招标价价格，镍铁价格表现较强，为304不锈钢价格带来支撑。上周300系不锈钢库存继续攀升，主要因近期涨价幅度过大，下游复工后补库积极性不高，且增幅主要以冷轧为主，热轧压力不大。因下游备货不多库存偏低，随着三月份传统旺季临近，宏观环境转暖，后期不锈钢下游依然存在一定的补库需求，只是短期库存压力可能对价格形成压制。后期不锈钢价格谨慎偏多，但短期涨幅或暂放缓等待需求回升，后期价格决定因素在于三月传统旺季能否兑现、库存压力能否缓解。
策略：中性。
风险点：不锈钢旺季需求不及预期，库存持续累积。镍铁供应压力开始显现。
锌铝：锌基本面表现平静，铝市利空集中释放
锌：LME锌库存持续下滑至历史低点，谨防外盘逼仓风险。当前锌基本面表现平静，沪锌走势震荡。供给端炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)等待突破，炼厂在高利润下仍存有较强增产预期，市场对于后续供应宽松仍有一定预期，因此预计当外围利好逐渐后，锌价或仍将承压下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年二季度)，预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察)，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：消息面，德保铝业600KA系列中段电解槽顺利通电投产，预计年底能实现年产20万吨；俄铝为30万吨铝寻找仓库。宏观利好逐渐消化，沪铝走势震荡。基本面变化不大，电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，魏桥再度下调阳极基础采购价，库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此预计铝价反弹高度有限。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：谨慎偏空，轻仓布局空单。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套；跨市反套(买SHFE1904抛LME3月)。
风险点：宏观波动。
镍：短期原料端继续紧张，但利润刺激释放预期
28日，进口镍对金川镍贴水持平至275元/吨，进口镍对电子盘升水扩大至100元/吨，金川镍升水提升至350元/吨。
28日镍仓单下降161吨，仓单量总量至0.942万吨，现货市场成交相对清淡，下游企业延续按需采购。
28日，现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日收窄，不过亏损幅度仍然偏大，现货进口仍然受到一定的限制，国内库存仍然在下降。
28日，LME库存下降750吨，总量下降至19.69万吨，整体上， LME去库存方向延续不变。近期注销仓单较多，因此现货市场贴水维持。
镍铁镍矿方面，28日，镍矿CIF报价持平，镍铁价格28日上调7.5元/镍，另外，镍铁现货暂时仍然偏紧，据SMM调研了解，本周华东某不锈钢厂高镍生铁询盘价格为1050元/镍点，到厂含税，较上周成交价格上涨10元/镍点，暂未成交。
不过，消息面上，25日，VirtueDragonNickelIndustry德龙镍业(简称VDNI)公司在印尼东南苏省科纳韦县投资总额10亿美元的镍冶炼厂开始投产。
不锈钢市场方面，28日不锈钢现货市场价格普遍上调100元/吨，现货热轧较为缺货，另外，青山等期盘价格拉涨，主要是原料价格的提升。
综合情况来看，短期原料端继续紧张，但随着利润刺激，镍铁释放加快，镍价格预期偏弱。
产业链上，当前最终端需求市场依然未能有效恢复，钢厂环节的补充原料力量我们认为已经被价格消化。原料方面，镍铁利润已经重新恢复，虽然短期供应依然偏紧，但利润的驱动或加速供应的到来，镍铁方面潜在隐忧凸显；精炼镍方面，由于绝对库存的持续下降，中期的支撑能力依然较强，但短期市场而言，目前库存下降速度不够支撑镍价格继续快速拉涨，另外，进口结构带来的交割问题或难以持久。但精炼镍库存下降问题目前没有很好的解决途径，镍价大幅下探也不现实，整体镍价格或高位震荡。但下游钢厂目前尝试扩展原料来源，或减少对原生镍的需求，镍价格预期转弱。
策略：中性
风险：镍铁不锈钢，湿法镍
黑色建材
钢材：库存增幅放缓，钢材呈现供需两旺态势
观点：今日Mysteel公布的钢材库存周数据显示，螺纹钢厂库数据节后首下降，消费启动好于市场预期，黑色系价格应声上涨。在产量明显增加的情况下，库存仅小幅增库，印证消费启动顺畅。近期铁水在原料端价格上涨的带动下，铁水成本比上周增加了20-30元左右，建材成本中枢上移确定，这对钢材价格起到了支撑作用。建材消费开始出现供需两旺迹象，市场情绪有所改观。建议逢回调买入。
策略：(1)单边：谨慎看涨(2)跨期：买rb905卖rb910 (3)跨品种：1。多矿空螺 2。多卷空螺(价差扩大阶段性止盈，波段操作)
风险：限产政策变化、下游消费增加不及预期
铁矿：多因素共振，铁矿量价齐升
观点：今日全国主要港口铁矿成交呈量价齐升态势，全天累计成交137.70万吨，环比上涨33.3%。普氏指数价格止跌企稳，上涨1.5美金，涨至84.8美金。钢材库存增幅明显放缓，钢铁企业对后市乐观，原料采购意愿增强，推动全品种铁矿价格上涨。铁矿主力合约经过前期调整后，今日强势站上主要关口，有望随成材共振上行。基差方面，随着5月合约临近，1905现货-期货基差有望逐步归零，有利于做空基差或买入套保。
策略：1、单边：谨慎看涨；2、跨期：多i905空i909；3、跨品种：1。多矿空螺 2。抛现货买盘面，做缩基差
风险：人民币大幅波动、限产政策变化
焦炭、焦煤：焦煤供应紧缺，焦价上下两难
观点：昨日煤焦市场维稳运行。焦炭方面，目前焦价涨后暂稳，主流市场对第二轮提涨依旧维持观望。受限产影响，焦企产能利用率小幅下滑，焦企焦炭库存下降。北方部分钢厂焦炭库存较高，采购情绪一般。港口库存依旧维持高位，库存消化速度较慢。焦煤方面，近期矿难多发，短期煤矿安检力度较强，焦煤供应偏紧，部分煤种库存偏低。多地煤价均有上调，部分大矿月度长协价格也有不同程度提涨。综合来看，短期成材利润较低，且焦煤价格居高不下，焦炭供需平衡促使焦炭价格上下两难，较难有较大幅度波动，继续等待三月需求证伪。
策略：焦炭方面：中性，限产力度大幅不及预期，供需呈紧平衡格局，等待三月需求兑现，结合成材走势逢低做多。焦煤方面：谨慎看多，山西部分煤矿仍停产等待检验，且近期进口煤政策及澳洲煤矿事故缩减焦煤供应预期，且内蒙矿山事故加强煤矿安全检查预期，短期焦煤供应偏紧，逢低做多。套利方面：关注焦炭5-9正套机会，逢低做多。
风险点：煤矿安全检查力度减弱；焦炭库存累积超预期；成材库存累积超预期。
动力煤：运煤车排队，短期动煤供不应求
市场要闻及重要数据：
期现货：昨日动煤主力05合约+1.8至604.4,5-9价差14.8。产地煤矿推迟复产，榆林、鄂尔多斯等地均出现运煤车排队现象，港口报价615元/吨左右，贸易商出现惜售现象。
消息面：正值两会召开之际，产地煤矿复产普遍延迟，其中国有煤矿影响较小，而民营煤矿影响较大，第一批复产名单并未完全执行，仍有等待批复情况。短期下游需求火爆，运输出现排队现象。
港口：北方四港日均调入量+5.3至141.7万吨，日均吞吐量+8.8至134.9万吨，港存+4.8至133.4万吨。其中，秦港铁路调进量54.6万吨，装船发运量59.1万吨，港存-4.5至545.5万吨；曹妃甸港+4.3至451.9万吨，京唐港国投港区库存-2至187万吨。
电厂：沿海六大电力集团合计耗煤+0.82至67.64万吨，沿海电厂库存+9.83至1709.06万吨，存煤可用天数25.27天。
海运费：波罗的海干散货指数维持651，中国沿海煤炭运价指数+14.56至605.95。
观点：昨日动煤市场偏强运行。产地方面，榆林多数煤矿复产推迟，下游采购积极，出现运煤车排队现象；长治地区雾霾天气较重限制煤矿出货，部分县要求停售至3月4日；鄂尔多斯受榆林地区煤矿停产影响，销售火爆，煤价上调10元/吨。港口方面，优质高卡煤需求火爆，低卡煤销售一般，部分贸易商出现惜售现象；江内港口库存小幅下滑，需求一般，多空博弈焦灼。电厂日耗维持60万吨以上，但目前库存依旧维持高位，需关注两会后煤矿复产情况，警惕动煤产能集中释放。
策略：谨慎看涨，国内外矿山事故多发，国内煤矿复工缓慢，短期供应较为紧缺。
风险：煤矿安全检查力度缩减
农产品
白糖：原糖持续回调
重要数据：2019年2月28日，白糖1905合约收盘价5162元/吨，较前一交易日上涨0.06%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5220元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.76美分/磅，较前一交易日下跌0.12美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11576张，较前一交易日持平，有效预报的数量为1740张。
根据沐甜科技信息，佰惠生商都糖厂于2月21日收榨，成为2018//19榨季内蒙古第11家收榨的糖厂。目前仅余博天糖业的2家糖厂尚未收榨，收榨时间从3月10日推迟至3月16日。由于乌兰察布和张北地区2018年气候特殊，甜菜含糖偏低，导致当前榨季内蒙古估产下调。
国际糖业组织ISO周四表示，预计2018/19年度全球糖市供应过剩64万吨，此前预计为217万吨。
行情分析：国际方面，印度马邦、卡邦糖厂收榨数逐渐增多，收榨时间较上榨季提前，前期干旱和虫灾的不利影响已逐渐显现，市场对于印度本榨季产量的观点将逐渐趋于一致，关注点转向巴西中南部2019/20榨季产量，受原油价格下跌拖累，原糖回调；国内方面，基差和价差结构逐渐改善，基本面持续好转，同时节后进入需求淡季，预计短期内震荡偏强，后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。
策略：谨慎偏多，布局1905和1909合约反套
风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气
棉花：USDA出口销售周报发布，美棉小幅收高
重要数据：2019年2月28日，郑棉1905合约收盘价15205元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15512元/吨。棉纱1905合约收盘价24445元/吨，CY IndexC32S为23125元/吨。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19448张，较前一日减少44张。
印度农业部公布本年度第二次产量估计，估计2018/19年度印度棉花产量为511.48万吨，较上次估计减少40.73万吨。
美国农业部2月28日发布的出口销售周报显示，2月15-21日，美国2018/19年度陆地棉的净签约量增加85500RB(running bales)，签约主要来自于印度尼西亚、越南、土耳其、孟加拉，陆地棉出口装运量为345700RB。
策略：短期内，我们对郑棉持偏多观点。
风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险
豆菜粕：豆粕低位反弹，菜粕夜盘飙升
昨日夜盘豆粕期价略有反弹，主力1905合约收报2512元/吨。供需面，上周油厂开机率回升至44.19%，未来两周开机率将继续上升。成交上，上周下游有所补库，但由于价格阴跌，买家观望情绪浓厚，油厂豆粕日均成交量下降至11万吨。昨日低位吸引部分成交11.43万吨，但难以放量，多为现货成交，成交均价2495(-25)。供过于求的情况下部分油厂豆粕再度胀库，基差不断走低，截至2月22日油厂豆粕库存再度回升，由56.56万吨升至64.47万吨。
昨日夜盘菜粕飙升，但基本面上暂未看到明显变化。我国1月进口菜籽65万吨，同环比均明显增加，根据进口预报1-3月预计累计将有超过110万吨菜籽进口，另外还有约20万吨直接进口颗粒菜粕。目前菜粕消费旺季还未到来，南方阴雨不利养殖需求恢复。截至2月22日当周，开机率回升至16%，相应的沿海菜籽库存下降至58.45万吨，菜粕库存增加至1.77万吨。消费上，上周日均成交量9360吨，昨日成交1000吨。后期走势，单边以跟随豆粕为主，和豆粕的相对强弱关系更多受菜粕供给影响，密切关注政策变动。
策略：谨慎看空。不看好国内豆粕走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展等。
风险：南美天气，中国采购美豆的数量，非洲猪瘟疫情发展等
鸡蛋：现货价格再度反弹
期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格上涨地区增加，贸易监控显示，收货正常偏难，走货较慢，贸易状况继续小幅改善，贸易商库存正常偏低，贸易商看涨预期小幅增强。鸡蛋期价整体反弹，近月相对强于远月，以收盘价计， 1月合约上涨7元，5月合约上涨44元，9月合约上涨9元。
逻辑分析：现货价格前期反弹，更多源于春节后中下游的补库，随着库存回升，需求或短期回落，现货价格短期会继续弱势，由于近月期价仍有大幅升水，现货带动近月期价表现相对弱势；而远月更多源于非洲猪瘟影响，节后广西、山东及云南曝出病例，疫情影响有扩大之势，市场预期后期猪价有望大幅上涨，对应鸡蛋替代消费需求存在乐观预期，远月期价表现相对强势。
策略：谨慎看空，建议投资者继续观望为宜，后期升水扩大后激进投资者可以考虑入场轻仓做空。
风险因素：环保政策与禽流感疫情等
生猪：猪价企稳
猪易网数据显示，全国外三元均价为11.93元/公斤。今日全国猪价稳中上调，东北地区出现企稳回升现象。从猪易数据公布的屠宰场收购信息来看，黑龙江屠宰场结算价上涨0.1元/公斤，吉林屠宰场结算价下跌0.1-0.2元/公斤，辽宁屠宰企业结算价上涨0.1元/公斤，天津屠宰场结算价上涨0.1元/公斤，河北屠宰场结算价上涨0.2-0.3元/公斤，
山东胶东半岛屠宰企业收购价稳定为主，鲁南地区屠宰企业结算价上涨0.2元/公斤。河南屠宰企业结算价稳定为主，四川屠宰企业结算价维持稳定。不少业内朋友普遍认为生猪产能减少有1/3之多，北方产区尤甚，南方略好。这么大的降幅，照理来说猪价经历2月份的博弈，3月份出栏量肯定是要少很多，猪价反弹近在眼前。可是如今猪价不温不火，令人费解。难道是消费比之往年差很多？亦或者北方冻肉库存太多，开始外抛对猪价行程打压？唯一合理的解释是冻肉开始去库存，鲜品量低于去年同期。猪价上涨之路也不会那么平坦，静观其变。
纸浆：全球浆厂库存再创阶段新高，浆价弱势震荡
重要数据 2019年2月28日，纸浆1906合约收盘价格为5548元/吨，价格较前一日下降0.32%，当日成交量为35.5万手，持仓量为14.3万手。纸浆1909合约收盘价格为5498元/吨，价格较前一日下降0.72%，成交量为11264手，持仓量为29218手。1906和1909合约价差为50元/吨。
针叶浆方面：2019年2月28日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨(2月净价)，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨(3月陆运净价)，智利银星中国主港进口价格为710美元/吨(3月面价)。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5825元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5700元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5725元/吨。
阔叶浆方面：2019年2月28日，智利明星中国主港进口价格为680美元/吨(3月面价)，俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为650美元/吨(3月陆运净价)。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5725元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5700元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5600元/吨。
世界20主要产浆国化学商品浆销量一月同比下降2.2%。软木浆(针叶木浆)出货量同比下降1.2%；北方松增长1.4%，南方松增加1.1%，而辐射松下降18%。硬木浆(阔叶木浆)销量一月同比下降2.7%；北方硬木出货量增长18%，而南方硬杂下降28%，桉木浆下跌4.8%；硬木浆平均需求供应比为70%。一月浆厂库存量增长3天，达到52天(标准计算方式)，硬木浆增加6天，为63天；软木浆持平，为41天。经过季节性因素调整，硬木浆库存量增加2天(为61天)，软木浆稳定保持在39天。
未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和欧洲针叶浆价差为历史高位，价差有回归动力；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来以及未来外盘报价的变化。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。
策略：外盘美金报价调增，推动期价走高，但港口库存继续累加，终端需求仍有待验证，继续追高存在风险，对纸浆期货持中性观点，关注4月份外盘报价。
风险点：政策风险、汇率风险、自然灾害风险返回期货首页，查看更多>>
