瑞达期货：11月25日期货早评

　　金属产品

　　1贵金属

　　外盘方面：隔夜伦敦金震荡走高，报收1184.35美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.03%；伦敦银震荡走低，报收16.315美金/盎司，较上一交易日收盘价持平。

　　消息方面：1、根据彭博汇编的香港政府统计处数据，中国内地10月份从香港净购入黄金约60.4吨，高于9月份的44.9吨；去年同期为68.2吨。2、俄罗斯央行：最新黄金外汇储备为3894亿美元，上一周为3931亿美元。3、印度财政部：11月24日午夜后将停止兑换旧钞。

　　现货市场：11月24日，上海现货9999金报270.15元/克，跌3.25元/克；上海现货9999银报3970-3980元/千克，跌35元/千克。

　　仓单库存：11月24日，上期所黄金仓单报873千克，与前日持平；上期所白银仓单报1791522千克，增3478千克。

　　ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至11月23日黄金ETF持仓量为891.57吨，日减13.34吨；截至11月23日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10796吨，与上一日持平。

　　行情总结：黄金在低位偏弱盘整，白银在基本金属的带动下，其商品属性凸显出现小幅反弹，走势与黄金出现分化。短期内贵金属的弱势格局保持。操作上建议沪金1706合约273元/克附近抛空，止损参考274.5元/克。沪银1706合约4145元/千克附近抛空，止损参考4180元/千克。

　　2铜

　　外盘走势:隔夜伦铜振荡走高，其中3个月伦铜上涨1.65%至5863美元/吨，日收盘价创下去年6月12日来的新高。持仓方面，11月24日，伦铜持仓量为36.7万手，日减486手，一周多来伦铜持仓以增加为主，显示铜价振荡整理之际，多空分歧加大。

　　行业资讯：中国10月未锻轧铜出口量为22909吨，同比增加111.1%，出口增速为连续第三个月下滑，今年7月出口75007吨为历史次高点。

　　现货方面：据SMM报道称，11月24日上海电解铜现货对当月合约报贴水160-贴水90元/吨，平水铜成交价47560-48320元/吨。早市未飙涨之前，大量投机商因看涨铜价逢低吸货，成交一度活跃，报价贴水120-80元/吨，但沪期铜飙涨后，市场报价扩大至贴水160-贴水120元/吨，之后沪期铜开盘即各大合约全线涨停，持货商难报价，现铜贴水波动剧烈，随后涨停板打开，现铜贴水逐步回归理性，报贴水150-贴水100元/吨，成交以中间商为主，下游观望，等待铜价企稳。

　　库存方面：截止11月24日，LME铜库存报235875吨，日减3525吨，为过去26个交易日里第25日减少，仍接近于年内8月23日创下的低点，稍高于年内库存均值23万吨，年内库存高点为379175吨；截止11月18日，上期所沪铜库存报134538吨，周剧增21987吨，为连增两周，显示短期国内库存压力有所攀升。

　　观点总结：隔夜沪铜主力冲高回落至48120元/吨，有效维持住反弹格局，同时伦铜库存持续下滑，显示国外需求有所改善。操作上，建议沪铜1701合约短期操作思路偏多，可背靠47000元之上逢低多，入场参考47500元/吨附近，目标49000元/吨。

　　3铝

　　外盘走势：隔夜伦铝承压下滑，为五个交易日来首次下滑，其中3个月伦铝下滑1.01%至1761美元/吨，但仍有效企稳于上方均线组之上，反弹阻力关注前期高点1794.5美元/吨。

　　行业资讯：海关数据显示，中国10月铝出口同比增加6.6%至35万吨。

　　现货方面：据SMM报道，11月24日上海成交集中14890-14910元/吨，对当月升水250-370元/吨，无锡成交集中14880-14910元/吨，杭州成交集中14910-14940元/吨。铝价供应充足局面和其他金属强势对期铝形成矛盾影响，持货商如履薄冰，不敢留库存，换现意愿维持积极，现货报价随盘子波动而调整，日内调价频率非常高，中间商谨慎操作，尽量快速出手，压缩留库时间，下游维持生产按需采购。期铝震荡剧烈，市场谨慎观望氛围浓厚。

　　库存方面：截止11月24日，LME铝库存报2137200吨，日增900吨，接近于一个月来的新高；同期，上期所铝库存报87735吨，周微增615吨，为过去六周里第五周增加，但远低于年内库存均值23.3万吨，且接近年内低点83775吨。

　　操作策略：隔夜沪铝主力振荡整理至14010元/吨，表现远弱于其他基本金属，因美元指数强势上涨，而美原油期货承压整理，期铝短期反弹受阻，资金倾向于青睐铜镍等品种。操作上，建议沪铝1701合约可于13800-14200元间高抛低吸，止损各100元/吨。

　　4锌

　　外盘走势：隔夜伦锌震荡走高，报收2740.50美元/吨，较上一交易日收盘价涨1.27%。

　　现货方面：11月24日SMM现货0#锌报价为22720-22820元/吨，均价涨1190元/吨。据SMM报道, 现货市场，锌价冲高冶炼厂积极出货，贸易商正常出货，下游畏高观望，采购较少，市场整体成交偏弱。

　　消息面：1、今年初以来，葫芦岛有色金属集团有限公司本着“提质增效”的工作方针，全力巩固质量优势，通过自我加压，提升指标，进一步提高产品质量，10月份，99.997%精锌产出率对比9月份提高近14个百分点，再次刷新生产纪录。2、德意志银行表示，2017年基本金属的基本面将好于今年；锌及镍明年表现料将跑赢。

　　库存方面：截至到11月24日，LME伦锌库存443275吨，日减1275吨；沪锌库存报157953吨，较前一周减3624吨。

　　观点总结：沪锌主力合约夜盘延续强势，继续减仓上行，上升趋势未改，维持多头思路为主。操作上建议沪锌1701合约5日线上方逢低做多，止损参考21500元/吨。

　　5铅

　　外盘走势：隔夜伦铅震荡走低，报收2238美元/吨，较上一交易日收盘价持平。

　　现货方面：11月24日SMM现货1#铅报价为19750-19850元/吨，均价涨1000元/吨。据SMM报道，沪市贸易商库存紧张，交割品牌几无听到报价，持货商挺价惜售，下游畏高，市场观望情绪非常浓重，成交极其清淡。

　　消息面：丹斯克银行分析师Jens Pedersen表示，今早公布的欧元区制造业PMI数据强劲，确认了近期全球制造业扩张趋势，这显然利好基本金属价格。美国制造业PMI也小幅上升。值得注意的是，金属价格能够抵挡美元上涨的影响，原因在于对美国基建开支增长的预期，但也有全球制造业改善的因素在内。

　　库存方面：截至到11月24日，LME伦铅库存187825吨，与前一日持平；沪铅库存报22788吨，较前一周减2878吨。

　　观点总结：市场热情被点燃，基本金属多头再度发力冲高。沪铅主力合约增仓上行达历史高位，技术形态维持上涨趋势，做多思路不变。操作上建议沪铅1701合约5日线上方逢低做多，止损参考18600元/吨。

　　6镍

　　外盘走势：隔夜伦镍冲高回落，显示上方反弹受阻，其中3个月伦镍下跌0.6%至11560美元/吨，日收盘价接近于11月9日创下的高点，其上方反弹阻力关注12000美元/吨。

　　行业资讯：德意志银行表示，2017年基本金属的基本面将好于今年；锌及镍明年表现料将跑赢。

　　现货方面：11月24日SMM1#电解镍成交价为95100-95950元/吨，成交均价日涨3250元/吨。金川镍现货较无锡主力合约1612升水250-350元/吨，俄镍平水成交。期镍大涨，部分贸易商下调升水、出货积极；另有贸易商担心后续盘面下跌，若调低升水出货，恐难再收低价货源，因而出货较谨慎，金川镍报价仍为升水400元/吨，成交被冷落。下游多为按需采购，贸易商逢低有接货。上午主流成交区间94800-95950元/吨。

　　库存方面：截止11月24日， LME镍库存报367728吨，日减222吨，接近于2014年10月2日来创下的次低水平(359166吨)，其记录高点为2015年6月初创下的470376吨。同时，截止11月18日，上期所镍库存报105351吨，周减1002吨，为连减五周，但该库存仍接近于近期创下的历史高点，上市之初沪镍库存仅1万吨。

　　操作策略：隔夜沪镍主力合约振荡企稳至95160元/吨，其表现强于其他基本金属，且上期所镍库存继续下滑，显示国内需求有所好转。操作上，建议沪镍1701合约可背靠94000元之上逢低多，入场参考94600元，目标97000元。