国贸期货：12月15日期货早评

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　　【行情回顾】

　　周三(12月14日)，国债期货继续暴跌。五年期主力合约TF1703开盘价99.000，最高99.075，最低98.600，最终收于98.740，涨跌幅-0.13%，成交量9825手，持仓量25263手；十年期主力合约T1703开盘96.755，最高96.865，最低96.200，最终收于96.270，涨跌幅-0.26%。成交量4.75万手，持仓量53338手。

　　表1：12月14日期债收盘行情

　　代码 名称 前收盘价 收盘价 涨跌幅% 成交量 持仓量 持仓量变化

　　TF1703.CFE TF1703 98.900 98.740 -0.126 9825 25263 583

　　TF1706.CFE TF1706 98.415 98.225 -0.173 612 3742 188

　　TF1709.CFE TF1709 98.070 97.925 -0.153 40 118 27

　　T1703.CFE T1703 96.530 96.270 -0.264 47503 53338 1438

　　T1706.CFE T1706 95.875 95.565 -0.287 4179 11240 175

　　T1709.CFE T1709 95.460 95.210 -0.194 180 470 118

　　【资金面】

　　周三(12月14日)，货币市场利率多数上行。银行间质押式回购1天期品种报2.2624%，涨1.83个基点，7天期报2.5268%，涨13.87个基点，14天期报3.1455%，涨21.34个基点，1个月期报3.7673%，涨26.60个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.3032%，涨0.50个基点，7天期报2.5583%，涨0.17个基点，14天期报2.6819，跌30.02个基点，1个月期报3.9480，涨19.05个基点。

　　【现券市场】

　　周三(12月14日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行4.23BP收于2.9657。十年期国债收益率上行3.23BP收于3.2186。上证国债指数收于159.95.涨跌幅-0.04%。中证国债收于169.59，涨跌幅-0.23%。

　　表2：CTD券情况

　　代码 名称 CTD IRR% 基差

　　TF1703.CFE TF1703 160007.IB -3.4125 1.4808

　　TF1706.CFE TF1706 160015.IB -1.2085 1.9134

　　TF1709.CFE TF1709 140024.IB -0.3158 3.0022

　　T1703.CFE T1703 160023.IB -5.1745 1.8974

　　T1706.CFE T1706 160023.IB -2.5266 2.5321

　　T1709.CFE T1709 160023.IB -1.2281 2.8798

　　【结论及投资建议】

　　周三(12月14日)，银行间债市早盘现券收益率小幅下滑，国债期货亦在连续大跌后稍显回稳；午后国债期货跳水，10年国债期货T1703最大跌0.33%，再创上市以来新低，信贷数据超预期利率加速上行，10年国债收益率最高报3.22%，10年国开收益率最高报3.71%，均创2015年10月以来新高。

　　资金面方面，央行公开市场周三进行900亿元7天期逆回购、400亿元14天期逆回购、400亿元28天期逆回购，当日公开市场有1100亿逆回购到期，因此公开市场当日净投放600亿；当日还有600亿元国库现金定存到期。银行间市场资金面较上日进一步紧缩，表现为隔夜资金较为便宜而过年资金较为紧张的现象。而12月下旬至春节前资金需求将快速增加，通胀水平继续短期上扬，货币政策仍将偏紧，过年资金仍将紧俏。

　　周三央行数据显示，中国11月新增贷款7946亿元，预期7107亿元，前值6513亿元；M2同比增速下滑至11.4%，结束3连升。11月份当月社会融资规模增量为1.74万亿元，比去年同期多7111亿元。中国11月末央行口径外汇占款22.3万亿元，环比下滑3826.76亿元，连降13个月且为1月份以来最大降幅。11月金融数据仍主要反映房地产相关融资的滞后表现，随着房地产调控和资金面偏紧等因素，未来贷款和社融增长可能会有所放缓，因此11月金融数据对债市并非利空因素；预计12月份银行仍会就MPA考核和银监会等各项指标考核来调节资产和负债，12月贷款、社融以及M2增速会放缓。

　　有消息显示，12月14日24时起，90号汽油每升上调0.32元，92号汽油每升上调0.34元，95号每升上调0.36元，0号柴油每升上调0.36元。随着国际油价上涨，国内汽油也随之涨价，反应未来通胀回升的压力较大。

　　我们认为，现券连续调整后，虽然部分配置资金进场扫货，但对于后续的利空因素的预期仍强，市场整体情绪依然不乐观。鉴于短期利空因素得到较为集中的释放，国债经历大幅调整可能反弹企稳，但趋势反转的可能性较低。特别是相继公布的11月数据均显示基本面回暖、通胀回升，而年末节前，资金面仍将紧张，债市弱势格局难改。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：98.955；下方支撑：98.500。

　　T1703日内参考点位，上方压力：96.490；下方支撑：96.000。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫